澄清关于估值的一些误解

各位听众大家好，今天我们就谈一谈，我想澄清一些对于估值的一些误解。那一些初学者可能对估值有些东西有些误解，我想把它澄清一下。在我们进入那些关于估值的技术方面这些之前谈讲下对估值的一些误解。就是估值跟企行业分析还是有点差别，企业分析行业分析可以帮助估值，但是估值只是价值投资中的一个方面。

首先第一点我个人认为就找到好的伟大的企业，当然你也可以找一些低估值的。但是你得找到伟大的企业，这是一个前提。那么后面才谈到估值，那为什么要用估值呢？估值是为了将来你买入的时候便宜，当市场先生给你机会的时候，便宜还是不便宜？那你肯定是估值，至少这是我的一个投资思路，我一般不买烟蒂股，因为很多有价值陷阱，而且市场上机会也比较少了，这些东西你可以看我另外一个这方面的那个视频，主要是分析找到伟大的企业，这个是第一步。

第二步才能谈到估值，如果这个企业不是个优质的企业，不是个非常好的一个企业，我基本上不会给它估值，对我来讲没有什么意义。所以发现好的企业和估值，但是发现好的企业是不是就一定要给他估值，也不一定。只有等股价跌得很厉害的时候，你给他估值看看，估值是个技术活。这估值的前提是你要得了解企业，你要得有能力圈，发现了企业以后你再给它估值。估值的目的是为了买入安全边际用的，或者是持有的时候，你过一段时间要给它估一次值，或者卖出的时候给他估一次值。这都需要，这是为了操作上的方便，操作上运用的，为了买入持有还有卖出的时候。但是人大多数的活，是研究分析企业，找到好的企业。

第二点估值估的是未来的值，也就是企业未来若干年能给你赚多少钱？它不是估当下企业的价值，比方说你买到一块翡翠原石对不对？ 那么我如果把这个原石切开，能做几个手镯？每个手镯按照这种次地，水色，这个种怎么样？这些等级你把它能够算出来。

你这个能做几个镯子以后能挣多少钱？那只是对当下的一个资产的一个判断。但是企业估值不是的，企业估值是这个企业每年能给你挣多少钱？能挣多长时间？每年大概能挣多少钱？平均下来多少？以后你说多少钱，多少年能收回你的成本，那么你愿不愿意买？实际上它估值估的是这个企业未来的挣钱的能力。

我们谈到的估值都是以这个为主线价值投资，有的人说现金流折扣也是一种方法，也是反映的这种哲学，就是以企业未来的现金流，企业未来每年能给你挣多少钱为价值标准。而那种以资产为估值的，现在大多数人都不用，除非是银行清算的时候，那些银行股清算的时候用。所以以资产为估值的都是一种静止的、孤立的、比较表面的一些方法，而且未来它充满了变数不确定性。所以我们只能够用一种相对来讲比较保守的方法给它一个估值。

估值就是估量未来至少值多少钱，比方说这个企业每年利润至少平均应该是多少？或者是每年的增长率至少是多少？最坏的情况下他应该可以是多少？至于上限数多少，其实我们并不知道，因为这个是靠运气，什么运气呢？要靠市场先生，会不会熊市会出现？或企业是不是经营就出现了超预期的增长？这些是无法预测的。不想最好的，我们只想最坏的。

至于在这种情况下，我们估出来的那个价值才有相对来讲比较可靠，安全边际才有可靠性。否则你找了一个很乐观的估值以后，拿它作为安全边际的内在价值来算价格。很可能那个安全边际不像你想象的那么厚，很可能就是很危险的一个安全边际。也就是说你要用保守的方法算出一个最起码这个企业值多少钱？不想上限是多少，我们不估上限，所以估值估下限，估企业至少值多少钱？为了安全边际的方便，每个人其实对这个估值都不一样，所有的估值有个粗粗的估就行了，而且好的企业，你基本上一眼就能看得出来。你大概就能算得出来至少值多少。可以给把它算出来，不要精打细算，因为你如果是精打细算，算出来那个东西搞得不好，真不是一个好的。好企业你一眼就能看得出来。而且大概算一下就行了。

还有估值它不是一个固定的公式，估值是有一定的艺术性，因为它比较复杂，而且还有些很多不确定性，特别是企业经营的不确定性、行业的不确定性等等这种都有，所以你无法用一个固定的公式。但是我们作为个人投资者，我们还是用一种方法。但是如果价值投资，拿计算机就能算出来一个固定的数学公式。这个理工男特别喜欢的一种。那么那还要人干什么？估值还有意义吗？其就没有意义了。你想一想，每个人都会，那还有价值吗？就不会有价值的。所以它不是一个固定的方法。而且哪怕你找到一个公式，那个公式本身并不重要，最重要的是你一定要搞清楚后面的分析的逻辑，这样你才能活学活用。我们当然希望能用一个公式，这也是懒人的做法。但是懒人你要那样的做，要付出代价。刻舟求剑，郑人买履都是这样，因为人不愿意承担不确定性，总是希望找一个拐杖，拐杖是需要的，但是不能完全依靠拐杖，这跟人生的道理是一样的。

估值其实就是为了发现什么呢？讲白了发现是要为了发现它的这个投资价值。什么叫做投资价值？投资价值就是说你能看到别人看不到的东西，如果一个企业的价值每个人都能看得到，那么它的价格跟价值，价格所反映的价值甚至比价值还高，这没有意义的。所以估值是为了得到潜在价值，算出内在价值。但是你要真正要寻找的是投资价值。

什么是投资价值？投资价值就是内在价值跟价格的差异差价，那个才是你的投资价值，再好的企业价格上去了，对你来讲都没有投资价值。投资价值就是安全边际。董宝珍先生就讲过，我非常认同他这个观点。投资价值就是安全边际，就是你能够看到这个企业，大家看不到的价值，所以大家给的价格低了。你看到了这个价值，你看到了未来的成长，或者是你看到了这个价格是过低。这个企业将来不像想象的这么糟糕，他企业经营会改善或者当下的经营其实就不错。只是大家某种原因可能就低估了等等，所以是内在价值和价格的差异，安全边际就是你的投资价值。 所以你如果看这个投资价值，实际上反映了你的两种能力，一种是你的认知能力，也就是你的估值能力，是你的认知的客观能力。还有你一个主观能力。主观能力就是你对待市场先生的这种能力，你控制自己人性的能力，你的忍耐、不从众、不受短期的影响，你具备了这些就可以。

总结一下，估值一些误区，首先你要得发现好的企业，估值是为了买入持有和卖出的操作运用的。是为了跟价格相比较的。估值是估企业未来的盈利能力的值，不是估当下企业值多少钱，当下只知道现在是没有意义的。而且估值不是一套固定的公式。估值是需要背后的逻辑，不要只是用一个固定的公式去套用。最后发现你的投资价值，你的投资价值就是你估出来的企业内在价值和市场的价格的差距，就是你的投资价值。