今天我回答一些网友的一个问题，关于行业估值的偏好，听起来好像有点拗口，就什么意思呢？关于行业估值的偏好就是在投资中价值投资者常常遇到的问题，就是在估值方面，比如茅台市盈率只有30，那另外一家保险公司或者是房地产公司市盈率只有五，茅台是保险公司市盈率的三倍。
应该市盈率五的应该便宜才对。如果市盈利是按照把你的投资成本收回来算的话，市盈率5，那就算明显相当于你花了五年时间就能把你的利润赚回来。茅台30的话，那相当于如果投资茅台，虽然茅台是一个伟大的企业，但是30年才能把它成本收回来，那当然是那个5年把房地产收回来那个应该更好才对。
为什么市场上会出现这么大的差异？很多人认为这是一个价值的机会。前段时间房地产公司跌幅比较大，人们以为是个机会，结果购买后股价依然下跌。或许之前市盈率为15，大家认为应该入场买入，但房地产、保险公司甚至某些银行的股价一路下跌，如今股价只剩五到六。现在确实银行是一个机会，特别是大的银行，但是为什么出现这种现象。
同一个股票市场，比如A股市场，为什么高端白酒也好，或者是一些医药行业也好，市盈率高达30-40，但是它的股价仍然可以继续往上涨。还有金融行业，无论是保险、银行还是房地产，市盈率一直在下降。为什么会出现这种现象，我认为这种现象被称为估值偏好，实际上不仅仅是一种市场行为。当股价下跌时，很多人会恐慌性地抛售，导致价格进一步下跌，这是情绪偏好的体现，更多是价格波动的结果。
在不同行业中，人们对市盈率的预期是有所差异的。因此，在比较时最好不要跨行业，尤其是对于新手来说，最好不要进行跨行业比较。以市盈率为例，茅台的市盈率是20时，可能比房地产公司更便宜。我会谈一下子为什么会是这样的，因为市盈率，它是一个价格跟利润的一个比较。那么到底这个利润是如何的，因为我们估值是估未来的价值，所以未来的持续性如何，能否一直按照现在的利润这样的赚钱下去。
特别是现在房地产周期遇到了拐点，今年能赚这么多钱，明年还能赚这么多钱吗？不好说。如果一个房地产价格下跌了也不行，而且房地产可能还借了那么多钱，也许到明年这个房地产公司都倒闭了。那么茅台到明年会倒闭吗？在估值时，我们一定要考虑到这个公司的本质，市盈利只是一个指标，就像一个尺度，那个尺度就像一只鞋子，用来量你的脚的，你的尺寸是九码半或者九码只是一个标签，不代表你脚的形状。
它只是一个标签，一个尺度而已。按照这个尺度，它有它的适用范围，就像任何一个工具一样。我专门做了一系列关于市盈率的节目，哪些地方适用，哪些地方不适用，感兴趣的可以回顾一下。但是遗憾的是，大多数情况下人们谈到估值时还是拿市盈率来谈，市值如何人们还是喜欢用市盈率这种方式。
这个为了简单起见，我也用市盈率这种方式。虽然我本人在估值上面其实是不同意用市盈率来估值的，至少不能仅仅用市盈率来估值，因为大家都用这个，所以用同样的口径来谈这件事情。就拿市盈率来说，但是估的还是公司的价值，就是未来的价值，未来的现金流。所以说公司是否能够持续是关键，如果明年就破产的话，那就不存在持续的问题了，那生存的这个问题随之涉及到风险。
还有一个时间跨度，就是利润能否一直持续，这些实际上涉及到很多方面，我们平时看到的无非就是静态视野也好，动态视野也好，未来的也好，或近四个季度的市盈率，其实多多少少都是在讲述过去发生的事情，顶多是说预测明年利润会怎么样，还不是一个长期的，更别提未来的长期。而这一切你的公司是否能够盈利、股价是否会上涨，其实都取决于你的未来愿景。
未来利润增加，你就有可能盈利，反之则可能亏损。即使现在利润再高，也不一定能持续。因此，公司的可持续盈利能力以及风险承担能力是关键。不同行业的属性差别非常大。这就是为什么你不能简单地按照一个数字来评判一个人。比如你测量一个人的血压高了，你就断定这个人不好，其实他可能是刚跑完步。同样，血压低了也不一定就代表他一定健康，他可能本身就是高血压，只是睡觉时血压会降低。
所以不能简单地用市盈率这个数字来横向比较，否则很容易走进误区。所以，要观察这个数字背后的原因，显得很重要。这就是为什么有些人前段时间，一两年前觉得房地产市场、银行保险低估了，所以买了，当时就觉得很低了，但为什么现在还处于亏损，他们感到百思不得其解，因此很多粉丝也都问到我这个问题，所以我今天会就这个话题展开讨论。
我不是说房地产没有价值，是否明天房地产会涨我不知道。银行股很明显是被低估了，市盈率普遍在五左右，但有些可能会破产。所以市场给它这么低的市盈率，从长期来看，市场是有效的。短期内由于恐慌情绪，市盈率下降，这样短期可能市场并不有效，但长期来看相对还是有效的。
现在已经跌到了一个低点，确实到了一个价值低谷。但是在这个过程中持有这些股票，认为已经达到了安全边际以下，实际上不一定是如此，可能只是你错误地理解了，因为你很可能只是拿市盈利做了绝对比较。所以每个行业允许的市盈率是不一样的。在一个高端白酒或医药行业中，它的市盈率可能是30，可能并不是一个太高的价格。
房地产，它的市盈率15，不能简单地拿15和30做比较，认为一半就是低估。这样就不能如此简单地划分。郑人买履，不能够教条式地比较，就在这个方面。所以这样说，你很容易陷入那种价值陷阱之中，核心在于底层思维，还是在于这个公司，你买的这支股票，这公司的可持续性怎么样？
像恒大这些，他的负债情况如何，它的企业能不能持续，真是个大问题。这个问题不是只有今天恒大出了问题才会谈论，我大概一年半前，也就是恒大还没出事情之前，我就谈到了房地产的风险所在。不仅仅包括银行股、保险，它有一些基础的、很明显的逻辑和风险是存在的。明眼睛都能看得到。这不需要一个专家，就像前面说那样，就像姚明那么高的个子，老远我就知道他是大高个子。我不需要一个准确度极高的人才知道姚明是个高个子。对于这件事，很好理解，因为太明显不需多解释。
因此，我现在就谈一下，为什么某些行业的市盈率低，某些行业的市盈率高，其实核心还是看这个行业或企业的可持续性。换句话说，我们估值的就是未来利润的价值。所以，未来的利润是否稳定，这个利润是真实的还是虚假的，利润的质量等等都很重要。一个公司、一个行业今年盈利了，并不能保证明年还能盈利，这是无法确定的。就像很多情况下，一个行业如果赚钱的门槛很低，很多企业纷纷进入，最终可能导致亏损。
你的厂房还是原来的厂房，技术还是原来的技术，人工还是原来的人工，顾客还是原来的顾客，甚至逐渐增多的顾客。他们越来越多并不代表你能赚钱。比如新能源，大家一哄而上，尽管新能源有着无限的前景，但大多数新能源项目，今年盈利并不代表明年也一定能盈利，因此这其中牵扯到很多因素。
新能源本身大多数的子行业都是门槛很低的，特别是太阳能面板。有钱的人基本上都很容易进入这些行业。因此企业的估值最终是根据未来的现金流来确定的。所以新能源是一个可持续性的产业。可持续性的一个极端例子就是企业不能破产，这也是可持续性的一个方面。相反，投资任何一家餐馆或任何一个行业时，都希望赚取持续的利润，而不是投了今天的钱赚了很多，明天就亏本或只能赚原来的一半。
投资实业也是如此，买股票也是同样的道理。因此我在这里利用这个机会，探讨每个行业的特点，每个行业都有其独特的属性，我认为至少有五六个方面。你可以去参考一下，那么你就知道，这个行业市盈率就是比较低，所以大家有一个期待，我给它起个名字，叫做期待市盈利，就是平均市盈应该是多少，有的行业平均市盈率就应该很低，有的行业平均市盈率就应该相对来讲高。
这样的话我们就不会纯粹地掉入那个陷阱，就纯粹地拿数字市盈率来，而不顾行业的属性，所以说白了就是行业的属性，在这方面显得很重要，有的行业他就能够长期待在那里，比方说他做快消品，只要高端白酒还被当做礼物送的话，像茅台这类的高端白酒，它的市盈率应该就会比较高，因为五年、十年、甚至二十年之后人们还在享用。
有一些东西可能就无法确定。特别是它的周期比较长，这里涉及到很多方面。以后我会在下期的节目中与大家分享，就是简单谈论一下，这样你就会知道，有些行业它的市盈率就该低，有些行业市盈率就应该高。这样在选择时不要只看市盈率，在看市盈率之前，首先要知道这家公司属于哪个行业。这样你就能确定这个市盈率应该是多少，这样才更准确，这个行业平均市盈率是10，正常应该是10，那现在是5，那就算是有安全边际，你可以考虑进场买入。
如果这个行业的市盈率是20，平均是20甚至25，那么现在掉到十二可能就可以买，这是趋势。所以在看市盈率之前，一定要了解行业，这是最关键的一个因素。很多刚开始做价值投资的人往往流于形式，最后吃了亏，浪费了时间和金钱。常见的问题就在这里。
（本文内容对应视频发布于2022年7月5日）
