今天我想谈一个题目，为什么有些人会在价格非常低的时候卖掉那些优质公司的股票，这是很多价值投资者最常见的失败原因，也是很多投机者失败的原因。
在股市上一段时间后，大家都有一个很类似的经验：在事后遗憾“自己为什么要在这么低的价格卖掉了这么好的公司？”觉得很荒谬、很愚蠢，这都是事后诸葛亮。其实是忘记了当初我们迈出这一步时的情景，因为我们人类对不愉快的事情，或者失败的事情会遗忘。就像女人生孩子当时很痛苦，发誓不再生孩子，但生完孩子几个月后就忘记了，继续生孩子，最后生了一堆孩子。
基因是这样的，只要忘记了，就可能会再犯。为了避免以后再犯同样的错误，我想尽量帮助大家回忆当时的心理和行为过程。低点卖出的主要原因是心理压力太大。可以说是恐惧，也可以说是焦虑。实际就是心理压力过大，但这种压力只是一个表象。
它背后的原因主要有两点，第一点是能力圈不足。能力圈不足代表对企业了解不够深入，一旦企业股价下跌，你就开始怀疑自己的判断能力，担心自己可能缺乏某些领域所需的知识等等。此外股价下跌时，会有很多不利消息披露。特别是过去那些坏消息，又会被重复炒来炒去。另外一种情况是当股价不断下跌时，人们就会一直寻找背后的原因，并会不断挖掘出更多的坏消息。这些坏消息很可能并不是最重要的，但是它们一直出现在你面前，好像企业很多的弱点都被暴露出来了，这时候你自己的心理弱点也会被触发，最终可能导致你选择出售这支股票。
能力圈不足会影响持有的信心，就像革命一样，为什么革命会出现叛徒？他加入的时候对革命充满信心，革命一旦出现低谷的时候，他就会改变看法。持股如婚姻，“夫妻本是同林鸟，大难临头各自飞”也是这个原因。你的信心不够，市场到时候一定会来考验你的信心，你的能力圈不够，信心就薄弱，所以是能力不足导致的卖出。
第二点就是仓位过重。如果手上一支股票持有仓位过重，投入的资金太多，一旦股价开始下跌，你的心理就变得很敏感，就会焦虑，而焦虑会导致你盯盘。因为仓位过重，股价跌一分钱、一毛钱，都会在你的账面上造成很大的损失，你肯定对下跌非常敏感，跌一点点都会让你感到不安。所以，你时刻都想盯盘，会注重短期。只要注重短期，你就等于和魔鬼共舞，市场这个魔鬼不断颠簸，最后你疲倦、恐惧、焦虑了，实在无法忍受你就会卖出。从这个角度来看，激素对于卖出起来重要作用。
因为人类是进化的结果，我们拥有的这种激素机制，是我们祖先留下来的。我们的祖先在面对危险或潜在危险时，身体会立即产生一种激素，这种激素会让你感到身体异常不适。只要危险仍然存在，这种激素会不断累积，直到你最终逃跑。这种反应是在很久以前生成的一种基因突变。
当危险出现时，我们祖先的激素迅速分泌，激素越强逃跑得越快，这增加了他们存活的可能性，我们都是他们的后代。要么被咬死，要么被吃掉，你不跑激素就会越来越多，让你总是倾向于逃跑。在股票连续下跌时，我们的激素也越积越多，大多数人最终都受不了而卖掉了，这是生理原因。
那么心理原因是什么呢？还有一些人性因素。只要你能力圈不足、仓位过重，随着股价下跌，会导致很多人性中的东西跑出来，这是进化的结果。像从众心理，大家都卖我也卖，特别是在焦虑或不确定的时候，或者非常紧张的情况下，我们都从众。
比如，大家正在会场上听某人讲话，如果那个人说了一条紧急或令人紧张的消息，或者是发生了某件让人不确定的事情，我们第一个反应是观察别人的反应，而不是想自己在想什么，我们的从众心理是与生俱来的。
我们会过于注重价格，因为价格是显性的，能看得见的。所以价格对我们的影响最大，特别是当前的价格。如果股价一直在下跌，会占据我们的心灵。因此，我们此时的注意力不会集中在企业的价值或经营本质上，而是会停留在股价变化上，它是个表象，却像电影一样不断在我们面前动来动去，导致我们看不到其他东西。从而开始胡乱猜测未来行情和明天的股价，增加焦虑并试图预测未来。
这样我们就进入了盯盘的状态，这些行为就会逐渐显现。本质上是因为能力圈不足，仓位过重，外加股价下跌，这会暴露出我们内心的焦虑。焦虑会让我们过分关注股价，看到股价上涨时更加焦虑。这种负面反馈会持续下去，最终导致我们急于卖出股票。在决定卖出之时，虽然我们希望找到理性的原因，但实际上是情绪驱使我们做出了这个决定。
这是常用的借口，大家看看有没有道理、熟悉不熟悉？股价一直在跌时，我知道这公司是个好公司，是被低估的公司，但是明天跌下去、后天再跌。你就开始预测这个股价会继续跌。加上受情绪和很多媒体消息的影响，与其坐在那里等着市值一直下跌，还不如现在卖掉，等它跌到底以后再买回来不是更好、更划算，而且还可以挽回一部分损失。
只要这样想，你就会卖掉股票。人都有惯性，开始可能是卖出一部分，然后越卖越多，最终全部卖掉。一旦卖出了，很少会有人重新购回。因为当你看到价格持续走低，会一直等待最低价，而最低价你无法判断，当它上涨时你才会知道到最低价是多少。一旦股价开始上涨，你可能会想到以前股价最低时没有买，现在价格更高，更不想买。
股价一直在下跌，将来可能会再次下跌。于是你会一直等待股价下跌，但它可能却不断上涨。所以你只会看着股价上涨，最后造成你永远没有机会买回，导致了一个很大的失败。这种失败不仅仅是一种踏空，甚至比踏空更严重。踏空是你该买的时候没有买，本金并没有损失。这里的失败很严重。因为你当初是按照安全边际买入，结果是更低的价格卖出。这不仅是踏空，也损失了机会成本。当初你付出时间去研究它，又付出时间持有它，最后却过早卖掉。
本来可以投资在别的公司的机会成本、时间成本却都被浪费了 。复利中一个很重要的因素就是时间，而我们都浪费了。另外一个可能更重要的东西是本金的损失。巴菲特说过，投资中第一原则就是不要损失你的本金。第二原则就是记住第一原则。
时间的损失和本金的损失，对价值投资者来讲是一个致命的打击。最主要的是你失去了信心。你失去了对价值投资这唯一可以让你实现价值投资、财富增长的途径。你失去了对它的信心，你就再也不会用这种方法。
实际并不是这个方法有问题，而是我们使用不当。就像一把刀，我们拿来削苹果，最后伤了自己的手，是自己不慎、使用不当造成的。这把刀自己不会伤到我们的手，只是使用不当造成的。我们因此责怪这把刀不好，这把刀危险，这把刀没用。最后就放弃了这把刀，于是放弃了价值投资，从此视作失败。我想指出作为价值投资者，我们要首先明确一点，我们的主要策略是逆向投资。
如果不了解这个问题，可以查看我之前专门提出的一个节目“为什么价值投资者需要逆向投资”。其实价格下跌时，应该看到这是一个风险释放的过程，而不是风险在增加。如果你只盯着价格，当你的账面价值在缩小时，你会认为风险在增加，但实际上并非如此。客观来看，在同一家公司基本面不变的情况下，价格下跌意味着风险在释放。下跌的空间其实越来越小，投资价值反而增加。这时候反而应该买入，相反卖出是不明智的。
我们作为价值投资者，既然已经选择了逆向投资、低价买入。因为我们是逆向投资，所以与主流的卖出相反。他们这些人是有惯性的，股价也有一定的惯性。我们买入后大概率股价会继续下跌。我们心理上一定要有准备，心中已经有这种预期就不会慌。
有了预期当股价往下跌的时候，我们人性中的恐惧和盯盘就不会出现。我们就不会像别人那么焦虑。因为这是价值投资者，采取逆向投资必须要付出的短期代价。我们知道股票一定会涨上去，但不知道最低点在哪里。我们是人不是神，无法预测最低点。
最低点就是后面的价格越来越高，但那是别人的出价决定的，所以不要去猜测最低点，只要到了安全边界，我们就买入，而且大概率上还会再下跌。因为我们是跟主流的买入卖出相反操作。只有当主流卖出时，我们才能以较便宜的价格买入。所以不要有抄底的心理，这个是超出我们的能力范围的。
一旦买入后价格跌了，我们一定要保持冷静，做最坏的打算。如果全部亏损掉，在这件事上是能力圈的判断错误。所以我们要以一种死心塌地的心态，守本分，负我们全部的责任。既然我们判断错误，我们就该承担全部损失，负全部的责任。
投资就是本分，我既然判断错了，就承受所有的后果。人要有这个勇气，如果没有这个勇气，你在投资上是不可能成功的。好处都给你得了，你又不愿意承担这个后果，天底下哪有这么好的事？投资如人生就是这个道理。这也是为什么仓位不能过重，因为人都会有判断错误的时候，不要自大。
就像巴菲特虽然也是重仓，但他的重仓只包括几个股票。我们的能力圈远远不如巴菲特，他的仓位虽然较集中，但远不及一般散户集中。一般散户的能力圈远不如巴菲特，但仓位集中远高于他，这不是一种自大吗？
因此，我们在投资时不要过于集中，要选择适度的仓位来匹配我们的能力。仓位这件事，我们以后再讨论。如果我们判断错误，我们能力圈出现了问题，要承担后果。成功了赚到金钱，失败了积累经验。重要的是我们要承担后果，履行本分。
总结一下，卖出的根源是压力大。压力大是一个表面现象，深层次的原因有两个：能力圈不足、仓位过重。能力圈不足和仓位过重导致我们在股价下跌时情绪波动，主要是焦虑和恐惧。焦虑和恐惧使我们盯盘，注重短期交易，最终导致卖出。
避免这种情况的方法是增加我们的能力圈，确保仓位与我们的能力圈匹配。确定性不大时，若决定买入，尽量依靠自己对自身能力的认知，确定合适的仓位，具体的仓位如何计算需具体分析。
以后再选一个节目跟大家分享仓位计算，它主要是用凯利公式的赔率和概率，以及自己能力圈的估计来确定仓位。只要把这两者把握准确，你就不会那么焦虑，你的人性弱点就不会被暴露出来。人性属于我们基因中的一部分，是很难克服的。我们的主要目标是不让它显露出来，常在河边走哪有不湿鞋？所以你不在河边走，就不会掉进河里。尽量减少让人性暴露的机会，这样我们才会成功。
未来在股市中，真正处于熊市或者股价极低时，你该如何持有？要远离市场，就是你需要丰富自己的生活。例如，你可以阅读历史书籍，了解股市处于熊市时，人们是如何应对的。这样可以增加你的间接经验，让你不会惊慌，同时加强你持有股票的信心。你可以看到成功的投资者怎样度过熊市，或者跟一些志同道合的价值投资者交流经验，互相支持，互相鼓励，线上或线下都可以。
还有一种方法很简单，就是通过旅行增加知识，别总待在电脑前，带着家人享受生活，这样既能增加知识，又能避免受市场干扰导致失败。另一方面，也给生活增加了许多其他内容，因为生活不是只有投资，投资只是你生活的一个部分。
（本文内容对应视频发布于2020年3月1日）
