中国股市适不适合价值投资？

很多人认为中国的A股市场不适合价值投资，因为散户众多、庄家猖獗，且存在大量烂公司股票，因此无法进行价值投资，A股市场被定义为一个投机市场。但实际上，深谙价值投资之道且经验丰富的投资者，都明白该说法并不真实。

通过具体的例子可以展现很多基本常识。以古董市场为例， 真正能够获利的是谁？许多人普遍认为古董市场遍布假冒伪劣商品，例如在潘家园市场就常有人买到赝品，这个观点并非没有道理。如果整个市场上流通的全是赝品，那么显然这里就不存在任何的投资机会。但是，假如市场上确实存在着少量的真品，而这些真品又极其珍稀，这时情况又将怎样变化？

大多数潘家园的买家或古董市场的关注者，他们大多缺乏辨识真伪的能力。对于那些真正懂得鉴赏的专家而言，这反而提供了捡漏的机会，不过前提是他们确实对古董有深刻的了解。作为价值投资者，如果你没有相关的能力圈，最好远离股市。仅仅作为短线投机者也是不行的。正是因为大部分人不能辨识真伪，这些人越多，对于内行人来说就越有利。至于别人是否愿意高价购买赝品，那是他们自己的选择。你需要做的，就是专注于培养和提高自己的能力圈，不参与无知的群体中，从而避免不必要的损失。

当市场陷入熊市时，由于大多数人都是不“识货”的散户，无法准确判断这些公司的真实价值，导致他们可能手中持有“假”的公司股票。这种情况下，一旦面临市场负面消息，恐慌情绪便会迅速蔓延，市场上无论优质还是非优质公司的股票都在暴跌，呈现出“泥沙俱下”的局面。甚至那些“黄金般”的好公司也会被低价抛售，这种普遍的非理性反应，实际上为具备鉴别能力的价值投资者提供了难得的捡漏机会。

此时你希望能捡漏，希望别人手中持有的黄金般的股票以稻草的价格出售。A股市场上这样的卖家比例特别高，因为大多数人都是散户，能力不足，因此胡乱抛售，这时你才能以非常低的、稻草的价格购买到“黄金”。作为价值投资者，如果你真“识货”，就希望市场不“识货”的卖家越多越好，这样你才能买到好货。

虽然我曾提到美国市场很好、拥有众多伟大的企业，但美国市场也存在中国A股市场所没有的问题。在美国市场，具备鉴别能力的投资者很多，因为更多的是价值投资者，他们懂得分辨。基本上，在美国散户投资者非常非常稀少，不到10%，因此捡漏的机会也较少。虽然真正优质的公司很多，但如果价格过高，你就无法买入，因为没有安全边际，买入后无法赚钱也不行。如同市场上的黄金虽多，但售价可能是钻石级别，而你无法接受，就是这个道理。

美国拥有许多优秀公司，但自身也存在着问题。在美国，投资者通常认为，只有在股市进入熊市、优质股票价格下跌时，才是买入的最佳时机。这个观点在中国市场上尤为适用，因为相较于美国，中国的股票市场更容易被高估。A股市场散户数量众多，他们很多缺乏投资眼光，盲目跟风购买，导致许多垃圾公司股价在牛市中被炒高，优质公司就更不用说，都跟着受影响。唯有在熊市持续下跌，当股价跌至最低谷、黄金被卖成稻草价格时，你才能买入。因此，耐心十分重要。

董宝珍先生曾撰写了一本《熊市 价值投资者的春天》（编者注：截止目前，这个系列董宝珍先生共撰写了两本），其中强调耐心至关重要，必须耐心等待。在平时，价值投资者需要耐心地研究公司，就像在稻草堆中寻找黄金一样。然而，当市场高估这些“黄金”的价值，将其价格抬至与钻石相当时，投资者就必须保持耐心，等待市场进入熊市。只有在这个时期，当股价普遍下跌，优质资产的价格被低估，价值投资者才能抓住机会，以合理甚至是低廉的价格购买到这些优质资产。因此，耐心被认为是投资者最为重要的品质之一。

除此之外，理性也被视为与耐心同等重要的品质。理性意味着要以客观、冷静的态度分析，什么是优秀公司。投资者不能够从众，避免短期行为，大家应该真实地审视企业本身的经营状况，而非盲目追逐股票价格。同时，理性还包括避免贪婪和恐惧，这两种情绪常常诱使投资者陷入人性的弱点中。

因此，A股市场实际上非常适合进行价值投资。尽管真正具有价值的股票稀缺，但由于市场中参与的人多数不“识货”，所以在熊市时会出现更为严重的下跌，从而导致股价跌至荒谬的价格。以2013年的茅台股价为例，当时它的价格曾跌至非常低的水平，万科、格力电器等知名公司股票也经历了类似的暴跌。然而，当时却没有人愿意购买，因为A股投资者不“识货”，大部分都不具备专业能力。如果A股市场的投资者能够达到与美股市场投资者相似的专业水平，那情况将不一样。

考虑一个非上市企业的例子，比如一家餐馆，其价值判断可以通过对比售价和年盈利来进行。假设这家餐馆的售价为100万，而它的年盈利为10万，这种情况下，售价可能被认为是合理的，因为投资回报率相对较高。然而，如果餐馆的要价飙升至1000万，而年盈利仍旧为10万，那么需要花100年才能收回本金，这显然不划算，因此，你很可能不会购买。这表明你具有一定的商业眼光，知道如何把握价值。相反，如果这家餐馆每年挣10万，但只售30万，那么只需三年便可回收成本，这样的投资显得非常有吸引力。

即使这家餐馆曾标价1000万，如果现在的售价降至50万，甚至30万，你不会因市场上的恐慌售价而跟随抛售，反而可能更倾向于购买。这是因为你了解这家餐馆的真正价值，知道它每年能产生10万的利润。认识到其价值使你视低价为购买机会，而不是抛售信号。这种能力，能够在价格大跌时识别并把握低估价值的机会，正是“识货”的明显标志。因此，对你来说，餐馆的售价越低，购买的吸引力就越大，因为你清楚地看到了投资回报的潜力。

当前，A股市场存在着许多投资者对市场缺乏了解的现象，导致黄金按照稻草的价格卖。这对于价值投资者而言，实际上是一个好事，这也是我不断强调的要点。然而，让人惊讶的是，仍有许多人未能理解这一理念。因此，我要告诉大家，对于A股市场应该保持信心。我们唯一需要做的是，在自身寻找原因，不要责怪市场的表现。任何市场都会为正确的人提供机会。我们只需要做个好人，认真学习价值投资，深入研究公司，并耐心等待属于自己的机会。