为什么风险第一

今天我想讨论一下投资中的风险观，为什么人们在投资时强调风险第一？提及风险，也许有些人觉得这个话题相对乏味，缺乏吸引力，没有提及投资收益那样吸引人。尽管大家都认识到风险管理的重要性，但好像就是无法提起兴趣。

在投资中强调风险第一是有其逻辑的，因为投资不是短期行为，而是一个长期的过程，就像马拉松比赛一样。在长跑的过程中，不能受伤或发生意外，否则就会输掉比赛。

投资与战争非常相似，从古至今即使再擅长战斗的将军，再英勇果敢、再有策略，也难免犯错。即便之前百战百胜，但只要失败一次，就岌岌可危。因此，每一场战役都至关重要，就如项羽一般，曾屡战屡胜，但最终“亥下一战”一败涂地。相反地，刘邦虽然经常打败仗，但他在准备打仗之前就考虑了应对的方案，如何控制风险，最终成功夺取了江山。投资道理一样，一旦本金丧失，实力再强也难以挽回局势。因此，投资和战争颇有相似之处。

在战争中，人们会对各种可能出现的情况进行战前分析，并制定各种预案。风险控制第一，因为最终的胜利并不确定。就像《孙子兵法》所说的那样，要把自己立于不败之地。不败之地不是说必胜之地，而是说要避免失败。然后“可胜在于敌”，就是说成功取决于对手（犯错）。投资也是一样道理，将来能不能赚钱，取决于市场（是否犯错）。

历史上谨慎的诸葛亮，通常都是用非常保守的战术，然而在迫不得已的情况下，却不得不冒险采用空城计。如果计谋失败，诸葛亮可能就失去表现的机会，也就没有了后来的辉煌。他的一世英明，差一点就毁在冒险的空城计上。相反，司马懿始终保持谨慎，一直采取防守控制风险的策略。所以，无论是在战场上还是在投资中都应保持谨慎。

在投资领域，风险第一是一个必要条件。投资就像是硬币的两面，存在着收益和风险两个方面，它们相互依存，相互依赖。然而，人们常说“高风险高收益”，这个论断实际上很模糊，也并不十分准确。事实上，高收益往往很大程度上伴随着高风险。如果高收益低风险，那么大家都会争相购买，从而导致价格上涨，最终减少实际收益。因此，在市场上真正高收益低风险的投资品种几乎是不存在的。

许多垃圾股、概念股虽然风险极高，但绝大多数并不能实现高收益，这是低概率事件。因此，高风险并不一定会带来高收益，而高收益的投资品种往往伴随着高风险，这两者之间的关系是不可逆的。搞清这些概念，就不会犯很多天真的错误，认为高风险高收益两者必然是相连，它们只有单向的关系。

投资实际上类似于经营生意，投资所获得的回报相当于经营中的收入，而风险则相当于成本和费用。就像做生意一样，如果无法控制成本，即使生意再好，最终也可能导致亏损。在投资过程中，识别、评估最后控制风险至关重要，企业在成本控制方面的经验同样适用于投资。

投资中的风险涉及多种可能性，需要进行详尽分析，包括风险程度、概率和风险触发时赔率问题等方面。投资结果的概率分布和各种情形发生后的赔率都必须深入研究，以确定是否值得投资。

前述介绍财富增长的复利原理时曾分析了复利实现的三大核心要素：初始资金、收益率以及年数。这里面的第二个参数就是年收益率，它实际上是有最高限值的（长期来讲，巴菲特也就23%左右），它增长的空间是有限的。如果过分追求高收益的投资品种，可能会带来不必要的风险，降低实际收益率，甚至损失你的本金。因此，追求收益率要小心谨慎，不能过度。对一般人来说，超过15%（的年化收益率）都需要很谨慎，需要对投资标的有较高的安全边际要求。

另外一个参数是关于复利时间的年数。具体来讲，这里就涉及到投资者需要考虑个人打算持有资产多长时间以及其投资企业能够持续多长时间（时间参数同样需要考虑风险）。所以，我们讨论收益率时需要综合期望收益率和风险，这两者最终才体现为实际收益率。

举个例子，对追求高收益做一些测算。假如你拥有100万元本金，现在你面临两种选择。第一种选择是第一年投资亏损了50%，剩下50万元。第二年又赚了50%，这样总额变成了75万元，相较于50万元的基础上增加了50%。第三年再增长了50%，最终总额变成了110万元左右。实际上，三年下来你从100万元变成110万元，只增长了10%。

另一种选择是较为保守的收益率，同样拥有100万元本金，每年都能实现25%的收益率。第一年25%，第二年同样为25%，第三年依然为25%，这样在三年之后，你很有可能实现资产翻倍的增长。这意味着，第一种选择是100万最终仅增加至110万，基本上三年时间只是用来恢复原始本金，最重要的是，浪费了整整三年。而另一种相对稳健的收益率可以稳定地赚钱。

因此，过度追求高收益率可能带来不必要的风险，得不偿失，可能导致严重亏损，甚至付出巨大的时间成本和财富损失，导致财富复利失效。因为风险带来的深度亏损是复利投资的头号大敌，所以风险第一很重要。巴菲特曾多次强调不要造成本金的损失，这是第一原则，第二原则是不要忘记第一原则。

我们也可以从另外一个角度来剖析为什么风险第一这一原则如此重要。市场上的机会和风险是无限的，而你的资金是有限的。用有限的资金去搏无限的机会和风险，必定导致失败。就像一个将军只有一条命，如果每次都冒险出战，必然会有失利的时候。因此，在控制风险方面，做好撤退准备是至关重要的。投资也是如此，要控制风险，具体方法例如仓位管理、品种选择、如何买入等，都有一套很系统的方法。

我们要树立一个风险观即“风险第一”。风险控制是必不可少的，也是我们唯一能够实施的，而收益率却是不确定的，它取决于市场先生和别人的疯狂程度。我们能做的就是关注收益和成本，成本也就是风险。控制风险是我们应该做的，这属于我们的本分，是必要条件。

把风险控制住，不代表你一定能挣钱，但是不控制风险，一定会失败。之所以重要，因为它是一个防守策略，投资中讲保守主义是同样的道理。其它地方保守主义并不重要，比如创业，可能保守主义就不是一个优势，而在投资中，保守的估值、保守的仓位、保守的价格，都会给你带来很多收益。所以风险控制是我们绕不开的，是必要条件，正所谓“无之必不然，有之未必然”。

尽人事、听天命，做我们该做的，就是控制风险，这也是我们可以做到的、应该做到的。而收益是市场先生和未来企业的经营决定的，我们无法控制只能等待。风险的下跌空间是我们可以控制的，从而使我们立于不败之地。等待市场犯错，然后价值回归，我们就能获利。这是一个哲学基础、一个人生策略，也是大方向的投资策略。