价值到底是什么

我想谈一下我个人的观点，价值其实不是绝对的，是相对的。我桌上的这杯水和沙漠中的这杯水价值完全是不一样的，所以说价值不仅仅是由其自身的属性来决定的，也是由其外在的使用者来决定的。谁喝这杯水也决定了其价值。当然这跟水的属性也有关系，所以这两者结合起来决定了价值。

外在的使用价值前面都已经说过了，一杯沙漠中可以解渴的水，跟我现在可喝可不喝的水，对于一个使用者来讲是不一样的。空气也是一样，日常的空气很有用，但不值钱。但如果你是在喜马拉雅山顶上，那它是能救命的，因为能否吸到足够的空气，决定了生死，所以是无价的。东西还是那个东西，但使用对象不一样，或者时空转变了，它的价值就不一样。所以价值它有主观的属性和客观的属性，两者好像都有这个概念。董宝珍先生就在他的书《熊市价值投资的春天》谈到过这个，很有启发，大家有兴趣可以看一看。

价值很多情况下跟成本没有什么太大关系，时有时无。比方说在曼哈顿的一栋大楼和在沙漠中建的同样一栋大楼，它们建造的成本可能是一样的。同样多钢筋水泥和人工，在沙漠中建的可能还更贵，因为运输成本比较高，但它们两个价值是完全不一样的。

曼哈顿那栋楼的价值远远要高于沙漠中的，因为沙漠中的那栋楼是没有人住的，所以它就没有价值。而曼哈顿人多拥挤，很多金融公司都在那里，有人使用所以它的价值高，尽管它们的成本很可能是相似的。所以价值跟成本没有必然关系，价值实际上不仅仅是由自身属性决定的，还在于它的使用者属性，即主客观两者决定。

引申一步，同样曼哈顿的一栋楼，作为一个使用者，假如你买来以后放置在那里，想等未来涨价了卖出，挣差价，你就是一个投机者，因为投机者只对价格感兴趣。但如果是买来出租出去，赚每月的租金，这样一边获取租金收益，同时如果大楼本身价格上涨，卖掉还可以赚差价，那你就是个投资者。既赚了经营（收租）的钱，也赚了市场的钱。这样投资者的收入来源就是两部分了，这也是为什么投资者比投机者划得来的原因。

就像一幅名画，如果使用者只是单纯喜欢这幅画，把它挂到家里面，跟几百年、上千年前的人对话，喜欢那种文化、意境，属于一种精神享受，它有精神价值就是一种精神消费。在这种层面的我们是一个消费者。但如果是把这幅画卷起来收藏在某个地方，指望将来能够涨价，那你就是一个投机者，当然有的人也被称为收藏家。

其实，收藏跟投机是一个词、一回事，都是利用时间赚差价。收藏家跟投机者是一类人，实则是投机的一部分。那么第三种，你可以把这幅名画租出去，或者是把这幅名画放到博物馆，如果能够收费，那么不仅仅可以收取这个门票的钱，而且将来可能这幅名画价格涨上去，还能赚个时间差的钱。所以这时候从某种角度来讲，你就是个投资者。你既挣了经营的钱，又挣到了这个价差的钱，你就是一个投资者。

我通过反复举不同的例子，想让大家区分什么是投资，什么是投机，本质就是：任何不产生现金流的资产，就是一个投机的资产。叫资产是因为它也有价值，但这是投机价值。如果你拥有一个资产，不仅仅是可以赚时间的差价，而且还可以在每个月每年带来源源不断的现金流，这就是投资资产，那你就是在做投资。

买名画，或是成为其它某种形式投资的股东，大多数情况都是投机。你要鉴别自己的投资性质。就像你买黄金是不是拿来做精美的首饰，即使做精美的首饰也有可能是投机。有的人是买名贵的葡萄酒来收藏，这种投机性质比较大，因为你不能使用它，喝了就没了，这里希望大家能分清楚。

谈到投资和投机，涉及到了价格。关于价格，你如果对价值有了深入理解，知道价值是由物品自身的属性和使用者的角度来决定。那价格相对来讲比较容易理解，价格讲白了它的高低是由什么来决定呢？它就是由这个商品的属性或者是投资标的的属性和供需关系来决定的，供需关系就是看买的人多还是卖的人多。

这个投资标的可能是一家公司，如果一个企业只要它是赚钱的，它的市场价格就不会跌到哪里去。因为它就像那曼哈顿可以出租的楼一样，那栋楼一定不会像那一幅名画一样跌得那么厉害。因为它有租金保底，如果租金每个月可以收一千块钱，一年一万多。那房价几乎不可能跌到一万块钱以下的，这就是保底。但一幅画就不好说了，一幅名画你可以说它值一千万，但是在兵荒马乱的时候，可能一千块钱都不值。如果在文化大革命的时候，你拥有那一幅画很可能成为一个被镇压的对象，它可能是一个有毒资产，所以没有使用价值的东西就是这样。

你作为一个持有者，要承担很大的风险。现在因为它没有价值或很小，所以你无法给它估值。价格纯粹按照供需关系来决定，因为买卖是别人来决定的，所以你要预测或者猜测别人的出价，难度极大。投机对技能的要求很高，而且可能高到你无法达到，但问题是很多人凭幻觉，觉得自己可以达到，用一大堆工具猜别人心思。

所以我就说，投机没有几个人能成功。我没有看到市场上谁是靠收藏赚钱的，大多有钱人是致富了以后来收藏。尽管你能看到这个商品以前的价格和现在的价格，但是你只要走到这条路上来，你看到的只是一件成功的交易而已。到现在为止，我没有看到这种生意模式可复制。古今中外我没有看到任何一个人是靠收藏成为富翁的，或者成为超级富翁的，但办实业可以挣很多钱。

无论从现象、历史统计还是投资的机理来讲，我都希望大家不要去投机。我再展开说一下投机，投机是对同一个东西，通过现在买，未来卖，利用时间，打时间差来赚钱。比方说收藏就是这样的，藏品本身并不产生利润，它只是通过时间来赚钱。收藏就是这种赚钱模式。

另外一种方式是通过做实业或者贸易，把产品从一个地方卖到另外一个地方，利用空间来赚钱。比方说出口贸易，贩卖农产品，从农村运送到城市来交易赚差价。还有实业和贸易很相似，实业就是把一些原材料买来，组合成一个新的产品，作为商品把它卖掉，从中间赚钱，它们的性质其实还是很相似的，投资是利用了人们认知的不同。

赌石是投机，但是赌石比投机稍微高级一点点，有的人他知道这个石头值钱还是不值钱（能力圈内）。凭他的经验，他就比那些不知道的人要强。但石头本身不产生利润，我只是拿它做个比喻，想说通过认知的不同，也可以赚到钱。

投资有三个赚钱来源：一个是别人的认知有问题，低估了公司的价值，这就像赌石一样利用认知的差别，也就是利用能力圈赚钱；另外一个是利用时间，这一点跟投机的因素很像，主要是利用他人的情绪。还有企业本身也在经营、赚钱，每年有分红，利用时间来赚钱。但它的时间的范围要比投机来源更广，它本身就多了一个渠道——认知不同；第三个是赚市场的钱，利用市场的起伏或者是做一些对冲。巴菲特早年做过很多，通过对冲把公司买来，以后拆解，分开业务以后赚了些钱。你看看巴菲特50年代的一些历史，还有他做的一些对冲，例如油价过高，他可以买石油公司做对冲。

投资赚钱三个来源，一个是赚不同市场的钱，就是对冲，分拆企业，还有一个赚时间的钱，也就是赚市场先生的错误定价，大众的误解，以及情绪周期。大家可以参考之前讲的逆向投资。第三个赚的是认知的钱，很多企业被大众低估，而企业本身又非常具有潜在的增长力，所以投资有这三个来源。

财富增长也是三种途径，贸易或者实业、投机、投资。看这三者的来源，价值投资的来源是最大的，投机的来源是最小的，它只是赚时间差，得猜测别人出价，这难度就极大，有些东西完完全全超过人的认知的范围，而且风险很高，即使挣到钱，平均收益也少，因为它来源只有差价。投资是差价加上收入（像每年的租金等），可能就被低估。

所以我跟大家说，价值投资是正道，投机每个人都很容易学会，但那却是一个不归之路。