价值投资成功的二道门槛

今天我们谈价值投资成功的两道门槛，这也是价值投资的两个核心能力。这两大门槛一低一高，一前一后。前者相对较低，后者则较高。第一道门槛占投资成功的30%，是硬性的要求：能力圈，需要具备对企业的分析能力。第二道门槛则是人性的博弈，这一部分占了70%。

许多投资者或投机者可能不理解为什么人性占这么大比例。首先，企业分析的确有一定难度，很多初学者常常会问：“我不懂怎么估值。”然而，这些都是可以学习的，且并不难。只要你的智商达到高中毕业，甚至初中毕业的水平，就能够掌握这些知识。

你可能缺乏一些会计知识或行业背景，但只要愿意花时间，人人都能做到。这与个人能力或天赋无关，而是与努力和专注有关。努力和专注是每个人都可以培养的，关键在于你是否愿意去做。如果不愿意去做，那无论做什么都不会成功。因此，第一道门槛相对较低。

从定量的角度来看，分析企业就是第一道门槛。你需要汇总和分析企业信息，掌握估值方法。进行企业分析和估值时，基本的会计知识是必不可少的。你需要能够定量分析公司的状况，包括经营状况、资产、盈利能力、现金流、增长情况等。当你对这些基本要素有了认识后，对行业特性、生命周期、经济特征和竞争格局等也会逐渐熟悉。这些知识都是可以学习的，最重要的是要专注并努力去理解。跨过这个门槛后，大家的差别就不大了。因此，这道门槛相对较低，占30%。

我们可以将能力圈想象成一个三尺高的门，大多数人通过不断努力都能跨越。因此，在这方面大家不必有心理负担。会计知识相对简单，只要多看一些研究报告和分析文章，深入研究自己感兴趣的行业，迟早会掌握这些知识。任何行业都是如此，能够逐渐培养出这种感觉。

例如赌石行业，随着时间的推移，你会逐渐培养出对水、色、种等基本要素的感觉，并且能够观察到石头的形状等特征。虽然这并不意味着你每次都能做出正确的判断，但在操作层面上，风险控制的方法是必要的。

比如仓位控制，很多人在赌石中失败，往往是因为人性的贪婪，而并非因为他们缺乏知识。他们只是过于渴望一夜暴富，最终导致失败。许多赌石失败者其实是很懂行的，但懂行并不意味着每次都能猜对。如果把所有的钱都压上去，一旦出错，就可能面临惨重的损失。

前面提到的企业分析能力和估值能力只是技术层面的要求，待在这个圈子里一定年限的人都能达到这个水平。其次，人性是最难以掌控的。前面提到的赌石失败者中，不懂的人不会投入过多资金，而懂的人因为过于自大而失败。

这种自大源于对自身能力的过度自信，常常超出自己的能力范围，认为自己懂得足够多或曾经成功过，从而过分相信自己的能力。正如芒格所说，一个智商180的人，总是想做智商210的事情，最终会失败。因此，尽量不要越界，隔行如隔山，专注于自己的能力圈是非常重要的。

此外，不要自大的试图预测股市或经济走向，何时是牛市、何时是熊市，这些都超出了我们的能力圈，属于自大的表现。人性中的耐心同样重要。优质公司相对较少，因此它们暴跌的机会也少，这就要求我们耐心等待。

能力圈帮助我们找到优质公司，而后我们需要耐心等待，因为这样的机会非常稀少。例如，这次疫情就是十年才出现一次的机会，我们不能错过。

因此，我们需要耐心持有股票，不要因为听到风吹草动就轻易卖出。经过辛苦努力提升的能力圈，如果在买入后因为小幅波动或坏消息就卖掉心爱的股票，这不是一个好的人性，也不是一个好的投资策略。因此耐心在投资中至关重要！

我们要克服人性中的贪婪，不要期待一夜暴富，也不要被恐惧所左右。比如在股市下跌时，听到新闻说股票连续下跌，就认为会跌得更低，从而不敢买入。最终，尽管价格已经低于安全边际，你却因为恐惧而错失机会。这样的情况与能力圈无关，更多的是与人性相关。

当然，能力圈越强，对企业的了解越深，可能会增强你的信心，坚定持股的决心，也可能增强买入的信心。但归根结底，主要还是在于人性方面的修养。我们要学会独立思考，保持理性思维。

理性就是不贪婪、不恐惧。当看到股价波动时，不要轻易动摇。要关注公司的基本面，当价格低于其内在价值并出现安全边际时，就可以考虑买入。因此，人性的门槛比能力圈的门槛要高，可以想象成大约七尺高的一道门槛，而能力圈的门槛则大约是三尺。这一高一低的两道门槛，帮助我们在投资成功方面形成初步的认识和比喻。

在这个市场中有一定年限的人，我相信大家对此应该有共识，至少这是我个人的看法。我也与许多价值投资者分享过这些观点，希望能为初学者提供一些借鉴。