今天的标题是“为什么便宜才是投资的硬道理？” 首先，很多人可能都听说过价值投资中“便宜才是硬道理”这句话。但我要讲的不仅仅是巴菲特说过的，关于烟蒂股的那些经典语录，那并非是我讲述的目的。我试图通过多个维度来谈论为什么便宜才是投资的硬道理，从多个方面来说明一下为什么！如果你能够深刻理解这个道理，不是仅仅当成口号，或者只是肤浅的认识，而是知道为什么，那么当你真正实操，进行投资的时候，你才会真正的追求便宜。至于如何实现便宜，每个人的做法和风格可能都不同。
我会从多个纬度，包括人性、博弈、时间的尺度，做事的门槛和可实操性等方面，尽量阐述得更加清楚。当我们谈论一个物体的时候，其实它有很多面，比如看我的时候，其实有很多面，你从正面、侧面、后面、左边、右边、下面、里面都是不同的角度，其实我还是我，但遗憾的是我们在沟通时只能按照时间顺序，一秒钟说两个字，实际上是用一维的表达方式描述一个立体的概念，而这个立体的概念就是“便宜就是硬道理”。
遗憾的是，我们只能用一维的方式来描述物体，我试图多维的表达，但是表达本身是有限的。就像阅读一本书、学习一门功课，它们的内容一定是按照一维的方式来呈现的，一本书分成多少章，每章有多少节，然后一页一页地往前翻，这是一种没有办法的办法。这本书就能代表这门学问吗？当然不是，因为这门学问是非常立体的、鲜活的、有机的，是通过各种逻辑堆砌出来的立体的东西，但是在表达方面我们只能用一维的方式。我们在认知和表达上存在着很大的局限，我尽量把它讲清楚。
我第一个维度就是直接说为什么要便宜？便宜从价格和价值的角度来说再简单不过，价格就是每天市场上的股票价格是多少。还有一个就是价值。我们价值投资者，最好是市场上的价格要低于这个公司的价值，才可以买，至少是值得我们去分析。价格低、价值高无非就两种情况，一种就是现在价格比较高，但是将来的价值会更高，这种也可以，这就是所谓的成长股。有的时候看上去市盈率很高，买不动。
我之前提到，好公司一定要是好价钱。有的人就说，这是不可能的，大多数好公司的价格都很高，按照我这种方法永远不可能买到，我就是纸上谈兵。这一点我完全不同意，因为这涉及很多人性方面的东西，比如说你是否有耐心、当股价暴跌时，你敢不敢买等等，你不需要抓住每次机会，但他说的问题很有代表性。
言归正传，当看到一个股票价格比较高的时候，价值也许会更高。有一类人喜欢买这种股票，这也没什么错误。作为这类投资者，你怎样赚这个钱呢？从赚钱的角度来看，在股市中你赚钱无非是两个来源，一个是公司经营的钱，比如你看中了某个公司的行业，它有护城河等等，你觉得它将来会成长得更好，那你赚的是企业经营的钱。在市场中还有一种是赚情绪的钱，就是“市场先生”情绪的钱。比方说大家都不看好某个公司的时候，股价跌得非常无厘头，非常非常低，这时候你进去买，你买了以后股价涨上去，你就把它卖了。也许这几年里，公司的经营还是原来那个样子，但是因为熊市造成了人们情绪非常的悲观，所以给你捡了一个便宜，这种也可以。
对于第一类，看价格高，认为价值会更高的人。他购买时因价格较高，就没有赚取“市场先生”的钱。要赚“市场先生”的钱，价格一定要比较低。这类人一般无法赚取“市场先生”的钱。只能靠能力圈，懂得这个行业赚钱。比如说大众的逻辑犯了错误，他是靠他的认知能力，懂行业、懂企业，有很强的能力圈。但是赚企业的钱和赚“市场先生”的钱门槛是不一样的。我个人认为了解企业、了解行业的门槛是极高的，比方说我是搞软件的，做软件做了二十多年。但是软件业我投资得非常非常少，因为这个行业很复杂，包括那些制药行业、银行也非常复杂。
有些人认为自己看了很多书就能懂得这个行业，其实这并不一定。因为判断一个行业的难度是极高的，可能所有人都会看错。董宝珍先生说过，股市是一个认知的博弈和人性的博弈。其实我更相信是人性是博弈的，就比如说“市场先生”，别人恐惧你贪婪，别人贪婪你恐惧，这个东西是一个博弈，但是认知不一定是博弈的。因为在一个行业发展的时候，会有很多随机的事情出现。
比如说当年微软的崛起，其实当年做操作系统的有很多公司，后来出现了一个非常偶然的机会，让它成了。所以有很多人就说，微软成功了，太厉害了，比尔盖茨做得每件事情都是对的。他当然做了很多正确的事情，但跟他一样做对事、跟他有一样的能力、懂技术的公司也挺多的，但最后只有他能够成功，实际上跟运气也有很大的关系，有很多的不确定性在其中。
我想说的是，比如说1万个投资人中你是最聪明的，懂的最多，你可能考的分数是最高的，但真正能赚钱可能需要你达到80分。但是可能大多数人的认知水平只有个位数，你可能是最高的，12分，但要赚到钱需要到80分，离成功仍然还有很远的距离。认知的博弈并不是矮子里面拔将军，而人性中的博弈是的，只要你做的和别人做的不一样。就像巴菲特说的一样，大多数人都是从众的，所以当别人都恐慌的时候，你贪婪就可以了。但是认知不同，这就是为什么巴菲特一直强调能力圈，因为他知道这个能力圈的门槛是极高的。他非常客观，他的意思是你要真的懂了、真的对了，而不是因为别人错了，你就会自动赚钱，不一定的。就像科学实验一样 ，取决于你的假设和客观的真相有多近，而不是和大众认知的距离有多远。这不是一个博弈，而是一个客观的规律。
许多行业过于复杂，真的很难分析，如果不懂其实可以放弃，但有些人容易自大，尤其是那些好学生，博士或者硕士，名牌大学毕业的，他觉得比别人更懂、智商更高。其实和普通人相比，可能只是3分和12分的差别，但12分数和能赚钱的80分还远着呢。因为要赚公司经营的钱你必须真的看懂行业、企业，这是硬性指标，它不是相对的指标。
所以在股市中赚钱的两块，一个是赚企业的钱，它需要的是硬性标准，即能力圈，是硬邦邦的铁标准。不达标而只是比别人厉害是没有用的，门槛高、难度大，赚钱的概率就小。而和人家的博弈，相对来说更容易把握，如果人们从众、有极端情绪，而你能够控制住自己，这相对来说容易一些，难度小一点。就像巴菲特说的一样，我们在投资中，要尽量做那种难度小的事情，跨一米的栏而不去跨三米的栏。而能力圈，真正要懂那些东西的难度，是五六米的栏，甚至是十米，二十米，甚至一百米的栏，取决于你研究的行业是什么。
所以那些想赚企业成长钱的人，就像那位网友一样，觉得好公司、成长的公司，现在价格就很高，想要等到它价格低是没戏的。没错，有人能赚这个钱，但是我知道那是跳十米的栏，我不具备这个能力，我相信绝大部分人其实都不具备这个能力。这也就是为什么巴菲特终其一生投资了那么多公司，赚钱的也就是保险业和银行业。他投资别的行业都亏了很多钱，他投资了60年，他对什么东西都了解，被封为“股神”， 世界上做投资最富有的人。但是他投资别的方面，无论是能源、航空还是医药，都亏的一塌糊涂，没怎么赚钱，就是这个道理。
大家要很清楚，投资是一个终身的事业，当你进入这个行业的时候，你要很清楚自己几斤几两，要知道你面临的是什么。因为难度不同，成功的概率就不一样，而投资就是一个概率和赔率的游戏。我们先把赔率放在一边不谈，就谈概率，我们在投资时应该尽量选择成功概率大的，因为对能力圈的要求是不一样的。比如说腾讯，我知道很多价值投资者都看好腾讯。几年前的时候，腾讯就开始跌了，包括段永平先生也投资了腾讯，但是为什么我没有买腾讯呢？因为我不懂，而段永平先生是做游戏的，我对这方面知道的很少。还有一个最主要的原因就是，价格不低。
对我来说，我不喜欢那种纯粹拼能力圈的投资方式，因为那样的难度极高，认知能力的门槛也极高。我不具备这些，所以我就不去碰。就像《孙子兵法》中说的，要知己知彼，这是另一个维度。况且还有政治风险，因为腾讯本身是中国最大的一家民营媒体公司，涉及到很多事情，所以市盈率不低，我就很难去买，买了也很尴尬。如果市盈率很低，我当然愿意买，第一是因为前景还不错，可以靠市盈率慢慢的把股价顶上去。如果市盈率太高，我就没法买，只能选择放弃，这可能是最简单的方式。
我不会认为好公司就没有好价格，没有好价格我就不买，这也不是高考，每个机会都得抓住，每个题目都要做。不需要这样，我完全可以放弃，就像巴菲特所说的那样，人要知道什么时候放弃。中国有句古话就说“要知止”，行动上要知道什么时候该停下来。大多数情况下，比尔盖茨也只是通过微软一家公司成为了世界首富。作为投资人，一辈子也只需要几个公司，就像巴菲特说的，这辈子只需要打几十个孔就行了，60年时间呢，所以根本不需要做那种不懂的或者等不到好价格的公司，可以放弃这些。等到它真的有一天股价掉下来，运气不错我就买。我一辈子四五十年的投资生涯，总会有机会的，这时候耐心就很重要。
当你要选择价格和价值时，无非就两种情况，一种是价格高，但你认为它的价值会更高，看好它的远景。这个事情你可以尝试，但要知道自己几斤几两，是否具备那种认知能力，而那种能力是极少极少的，万里挑一，属于稀缺资源，而大多数人都做不到。即使你是这1万人中的第一名，但如果你只有12分，而赚钱需要80分，你还是做不到。
我再强调一下这个事情，因为很多人，特别是智商高的或学习能力强的好学生，自认为很懂，在别人面前口若悬河地说一大堆行业的道理和逻辑，别人听起来就很羡慕他，觉得他什么都懂，特别是在雪球上写了很多文章的人，很多人认为他自己很厉害。其实距离跳出去的“龙门”还是很远很远，但有的人就不知道，因为人本身容易产生自负。一旦他说多了，自己也就相信了自己的能力。遗憾的地方就在这，但那个能力是个硬性的指标，可能就是要达到80分，你可能只有18分，所以这类人在这方面要很小心。
从价值和价格的角度来看的另外一种就是，当你购买时价格比较低，价值有可能被低估了，但也有可能是价值陷阱，价格低买了但价值可能更低，这时候就要小心价值陷阱。你要是买了一个成长股，价格高，你认为它会继续上涨，但是你要小心，有可能是一个成长陷阱。你买了一个市盈率为100的股票，万一它公司的运气不好、产品出了问题、发布会迟了、技术被别人颠覆、消费者的需求改变了或者有政治风险等等因素的影响，那么它的股价跌起来可就严重了，因为它的市盈率是100，不像现在的银行股那样市盈率只有七、八。
市盈率低的时候，它不会跌太多，因为市盈率已经在地板上了，很难再下跌，除非遇到非常不正常的情况。而买市盈率高的股票可不仅仅是腰斩，它的市盈率可能从100跌至50，甚至变成20或10，这在成长股中层出不穷，有的成长股跌得只有原价格的百分之一。你花一百块买的，最后只值一块钱，这种例子很多的，不能拿腾讯来比，因为腾讯是在几百个乃至上千个所谓的科技股中幸存的，剩下来的其实没有多少，所以这时候人很容易有幸存者偏差。
有人说十几年来，如果要一直等腾讯低价才买，可能永远买不到。那如果回到十几年前买股票的时候，你怎么知道腾讯就能走出来呢？有成百上千的成长股，它们都跟腾讯一样的价格，咱们不能够马后炮，用后视镜来看现在，比如有人说格力电器当年也很贵，那很多跟格力差不多的公司，你买了会是怎么样呢？所以看东西不能马后炮，如果马后炮的话，你会觉得自己非常聪明，这就是为什么我的持仓，我买了以后会跟大家说一下，因为最难的是当下的判断。
第二种就是你买的相对来讲比较便宜，估值比较便宜的时候，赚的是两个钱，一个赚的就是“市场先生”的钱，因为很多价格低是因为“市场先生”恐惧，大家都恐惧，情绪容易失控，这种情况容易判断，因为大众恐慌、媒体恐慌一般人都能判断出来，你不需要能力圈那么强，对一个行业或者企业不需要那么的了解。这种大家情绪不好，你自己情绪也不好，你以己度人也知道大家情绪不好，这时候要是能够战胜自己的恐惧可能真的不错。
这时可以赚一份“市场先生”的钱，当然也可以赚认知的钱，很多人对这个公司的潜力没有被看到等等，你也可以赚这个钱，也可以利用自己的能力圈。所以价格低，估值也偏低的时候，这时候其实你可以赚两份钱，唯一需要小心的就是不要陷入价值陷阱，就是它的利润可能会再次下跌得很严重，你只要躲开那个陷阱。
其实价值陷阱相对比较容易避免，而成长陷阱其实是很难避免的，因为跌起来会很严重，而价值陷阱跌起来相对来说比较浅。所以风险相对较小，门槛又比较低，既可以赚“市场先生”的钱，也可以赚企业或大众逻辑错误的钱，这是一个相对来讲门槛比较低的方式。
（本文对应视频：为什么便宜是投资的第一硬道理 A篇）
