经营分析是根，财务分析是表象

今天我们谈一下财务分析，之前谈到过财务分析，很多人将其视为投资最关键的部分，但是切记不要教条，财务分析的主要作用是过滤企业，排除不良企业，或者在经营分析的基础上使用财务分析进行确认。

财务分析其实就是商业的语言，经营的结果反映在财务分析中、体现在财务报表上。不要把财务分析看作是秘密武器，它只是经营分析的结果，用数字形式定量地表达出来的一种相对抽象的方式。最根本的是经营分析，也就是所谓的定性分析，要对行业进行分析，对企业的经营特点、企业的需求、竞争情况、护城河进行分析，这才是源头，经营分析才是根本。财务分析只是经营分析的结果，财务是经营的结果的一种反应。大家不要犯那种郑人买履的错误，财务分析就是那个鞋子，脚是真正的经营，企业的经营才是核心，财务只是经营的结果，财务报表只是一种描述。

虽然在财务分析中可以得到一些有规律的经验性指标，通过这些指标来判断企业情况。但财务只能用来确认企业经营情况，如果这些财务分析中的数据不正确或者感到违反常识就不要采纳；虽然财务分析中有一些数据看上去不错，一定要问为什么，一旦财务分析中的数据与经营分析中的数据出现背离，一定要分析经营中的问题。

举个例子，比方说在某个产业链中分析企业强弱，如果他的预售款像茅台一样比较多，说明他对下游有强势地位，有定价权，下游愿意提前付款，希望尽早得到货物。所以在这个产业中是否存在强势地位，就像茅台一样；如果需要支付的应付款比较多，欠供应商的钱比较多的时候，往往表示在供应商这一方面比较占优势，就像格力电器一样。我只是拿这个作为一个例子，不要简单地认为预收款多就意味着企业在下游有更高的定价权，并不一定，就像等会我举的例子一样，情况也会有所不同，应付款比较高，并不代表对上游有很强的控制权。 A 有可能会导致 B，但不代表有了 B 就一定是 A。

人们常常犯这种教条的一个错误。我举个例子就行，比如有些公司像茅台一样预售款也可能很高，像一些钢铁企业或者是水泥企业，特别是一些生产玻璃的企业，这些企业其实产品一点都没有定价权，甚至是滞销。这些企业长期不赚钱，经营不好找银行借了很多钱，但是他们企业还得要继续运作，钢铁企业的炉子不能随便停下来。他们又需要钱、银行又不贷款给他们，因为他们的债务已经太多了，那么怎么办呢？他常常跟这些经销商说，你先把钱打到我的账上，我给你更大的折扣，产品降价给你，往往这时企业都是在快要破产之前或者有很大的债务负担，有资金压力时才会这样。他跟供应商也是常有这种情况，他需要原材料但又没有钱，他就欠了供应商的钱，宁愿付供应商高一点的价格，然后供应商有的时候也会先把货先给他，只要出价高一点。所以这种企业往往经营非常糟糕，负债率非常高，经营不好，如果资金流出现了问题常常就欠两边的账，上游欠供应商的账，下游欠预收经销商的账，两边都欠。

但是表面上看，预售款很高，应收款也很高，所以大家不要把它当成茅台和格力了。在这个例子中，往往这种企业很可能在破产之前出现这种症状，所以要和其他东西做对比，比如企业的经营情况，产品是否有竞争力，如果没有竞争力，像水泥、钢筋、钢铁行业等等，就可能会失败，产品本身的属性有问题，定性分析上就能看出来。产品没有定价权，所以要问为什么预售款那么高，为什么应付那么高，这不就产生了背离吗？这时候就要问为什么，不要一味地教条，用那种规律来套。这时候就需要交叉分析，比如看它的毛利率，如果它的毛利率很高，那像茅台一样的，那说明它确实是有定价权，或者至少毛利率不减少。

还有，看负债率也可以从中了解到与其他指标的关系。如果一个企业的负债率很高，那么就能知道这家企业很可能存在问题，如果预收款相对也很高，未来可能会出现支付困难，这表明企业经营可能出现了问题，而不是他们有完美的经营圈子，或者有非常好的上下游优势；还有一个方法是观察这家企业是否在降价，如果一家企业不断降价，同时预收款也增加了很多，很可能是在降价来获得下游供应商的资金支持，通过预收款来融资，这就是降价联合预收款的情况。

财务分析不要过于教条，要与经营分析结合在一起。财务分析只是一个结果，经营分析才是原因，定性分析才是依据，进行财务分析时，不要只通过某一个的指标，而是应该综合考虑经验和规律来进行分析，不要使用固定的模式，应该交叉比较毛利率、负债率等经营方面的指标，看看是否背离了经营目标。如果有背离就意味着有冲突，这时候一定要去挖掘背后的原因，如果不挖掘原因，那么投资选错了公司、选错了股票，到时候别怪别人、别怪公司。假账或者是涉及庄家等这些问题都会出现，在认知上不要犯教条错误，知道什么是因，什么是果，然后要交叉分析，多种指标分析之后，再跟经营本身的定性分析、生意的分析、需求供给两方面的竞争、库存等方面进行交叉分析。