企业家是如何给企业估值

各位听众大家好，今天我们就谈一种估值的方法。

前面我们提过一种清算资产的传统估值方法，对资产进行各种的折扣以后算出清算价，这种方法一般对银行业比较有用，或者是买一些破产企业的时候有些用处。还有一种大多数投资人喜欢用的估值方式是现金流折现，这种方法根据市盈率和年净利润计算，即年净利润乘以市盈率后算出企业的价值跟市值相比，看高还是低，再决定要不要买。

今天谈的是企业家常常用的一种方法，就是做过实业的人，他怎么样对这个企业做一个估计。其实他们并不是特别注重利润表上的利润，甚至对市盈率他们也不是那么盲目的相信。因为企业在变动，未来的现金流也有变动，而且净利润也是各种参数做出来的。讲白了，净利润是企业家自己让会计做出来的，有的时候高，有的时候低，根据他的需要，所以他并不是特别相信这个净利润，尤其是某一个短期的净利润他并不是相信。但是大多数投资者喜欢用这种当下的净利润来推未来的现金流，认为当下的净利润不会变。这里面有很大的误区，所以常常造成这个估值错误。估值错误安全边际就会出问题，因为你可能估高，你的价格会买高，以后你的价值投资就可能出问题。

那么企业家怎么做的呢？企业家其实更在意的是未来三年，他不知道未来十年怎么样，这个谁也看不到未来，但三年他能看得出来。那么未来三年我这个企业营业收入规模是个什么样子的？我能做多大规模的？他可以根据自己的产能、市场真正的需求及三年内行业需求大概是个什么状态等，基本上能够算得出来。因为他毕竟了解市场，了解业务，自己公司的业务状况，如在各个地区的业务销售情况，市场饱和程度怎么样，各个产品赚钱如何，销量如何，以后增长情况怎么样，以后价格能不能够涨价等他也清楚。对自己企业内部的产品产能和外部的各个地区需求基本上能算出来，知道三年以后大概营业规模能做成什么样。

企业家其实更在乎的是营业规模，并不是特别在意利润。他心里有个数，同行业中利润率大概是多少，他不会紧盯着一个数字看，因为我前面说过很多东西都是他自己做出来的，利润有的时候高，有的时候低，因为企业在不同的时期，成长阶段不一样，有的时候很可能费用高一点。比方说今年在中央电视台打个广告，很可能利润就比较低，因为费用比较高，营业收入可能当时还没有显现出来，这些他心里面大概有个数，大概利润率是多少。但主要还是看销量，只要这个销量不是那种靠降价形式出现的销量，或者挤筛渠道压货导致的虚假销量放量，他都是可以接受。基本上可以通过销量，知道他能赚多少钱，知道三年以后的规模，就能知道三年后能赚多少钱。有些企业可能会更好，因为成本效应。

比如餐馆，成本基本固定，租金基本上是固定的稍微增加一点，员工也就是那么多，但是他营业收入如果提高50%，他很可能利润就翻了一倍。他心里面有数的，但是他更在意的是营业收入，而不是看利润。有些人就看利润增加了，其实那个营业收入很可能是在减少或者是营业收入增加得很有限。他们往往是通过会计的手段隐瞒费用或者是减少一些成本，但那种成本又是不可延续的，以后给你搞出一个利润，你觉得利润很高，但是实际上这个企业是没无法持续的这种利润增长。因为他营业收入不行。所以企业家更在意的是三年以后营业收入的情况，这跟市场的状况，增长情况、需求情况和他产品的销售情况有关系。他会看这一套东西，算出规模是多少，心里大概就清楚了这个利润率。

再举个段永平先生的例子，他以前是一个企业家，自己也拥有手机公司，如 vivo 、步步高。 6、7 年前他看苹果手机在美国的市场渗透率还是比较低，但在中国的销量渐渐地在增加，他觉得三年以后苹果的这个销售特别是苹果手机的销售至少翻一倍应该是没有问题。他一算，营业收入基本都能算出来，三年以后很可能会做个 600 亿美元的规模。成本因为外包比较低，搞开发的那些研究员人员就那么多，研究费用也基本上是固定的，如果销量翻一倍的话，营业收益率翻一倍，他心里面就有底了。 600 亿以后，比方说净利润比较靠谱的30%，那么他就知道，每年可以挣 180 亿美元。180 亿美元以后，再给一个比较合理的市盈利，因为它还是处于成长阶段，给一个 20 倍或者 15 倍，这一乘大概也有个3500 亿。如果他跟六七年前当下的市值一比，当时股票的价格乘上总的股数市值是一千八九百亿 ，三年以后可能是 3500 个亿，大概还可以再翻一倍。那么三年后股价可能再翻一倍的话，他就觉得是核算的。因为算到每个年收益率的话，年收益率可以是百分之多少24%，那已经相当不错了，你每年可以赚 24% 早已经相当不错了。

我们说过，如果你年收益率如果是 20% 的话，那么这样坚持下来 40 年，你的那个财富可以滚一千五五百倍了。百分之二十是非常好的收益率了，所以这种情况下你就可以买入。这就是企业家常用的一种估值方法，他们偏重于营业收入正常的增长，而不像大多数投资者一样过于计较净利润利。这里给大家提供一个思路让大家知道一个健康的估值方法应该是什么样子。