财务分析的认知误区之三：直接和间接数据的差别

各位听众大家好，欢迎来到投资悟道渡人渡己这个节目，我是主播金冰。今天我们继续谈在财务分析中另外一个认知上的一个错误，就是很多人无法区别或者没有重视直接数据和间接数据(就是所谓的加工出来的数据)的这个差别。

直接数据实际上就是更多的能够反映企业的经营。加工数据就是被计算出来的，就是被直接数据计算出来的，比方说营业收入。营业收入是不是计算出来的？营业收入是记录下来的，企业卖了多少东西等等这些东西，它是一个比较直接的一个数据，虽然这数据也会造假，但毕竟是一个直接数据。那么什么是间接数据呢？就是计算出来，比方是净利润。净利润就是被计算出来的对不对？它是通过营业收入、各种费用成本加减以后出来的这个数据。它因为被加工计算出来，所以它被造假的成分很大，可变性收缩性也比较大。

所以当我们用一种相对来讲比较客观的一个态度对待他的时候，那么我们应该给直接数据有更大的可靠性。而那种加工程序越多涉及的变量越多的算出来的那个数值，那么就得要很小心，就得要这方面至少抱着一定的怀疑态度和分析分解的态度。

比方是说一个营业，营业增长就会导致利润增长，导致利润增长有可能是减少成本或者减少费用，或者是企业的减值，这些东西我们都要研究。你如果是研究净利润的话，这些东西都得要研究。因为很多东西关于计算净利润的这些项目像成本、费用、减值这些东西都是企业会计内部的，它又不像营业收入毕竟需要外部的经营的记录的结果。你卖了多少货，这东西都可查的。但是像成本、费用、减值这东西公司，他内部可以做一些处理。

操纵的可能性很大对吧？所以这些利润的可信度我们要抱着一定的怀疑态度，间接数据就是这个意。

那么再进一步，那利润还可以作为原始数据，又可以计算出别的一些指标，像市盈率、净资产受益率这些东西。我们人们常常拿那个市盈率、净资产收益率来进行作为一个估值的指标，这时候净利润又成了别人的一个输入参数，所以说白了就是进一步被计算加工出来的这些数据，就是净利润和市盈率，还有那个净资产收益率。

虽然它有它的好处，但是同时它也失去了很多信息，又有一些可操作的因素。比方说净资产收益率，净资产收益率高是净利润导致的，这样的就比较好，它是分子导致的。净资产收益率高如果是减少资产，净利润率高可能就不一定是个高质量的增长率。同样的净资产收益率那么高，如果是分子导致的，那么它质量就高，分母导致的比方说回购或者是分红导致的净资产收益率增加，其实对企业的经营没有任何提高，它只是一个资金的一个处理而已。他只是把净资产减少了，就造成这个数据指标增加。所以我们在对同一个数据增加的时候，一定要分析这个数据是怎么来的。特别是对一些加工计算出来的数据，我们一定要有一个很透彻的保留态度，发现有可能被操纵的或者是这个指标的局限性。

这些东西作为财务分析的时候，我们要有很清醒的认识。从数学上来说，任何一个东西被简化过，被加工过的东西得到的数据，比方说净资产收益率也好还是市盈率也好，这些东西实际上就是被加工出来的这个数据，是它的目的是为了给人理解的，如果头脑里面都是这些原始的这些数据的话，它加工起来比较麻烦，那么各个投资机会他也不知道怎么样比较，所以他通过算一些公司得到一些新的指标像净资产收益率这样，他们可以比较横向的比较各种各样的产业企业和投资机会，他把它变成了一个统一的数据。但是在这个加工过程中的时候，它又丢失了一些企业本质的一些原始的关于投资的信息。

所以要知道这个副作用在哪里，当你得到了像所谓的净资产收益率和市盈率的时候，你虽然得到了这个数据，但你也舍丢失了东西。在这个每次加工过程中，你丢失了一些真实的信息，就像烧鱼一样，在烧菜的过程中他锄头切尾，把内脏也去掉了，就做出来这个菜。当你动了个筷子，吃鱼肉的时候，还是那个鱼吗？它已经不是那个鱼了，那个只是你在吃的或者说喝了那个鱼汤，你认为你吃的是鱼，其实是已经被加工去头结尾以后的，把皮都弄掉了，把内脏都扔掉的，他想让你看到的那些部分，这个就是做菜，在加工过程中很多信息很多东西都丢掉了，所以我们要知道它的好处，你就吃了一个比较干净的一个鱼，是我们想吃的鱼，同时我们失去了很多 信息。

那么在会计中也是一样，它在不断地计算加工的过程中，好多信息就丢失了，何况他这中间还可以掺假，那就更恶劣，比做鱼可能丢失的东西更多，还掺假，除了减少信息还掺了一些假的惊喜进去。在这个过程中，作为投资者我们要知道这个被加工出来的间接数据的好处，那便于我们理解和认知。但是同时我们失去了这些信息，所以我们需要有必要的时候需要把它还原，通过这个数字不断地把它还原，从净利润不断地还原，看是不是营业收入造成的或者还是费用减少造成的，净资产收益率是净资产减少的还是净利润减少的，就这么往回推，这样的话更接近本源，更接近企业经营的本质。

所以我们看东西的时候像佛教中说的，叫如世观，我们不带太多的色彩，因为这个原料这些直观的数据是真实的，不能因为我们加工了以后，就用加工的角度来看这个原始数据，要看这个数据的本源。比方营业收入就看这些数据的本质，这样的话会帮助我们增加我们的认知，而不是被别人过滤过加工过的数据。这些东西有它的价值，有它的作用，但是我们仍要知道它的副作用是什么。

我在这里就谈到了原始数据、直接数据和加工数据的之间的关系，原始数据更直接更真实。但是认知上面会有麻烦，所以我们需要加工得到一个指标也好，得到一个比例也好，这样我们是为了比较的方便。但是在比较这些数据的时候，加工过的数字同时也就丢失了很多原始的真实的东西。所以我们要知道我们丢失了什么，这很重要。因为在这个过程中的时候会被人有意无意地掺假，有意无意地操纵。所以大家意识到什么是直接数据，什么被加工出来的数据，他们各自的好处和坏处是什么。