以企业的视角看国家

我是主持人金冰。今天我想谈谈从企业角度看国家，主要讨论的是中国。近期中国许多人讨论的问题包括贸易战、经济去杠杆、货币政策、产业外移以及国内产业升级、互联网等等。有人认为我们投资股市能够看出国家的发展趋势，国家是否会崛起等等。那么今天我来分析这个问题，我提供了另外一个视角，另外一个角度来分析，对不对？

那么我这次分析是把这个国家当做一个企业来看。当然了企业的目的是为了盈利，国家的目的并不是为了盈利，但是即使是一个非盈利性的组织，它也需要生存，有经济基础才行。所以资产负债表也好，利润表也好都是需要看的。所以我就给大家提供一个这种财务的角度来看这个国家。也就是说，把这个国家当做一个大的企业来看，看看这个国家在中期或者中短期前途会怎么样。

因为你从财务报表是很难看到任何一个企业的长期财务状况，财务报表上其实是很难看到它长期的表现，因为长期的情况还没有反映在财务报表上，它只反映的是目前或者过去的情况，所以我给大家分析一下现在中国目前的状况，用一种财务的角度来看。因为我之前说过，国家其实跟企业在很多方面是非常相似的。因为国家也需要钱来运作，需要营业收入，以及需要成本。

如果只有收入没有支出的话，国家也会破产或者出现动荡。因此，我今天提供一个不同的视角，从企业的角度来看中国。谈到企业或者国家，第一件事情就是要看需求。这个国家生产的东西，对需求如何呢？那么你从国家的角度来看，需求无非就是三大块。第一大块就是国内的需求，就是老百姓买东西的需求旺盛还是不旺盛，也就是所谓的消费。

老百姓的消费旺盛不旺盛，老百姓有没有钱，还有没有愿望去消费？这是一个最大的一块，一般占了一个国家的，每个国家不一样，像美国占了2/3，那么中国可能占得比较少一点，大约50%。因为中国是个比较大的国家，所以一个是国内的需求。另外一个是政府的需求。这个政府的需求就是政府搞基建、投资等等这些东西，建各种各样的发电厂、高速公路、机场。

这是政府的需求，美国国家也不一样。中国的这方面的需求相对来讲比较大，因为中国政府扮演的角色也比较大，所以中国是一个大政府小社会。相反，美国是一个小政府、大社会，其私有企业多，政府的需求比较少。所以第二块需求是这个，第三块需求就是国外的需求，就所谓的出口了。就这三块好。所以当我们看一个国家，就像一个企业的产品一样。

一个企业产品有没有需求？这是最基本的，你才能谈到竞争优势，现在要再看这个国家有没有需求，那么现在中国的这种需求怎么样？大家都能看到国内的需求。现在至少在短期内，由于疫情，开始是国内的疫情，现在国外也不好，所以国内的需求大家都能看到，我想不需要我多说，因为我毕竟人在国外，我也不想多说，大家可能有亲身体会，我至少看了不好，至少这是最起码。

那么政府需求政府一直在刺激经济，基建投资也好，但是毕竟这 20 年，不该建的高速公路都建了，该建的高铁也都建了，地铁也都建了，机场也都建了。再往下建那个至少经济效率比较差，就像一个企业投资很多东西有规模在投资，如果确实花了很多钱，但未来没有什么经济效益，那么这种花钱是低效率的，甚至是赔本的，那么经济政府的这方面的需求其实也不像前面几年那样，因为毕竟我们把50年来的基础设施都建好了，机场可能50年也都要建好了。

后面再怎么样，这个边际效应越来越差。所以政府的需求我觉得也不看好，那么国外的需求就更谈不上了。中美贸易战是我们最大的贸易伙伴，中国的外贸顺差最大，我们和其他很多国家的贸易收支都存在差距，比如和台湾就差距很大。但是我们贸易战打成这个样子以后，就变得国外的，而且本身国外的经济也不好，所以这方面需求也不好。

所以我能够看到这个国家作为一个企业来说，而且本身我们生产出来的产品都是相对来讲比较低端的产品，高端的产品不多。所以需求只要价格一高，别人就会到别的地方去买。比如从越南买，孟加拉国买这些东西，因为我们生产出来的产品是低端的无差异化产品，所以没有什么定价权。所以在这方面毕竟不像是做别的东西，即使是茅台酒，我们也只能自己内部销售，很难在国外销售。

所以这些需求方面关系到企业的生死，这个需求从中短期来看我是不看好的。这三块我已经给大家分析过了。那么从营业收入来说，就是营业收入，因为国家的营业收入就是其 GDP ，国民生产总值就是这个东西。所以营业收入基本上是反映需求的，前面需求只是定性说的几方面，包括国内需求、政府需求以及国外需求。最终都会体现在营业收入上。

营业收入是什么？就是对一个国家的 GDP。中国目前的官方数字已经显示，GDP一直在下降，增速持续下降，更何况这个账可能被虚报很多，存在很大的假账可能性。这也就是做假账并不是企业做假账，实际上是地方政府在做假账，因为他们老是喜欢虚报自己的业绩。每一个市、每一个县、每个省他们都想过度扩大，做了很多无用的工程以后，又过度扩大他的这个 GDP。

这与他的业绩考核有关，所以每一届政府、每一个城市政府都有做假账的动机。从营业收入来看就不好，资产负债表中除了营业收入和利润表还有其他内容，比如国家的资产。那么这个资产就不说了。这资产一个就是大量的产能过剩。这个资产其实很多借债做的东西，无论是企业也好，国企或其他很多花了很多资产，其实没有太多的收益，因为产能过剩。

这就是为什么我们需要做很多事情，像一带一路这些项目都是希望能够消化这些产能，虚拟杠杆化也都是在做这件事情，这个其实产能过程是属于有毒资产。另外就是房地产就不说了，房地产更是一个有毒资产，因为房地产的价格过高，我们这个位置的房地产价钱可以买下整个加州，甚至有的人计算能买下整个美国的地产。所以很显然那个通过钢筋水泥做出来的东西能够值那么多钱，跟中国老百姓的收入是很不匹配的。

就跟当年的日本的泡沫是一样的。我觉得房地产的资产没有那么多，没有那么值得多。所以我觉得很多的资产就在这个地方。还有别的，无效的一些工程，做业绩的工程，很多高速公路，中国很多高速公路其实是没人跑的，而且还得每年都得维修，很多不该建的机场也不该建，很多这方面就是当年的时候为了政府刺激经济导致的。所以有很多像债券这样的资产，都是在来自资产类的，比如城市投资这些东西都跟房地产有关系的，还有很多企业借了大量的债务却无法偿还。

特别是国有企业，只是国家一直保持的私有企业，它就会破产。因此，如今国内私人借债的人非常多，最后经济不好了，这些债务却仍未偿还，银行也有些力不从心。因此，这些都是大量未兑现的有债资产，只在资产负债表上面都体现在这个地方。那么股市只是一个很小的部分。中国股市的股价，大多数公司的股价，特别是创业板等，都被过分高估，与美国的 nestack 不可同日而语，但是使用率却非常高。

虽然也有一些优秀的企业，但数量相对较少，这也是中国股市长期没有上涨的原因之一。实际上，股价还是相当高的，虽然指数看起来很低。是从企业的质量来看，物有所值，它不是物质价值多数。所以这也是原因，但它的股价会不会上涨，会有一段时间会上涨，因为资金的原因，这里我就不展开说了。所以这个资产五大类，房地产产能过剩，就是政府投资的一大批基建项目。

很多东西包括了一些债券，其实很多东西是虚高的，与这都有关系。那么这是资产负债的资产很大量阅读资产，那么负债也是一样的。中国其实欠债，无论是企业的欠债杠杆率很高。经济这几年一直不太好，所以很多企业是靠借债度日，有的人是为了转型等等，借了很多钱，负债率很高，政府也借了很多地方债，城投债借了很多钱，各界政府隐性的，还有在账面上的一堆，其实欠了这个杠杆率很高。

这就是为什么中国这五年来一直在去杠杆，去杠杆讲的就是这个东西一个是去产能化，一个就是减少企业的负债，因为企业的负债导致了这些企业会被压垮，借了这么多钱都得还利息。中国的利息本来就不低，是因为为了维持人民币的汇率，我们的利息无法降低。因此，最终的结果是企业的财务负债率过高，会导致金融风险上升。另一方面，这也导致了资金成本增加，对企业的利润率和净利润率造成了负面影响。

最终财务费用的增加使得企业更加脆弱，稍有不慎，风险一旦爆发，很多企业就会面临破产。一个就是不盈利了，银行不愿意再借给他钱。另外一个就是他自己宁愿不盈利，他没办法付利息，最后也是导致很多企业倒闭。那么政府他可不可以不倒闭？因为他可以一直印钱，中央政府可以印钱，所以其实他也该倒闭了，他通过这种手段来，通过这个所谓的叫什么货币税，注币税来维持自己这里就不展开说了。

那么作为一个企业来讲，当然还有一个非常重要的，你判断一个企业是好企业还是不好企业一个最重要的，但又不在资产负债表上面，也不在利润表上面，那么还有些什么？就是管理层和企业文化，当然在资产负债表中，一个是营业收入，另外一个最主要的是成本，我们国家之所以有一定的需求。前面说了因为我们的成本以前是比较低的。

那么现在我们的成本越来越高，我们曾经的护城河也就是低成本这个东西，变得这个地城护城河是变得越来越窄。首先第一点，大家都知道土地成本过高，房租过高以后劳工成本越来越高，工资一直在涨，产品的价格不涨，那么劳工的成本却一直在涨。那劳工成本跟土地的房租也有关系吗？我想起来还有一个非常重要的隐性成本。隐性成本究竟是什么呢？

就是各种地方管理机构收取的各种费用，诸如杂碎开支。我相信企业组织在这方面是非常重视的。看完我的视频，大家可能也会有同感，有些东西不能明说，但这方面的费用非常高，占据一个企业税收名称下的税收的另外一半。所以中国其实 40% 到 50% 的税率是这样的一个税率，41%政府一直说要减一减，但减了这边又冒出来那边各种各样的税费用，所以成本优势也没有了，这就是我们的护城河也没有了。

需求疲软，资产一大堆有毒资产在资产负债表上，负债率又很高。所以无论是从资产负债表还是利润表，都是非常糟糕。我不认为非常糟糕，一概不看好。因此作为一个企业，对国家来说，我并不特别看好。那么这些事情只是当下发生或者最近几年发生的，它不代表未来会怎么样，你看未来时，你判断一个企业未来时，你要看的是什么？

你要看它发展的方向，首先你要看它的公司是否有好的CEO，管理层如何，那么我们这个国家的管理层是从企业来说，我也不能说得过多，反正总之他不是股东选出来的，这是最重要的。他可能是工会或者是中层管理选出来的，一个企业造假是股东选出来的，因为股东的利益最大。另外你看企业的是什么？就看企业的文化。国家的文化怎么样。

你就看中层或下层的管理层的文化怎么样。那么大家都能看得到，腐败现象非常严重，每个人都想往自己口袋里面捞钱，从下到上。腐败案件不断涌现，中国每年都出现大量腐败案件，这在世界上是绝无仅有的。每当一个企业，每个人都想把钱弄进自己口袋的时候，你觉得这个企业文化会好吗？不可能。另外一块就是中国的私营企业，这几十年发展得挺好，但现在也出现了一些问题，一些优秀的企业家在不知不觉中莫名其妙地退下来，像马云、马化腾，还有拼多多的黄峥，最近也离职了。

我相信这些原因只有他们自己知道，我们是局外人，但我觉得这个现象可能有一些不为人知的原因，导致一批优秀企业家近期集体退出。那么剩下的都是大大小小的看不见没有名字的中小企业的企业家，其实他们也都陷入了一个情况，就是企业可能难以维持，很多人至少不会再投资了。首先，他们没钱投资。其次，缺乏信心。国家的前途或产业未来需求的不确定性可能导致信心不足。

因此，有的人苦苦挣扎维持，为了还债还贷款，感到透不过气来；有的人干脆直接倒闭。这方面人很多，但我相信大多数人都在支撑着企业，因为多年的辛勤，他们不愿意白白流失，所以他们能坚持到最后。这样中国的企业家其实是中国的中坚力量，支撑着国家最坚实的基础。我对他们非常佩服。虽然中国存在很多问题，但是未来怎么样呢？

我觉得我还是挺看好的。因为中国有一个核心逻辑，投资。中国一个很核心的资产是在什么地方？在资产负债表上能看到，但是又看不到是什么。所谓的无形资产，中国最大的无形资产是什么？中国人的勤劳，每一个中国老百姓的勤俭节约和奋斗精神。年轻人喜欢创业，不管是自愿的还是被迫的，他们都愿意创业，这点与美国人完全不同，与西方和日本也不同。

我觉得这是我们中国人最有价值的，这又是无形的，又看不到纸面上的东西，又不是营收，还有这些东西但是是最常见的。而且中国有大量受过非常好教育的人，因为中国受到儒家和文化的影响，所以大量的人都上大学、上名牌等等，虽然出来后不一定有什么用处，但是中国培养了这几十年，国家也培养了大量的高学历者，虽然有些人很多是高分低人，但是相当不错。这是我记得中国真正的核心竞争力，是盈利，未来盈利的一个最大的资本。 一审志愿者:董向应