估值在价值投资逻辑链中的作用

今天我想谈一谈估值，下面的内容大多都是谈一些估值或者跟估值有关的一些技术方面，比方财务报表的分析，企业和行业的分析等。今天的这个节目我就帮大家回顾一下关于估值在整个价值投资这个逻辑链中的地位，和它的重要性。

我们知道这个价值投资跟别的投资甚至跟投机都是相类似的一个过程，一个是买入，一个是持有，最后就卖出。那么买入的时候作为价值投资者，我们事先要分析，就是要找到好的公司，然后等待，等待它的价值远高于价格的时候，市场先生让我们在价钱很低的时候，低于它的内在价值的时候，我们就可以买入。持有的时候我们定期的要重估一下，当价值远高于价格的时候那我们就卖出。所以这估值其实涉及到整个过程中，三个都有。

买入因为有估值，我们才知道价值，所以持有的时候我们要定期要重估，也需涉及到估值，然后卖出的时候也需要估值。所以说估值是这三个过程都有，但又不是说这三个过程只有它因为在买入的时候，你还要涉及到市场先生它价格要给你够低才，这是个非常重要的一方面。持有其实在这个过程中是最重要的，估值其实并不是最重要，它只是个基础而已。

持有的过程更多的是人性的博弈你要有耐心，你不能听新闻，天天听消息，比较受过短期波动股价的影响，所以这更多的是忍耐。而这个持有的过程是在这个投资中占绝大多数的时间，所以卖出来相对来讲比较一瞬间的事情。比方说价格过高，你可能就会导致你卖出，这也是市场先生提供你的这个机会。

所以总结一下就是估值它是基础，因为它涉及到投资中的每个环节，它是基础，是必须的也是必要的，但不是价值投资者的真正竞争的核心，它也很重要，因为它是能力圈，给它提供的是你，所以你要有很强的能力圈，你能力强一点估值相对来讲错误比较少一点，风险比较小点，相对来讲比较准确一点。

但是大家到达一定的程度，估值这个关都能过去，这是一个基础，就像我们每个人都学的那个数学的四则运算一样，估值就有点像四则运算，在我们这个教育中是一个概念，它是一个认知上的一个博弈，这是基础，每个人都得关过这个关，这是最起码的。作为一个价值投资者，这个是必备的功课，必须要过了的，过了也不一定你投资就能成功。我们这后面会讲，因为涉及到很多人性的东西，但是你没有是肯定不行的，所以估值是基础，是个必要条件。

价值投资中真正的竞争力是人性的博弈，是不是你专注在你的能力圈里面，而不是乱买股票。有的人很会估值，但是他就守不住，或者是今天看到又觉得那个股票好，他买了一个他其实并不在行那个股票。就是人的行为会导致他没有按照他自己的那个原则去做，喜欢盯盘等等，喜欢做短期交易，有的时候耐不住寂寞都会导致它失败。

这个在投资中失败导致的更多，而估值是个基础，是必须的。你不懂估值，那别的都免谈，你连这个企业到底值多少钱你都不知道。你怎么知道股价高还是低，你不能只是看股价本身，那是没有意义的。我在前面章节说过，估值就像一个定海神针一样，它给你一个最起码这个企业该值多少。这个你是要得算出来的，你不一定要很准确，我会在别的栏目中再谈到估值的一些误区。

作为一个价值投资者，你要如果看的话，就是价值投资中你要想成功的话，估值大概占了30%，这只是我个人的观点，你要有这个能力。你没这能力是肯定不行的，有了这个能力以后，最后你能不能够成功 70% 是人性的博弈。

人性的博弈就是你怎么样对待市场先生，对于大众的情绪，你怎么样学会利用他们，你买入有的时候需要忍耐等待，因为找到了好公司，估值也估值对了，但价格不对，你也不能急，你要能忍能，耐心的等待。像巴菲特等可口可乐等了几十年，等了三四十年，虽然是好公司，不代表好公司就有好生意，价钱不是好那也不行，所以我们只有等，所以耐心的等待这个地方就跟估值其实就没有什么太多关系。所以这时候一个成功的买入决定的是一个耐心的等待。

市场先生还有一个是博弈，这两个都得要有。所以还有这 70% 的人心里，博弈中会跟自己博弈，你该买的时候你敢不敢买。比方现在就是个疫情，你能够战胜自己的恐惧吗？你能够选择到你要该买入的公司，还是只是听媒体乱说，觉得这世界就快结束了。所有这些东西，就平时的时候该不该盯盘啊，有的人就是短期的波动。所以财富是在等待中，财富是坐在了等待中赚来的。他不是因为买和卖，都是一瞬间的事情，在价值投资中都是很短暂的时间。

耐心等待非常重要，你耐心的等待买入的机会，市场先生给你价格的机会，你买入以后你耐心的等待，不要听市场上那些大量的消息或者是媒体的说法，这些东西你能不能够坐得住，让雪团可以滚起来，滚得长久，这个才是投资的关键。所以就是 70% 的是人心的博弈，30%是认知的博弈，也就是估值，估值是基础。所以大家心里面大概有个数，这样的话你就不会以偏概全，觉得懂了估值价值投资能成功，这只是进门的第一道门而已。

关于人性博弈这些东西我后面再会讲，董宝珍先生也说过，他写的书《熊市价值投资的春天》里讲得更深刻。我把行业企业分析讲完，估值讲完以后，会谈到这个人性的这方面的东西，会谈到我个人的一些体会。