我们今天继续聊投资中便宜是投资的硬道理。我试图通过多个维度来谈一下价值投资中的这一至理名言，前面一集我是通过价格和价值两个指标来分析的。我们每个投资人都希望未来的价值高于现在的价格。有两种方式，一种是现在价格高，但未来价值更高，这就是所谓的成长股。但是这个门槛极高，其实大多数人都不适合，哪怕是所有人中最厉害的，也不一定赚钱。做它需要有80分，你只有12分，虽然是班上成绩最好的，但你仍然会赔钱。别人比你差，不会把你提高，不是此消彼长。大家对这个客观的东西要很清楚，这个是硬性指标。
另外一种方式，就是价格低，将来你可能会赚钱，因为很多价格低是因为情绪的原因。相对来说这时候赚钱更容易一些，第一种你一旦判断错误，因为价格太高，有的市盈率甚至成百上千。那时候你犯错，股价下跌的幅度就不是腰斩，而是脚踝斩，风险极大，就像做生意一样，风险和收益总是要打打算盘的。如果风险极高，而你的能力也许不足以应对，那就非常危险了。我想很少有人会去做不懂的，而且亏的时候可能会亏很多的生意，这是常识。
做成长股的策略，要求极高、风险也极大，这也是为什么大多数人从长期而言会亏损的原因。就像有人可能一时赚得很多，但后来也不行，这就是为什么巴菲特没有涉足这种真正的成长股。当然他持有了一些介于价值陷阱和优质之间的股票，而且他是长期研究那家公司，所以他确实靠能力圈来赚钱，但是他也赚市场先生的钱，别人恐惧他贪婪，别人贪婪他恐惧，再通过运用自己的能力圈赚两部分的钱。
那种纯粹做成长股的，你赚的是企业的钱，纯粹是依靠你自己的能力圈。但是门槛极高，我再重复一遍。第二种赚钱的策略，就是价格低，价值也不错，有点像捡烟蒂，其实也不是捡烟蒂，因为赚的是情绪的钱，赚的是市场先生的钱，相对来讲容易一些，门槛低一点，其实比较适合大多数人。我本人就是做这方面比较多，因为我知道我的能力圈不够，我每个行业研究的都比较少，我也没有一个行业真的通到像巴菲特那种程度，真正的懂。
专门研究某个行业，也存在一个副作用，就是需要等待。因为你只懂得一两家公司，你的机会也相对较少。因此你只能拼命地等待，所以需要极高的耐心，也就是说你人性的门槛也需要非常高，实际上这些都会增加你操作的难度，也就是减少了成功的概率。这些事情必须非常清楚，所以你需要清楚自己是什么样的人。比如你是一个有很高耐心，也很专注，情绪也是容易被别人控制的人，那你可能更适合研究公司建立能力圈，避开情绪容易失控的弱点。如果你能够控制情绪，也比较保守，只有价格便宜时买才会更安心，才能够拿的住。那可能真的应该去买那个价格比较便宜的，第二种选择可能会更好。包括能够认识到大众逻辑的错误，这都赚的是认知和能力圈的钱，但是我认为很难。
无论是价格和价值，都是比较外界的因素。而知道什么东西适合你？你能跳多少尺的栏？你是谁？这一点非常重要，这就是孙子兵法中所说的知彼知己。这时候你需要对这个纬度的事情非常清楚，这涉及到你个人，因为在股市操作上，表面上看起来你购买的是公司，与大众博弈，另外一个最重要的是你自己。在所有的投资中，无非是一个风险，一个收益，收益实际上有多少，你实际上并不清楚，你知道的实际上是很有限。
你的风险是你需要管理的，也是你应该管理的，就是你的仓位多少，你应该买什么样的公司，不懂的、不熟悉的东西别做，不要用杠杆等等。风险的控制很重要，而风险的控制是可以你可以做到的，就像孙子兵法中说的，打仗的时候要立于不败之地，不要让别人杀了。你也许战胜不了别人，但可以逃，就不会被打败。就像项羽那样，一百场战争都打赢了，但第一百零一仗就被人干掉了，那是真正的失败，因为没有再次扳本的机会了。
就像在股市中被清算出去一样，失去所有的本金就是真正的被打败了。否则你买股票亏了5%、10%，你还有机会能够赚回来，这就不算是失败。打仗也是一样的，就像刘邦一样，每次打仗之前就想好怎么逃跑。一旦战局不利就改变计划。所以说“可胜在于敌”，等别人露出破绽，这是靠运气，靠市场先生和熊市给你机会，你才能以便宜的价格买进，而“不败在于己”，立于不败之地在于自己，是自己能够控制的。
股市、孙子兵法都是博弈的艺术，讲的都是知彼知己。在股市中，“彼”就是要了解行业和公司，还有就是了解大众情绪，即对手。而这两种的难度是完全不同的，对行业和公司的理解是一个绝对值，得分80以上才行，大多数人得分可能不到10分或者20分以下，至少都在50分以下，所以成功的概率是小概率。你走上那条路，就要知道你面对的是什么，你跳那个栏的时候，你要知道跳的栏是多高，那个栏可能是一个七米的栏，而大多数人只能跳两米的栏，你也许能跳三米、四米、五米，但你最后的结果跟那个只能跳两米栏的是一样的，所以你没有优势。
当然如果你能够跳过七米的栏，那也没问题，你只需要跳过去就行，你也可以靠那个赚钱，你只需知道你的概率，千里挑一都不行，一万个人里也许有一个，取决于具体行业的复杂度。那么另外一个彼，就是大众情绪，情绪的博弈，这个东西相对来讲比较容易，大家都放弃一个公司的股票的时候，你觉得公司的股票其实不应该跌得那么厉害。虽然这公司不是个特别好的公司，但是价格低得太离谱了，比方说这个公司值5，它的价格现在是1或2，那你就可以买。它也许不是一个优质的公司，那个优质的公司可能是8，但是它的价格已经变成20，那你也不能买。
有人说20没关系，万一它能到50呢? 那万一它不是呢？万一你运气不好或者是像前段时间在线教育行业一样，有政治风险呢? 或者你也不知道腾讯公司未来会如何，这些东西都不好说，万一国家出台一些政策，说年轻人玩游戏玩物丧志怎么办? 这里面有很多问题，我不想说得太多，也不一定会发生，但我知道一个事实，就是我很难预测国家政策制定者的方针，他们可能今天这样想，三年或五年后可能又有不同的想法，今天不制定某个政策并不代表将来不会制定。
我无法猜测，所以我不去做现在价格高，就认为未来价格也许会更高的投资。我知道它十几年来的价格一直很高，股价一直在涨。但是过去的表现不代表未来的表现，这是两码事情，知己知彼就是这样。你的彼是两个方面，一个是难度极大的公司行业，有许多不可预测的因素，即使你对其逻辑非常清楚，但以后还会发生变化，技术将会被颠覆，政策具有风险，消费者可能会有变化，而另一个彼，把握大众情绪相对来说容易一点，你可以利用。
知己就是你要知道你的情绪，你是否恐惧，你是否贪婪，你是否自律，虽然也很难，但是有一点，这是可控的，因为你不需要猜股价会怎么样，你只需要知道自己怎么回事情就行了，所以风险是可控的。在投资中，为什么有的人能够投资成功？因为他们风险第一，风险第一好在它是可控的。
股价利润最后能翻10倍、20倍、30倍，你其实是不知道的。大多数的价值投资的机会也就是不超过3倍。这个也许是可以知道的，只是你不知道什么时候兑现你那个利润，时间不可知。还有大多数的幅度人其实都不知道的，它可以涨3倍，也可以涨30倍，这个东西不可知，所以我们就不要妄求利润是多少，我们只需要控制好我们的风险。
在股市就像在战争中一样，每次打仗时，都要知道如何逃，做好备案，这样我们就会不死，不死就有机会，就像刘邦一样，项羽就是一个反例，从未不考虑风险，最终失败的就是他。我用孙子兵法中的“知己知彼”，从另一个角度来阐述为什么便宜是硬道理。如果你能够将价值和价格结合在一起，你就明白为什么便宜是硬道理，因为便宜容易被看到，风险小。购买后即使你判断错误，你的成本很低，价格低意味着大家都持悲观态度，你赚的是市场先生的钱，通过这种方式获取收益的门槛较低，而不是靠赚认知的钱或者懂行业的钱。
当然你真的懂行业，那你会好很多。我们都不是最聪明的人，天底下最聪明的人又如何呢？就像芒格说的，投资中你的智商只需要100到120就足够了，最怕的是那种智商是170却想做220的事情的人，讲的都是一模一样的东西。有的人就是因为能力强，反而成了自己的牺牲品，自己自负的牺牲品。
下面我就想谈一下对时间的理解。其实投资实际上说白了就是靠复利公式来滚雪球赚钱，所以时间这点很重要，对时间的态度和对相应策略的理解是很重要的。之前我谈到过，时间无非就是过去、当下和未来，所以对它的分析和利用，还有对它的基本态度是非常重要的。有兴趣的朋友可以往前翻一翻，篇幅的原因，我在这里只能简单地谈一下这个事情。
比如对过去的态度，首先研究过历史的人会发现，过去不会简单地重复，但历史拥有一定的韵律。当你看到大量过去的东西时，可以从中得到一定的借鉴作用，就像阅读唐诗三百首一样，读多了你就会有一种感觉。但是不能照搬照套，你需要了解当时发生的背景，当时的逻辑是什么等等。而且你要避免幸存者偏差，这是人类认知中的问题。
就像那位网友说的，如果你遇到了一个好的公司，又要一个好的价格，那你可能就错过了，就像腾讯、格力的股价从来都没有便宜过。首先，这个问题说的是有问题的，其实格力曾经有一段时间价格很便宜，他的说法不准确。另外这些都是幸存者，很多价格高买入的人都“死”掉了，这就是典型的幸存者偏差。还有一个就是，你买一个价格高的东西，你是付出了代价的，你不可能每次都那么走运，侥幸是没有用的。
回到原来的话题，就是过去的东西无法重复。腾讯一路走过来，价格一直高，它不代表未来可以一直高上去，现在腾讯下跌就是一个典型的例子。当然它有别的原因，大股东减持等等，可以找出很多理由，但它下跌至少是一个事实。我会再谈到这类公司的问题，就是所谓的成长股的陷阱。
对待过去的东西，我们要抱着一分为二的态度，一方面是过去无法重复，不能照搬照套，但是有借鉴的作用，这是很重要的。但是人们往往对过去这个东西，往往容易犯一个错误，就是容易教条主义。过去的理论，比如巴菲特说的捡烟蒂等等，但此一时彼一时。这就是为什么巴菲特的老师，曾经提出烟蒂理论的那个人，最后也放弃了。在70年代的时候，他出来讲话专门说市场已经不再适合这种投资了，这就是为什么巴菲特在50年代、60年代的时候通过捡烟蒂赚了很多钱，最后他也放弃了。他遇到了芒格之后，就专心的研究优质股，后来巴菲特的那位师兄最终退休了，经过几十年的努力赚了很多钱，然后也退休了，也是通过市场赚钱，都发生了变化。
因此如果你仍然坚持教条主义，用经典的价值投资者捡烟蒂的方法，可能在当今的资本市场并不适合。因为太多的钱流入市场，股票数量又有限，即使是垃圾股，价格也不会低到哪里去，资金过多导致水涨船高，如果你仍然坚持那种教条主义的做法，实际上是对过去持有不健康的态度，拿过去的理论套现在的情况，就像刻舟求剑一样，这种做法是不可取的。这是一种教条主义，是对过去的误解之一。
另外一个问题是经验主义，同样如此，是一种路径依赖，靠某种方式赚了钱，就觉得老是这样子就可以了，不一定的，时代变了，技术发生了变化，投资环境也发生了变化。这就是为什么巴菲特虽然在50年代、60年代赚了很多钱，最后也不再靠自己的经验赚钱。他遇到了芒格，他说芒格帮他从一个猴子变成了猿人，他就是放弃了自己的经验主义。
在战争中也是一样的，就像将军使用上一场战争的战术打现在的战争，但昨天的太阳已经晒不干今天的被单。时过境迁，这个世界一直在变化之中，所以你对这个世界的研究很重要。你当初总结出来的经验和方法在当时很有用，要考虑现在还适不适用，所以你要深入研究现在的情况，看逻辑是否依然有效，不能用就要放弃，这很重要，否则的话，你有的经验反而会对你造成伤害，还不如没有经验。
很遗憾的是很多人连这个基本的道理都不懂，经常把规律和韵律的因果关系颠倒，最典型的例子就是只看走势图的那帮家伙。股票走势图是对过去的总结，但并不代表明天股价会上涨，不一定还会涨的，因为明天的股价是由明天的千千万万人决定的。你今天都不知道明天要做什么，怎么知道千千万万的买方、卖方做什么呢？另外一方面，如果是同一伙人做，他们的行为习性可能还有一定规律可循，有可能会是这样，但大多数人都不具备这个能力。包括那些所谓的量化基金的人，如果他们不拿资金来推动是很难的。
在很多情况下，我们不应该把错误的、教条的、历史上的那些统计的规律看得太重。就像一个人，我们不能通过观察一个人的影子来预测他下一步的行动，这样的想法是荒谬的，往往是将因果关系颠倒了过来，这是不可取的。我们需要了解历史的韵律，这里又有两个方面，一个是失败和成功之间存在着不对称的规则。在投资中，失败的规则是可以借鉴的，这就是为什么芒格花了很多时间在学习很多公司为什么失败。失败的经验很值得借鉴，而成功的经验很多是无法复制的。
很多公司做的都很正确，但却没有成功。因为成功的一个很大的原因是运气，运气占了主要的原因，包括前面提到的微软和戴尔、星巴克等等，这些公司的成功很大程度上是依靠运气。当然，它们很多事情都做得是对的，但最后成者为王是因为运气。这也是为什么比尔·盖茨重新回到微软，也没有让公司做得更好。戴尔重新回到戴尔也没能怎么样，霍华德·舒尔茨回到星巴克也没有做得更好，只有乔布斯是一个特例，所以成功是靠运气。因此了解历史的韵律，应该多总结失败的教训，而不是成功的经验。
（本文对应视频：为什么便宜是投资的第一硬道理 B篇）
