我是如何选择成长股（2）

我们今天继续谈，关于我如何选择成长股的经验。投资是一件很个性化的事情，我只是分享我的经验，给大家分析背后的逻辑。并不是说我的方法有多好，也不一定适合你。因为跟我的经验有关，我只是分享我的看法。选股的方法和逻辑。我前面第一集说过了，选择成长股的时候，我跟那个传统行业的那种分析不一样，我一般的不用传统的价值投资的看财务分析那种方式。因为财务很难分析，也很难真正估值。什么原因？是因为往往这个成长股都是在新的行业或者是新的企业，所以经营的历史短，财务分析这方面的价值有限。

另一方面，你还需要分析这个护城河。这个护城河实际上很难分析，因为在于一个年轻的行业中，竞争相对激烈，技术变化迅速。即使存在护城河，技术上的优势也很可能会消失。在需求方面，就算你有护城河，消费者的需求也经常变化。因此，护城河的价值和持续性很难确定。虽然也应该分析财务报表，比如营业额，利润增长，利润率等等这些因素你也得看，但是这些东西不能够太当真，因为太过重视容易产生误解，产生一些误区和成长陷阱等等。那么，我要怎么做呢？前面的节目已经提到，我一般都喜欢从大的框架看这个新的行业是否有生命力，它的成长空间有多大，这些方面是你需要关注的。

那你怎么看？那个行业都是新的，你怎么去知道？你最主要的是通过间接经验看历史，看商业史，看一个看商业史去看某一个行业的变化。铁路是怎么出来的？飞机是怎么出来的？汽车怎么流行的？互联网怎么起来的？等等这些东西。彩电、冰箱、手机怎么流行？你要看这最近200年的商业史其实是很有用处，至少最近150年的商业史，这个非常有用处。工业时代，信息化时代每个产品是怎么出来的？每个行业是怎么出来？还有看企业史，你要看一些企业的历史，比如说前面讲过可口可乐的企业史，IBM的企业史，微软等等，他们的企业怎么样是从小变大的？你买股票不是买成长吗？它的成长历史、成长轨迹和很多其他因素有关，比如竞争和管理层等。因此，当你研究一个企业的成长历史后，再仔细研究时你会发现很多熟悉的感觉。

即使一个企业是新企业，比如你研究拼多多，或者其他任何一家新成长的企业。那你有的时候就似曾相识，有的时候你看到一些企业的时候会感到好像有点问题，你也能够多多少少看出来。虽然美国商业史长，中国商业史短，但人性都差不多，人的贪婪、恐惧、执着、专注、嫉妒心等等，这些东西都是差不多的。我前面讲过，还有就是你要分析人性，你一定要分析人性，就是人性的满足，人性需要被尊重，对不对？这个东西会让人追求名牌产品，比如美国的 LV 包、中国的茅台酒，都是为了满足人渴望被尊重的需求。前面已经讲过，不必重复。

人性不变，人的需求也不变，只是各种企业和行业层出不穷，用不同方式来满足这种需求。我举个例子，第一份工作是在美国一家电信公司做话务员。当时，大概在96年的时候，参加了一家公司，那时互联网刚刚兴起。美国的互联网初兴时，我遇到了一个老犹太人，这位犹太老人告诉我，他是这家公司的创始人之一，他相信互联网一定会兴起。当时很多人对互联网持怀疑态度，认为有电话就够了，不理解互联网有何必要。在美国什么信息都有，对不对？甚至 yellow book （黄页）这种都有。人家要互联网干什么？到互联网上找什么东西？人们就很难想象到互联网的便利。但现在，你知道互联网上有很多，可以看视频，看电影，听音频等等的东西。网上购物这是不可想象的事情，你要购物到商店买就行了，商店什么都有，谁敢相信在网上买，谁敢相信支付的东西被人家偷了怎么办？你的隐私被人家偷了怎么办？当时你很难想象二十五六年前的时候，那个互联网刚刚兴起的时代是什么样子。

人要有远见，但是一个新的行业兴起之后，一定会有很多批评。一个伟大的东西一定是从最小的时候开始的。当然，小的东西不一定会发展成伟大的东西，但伟大的东西一定是从小的东西开始的。就像共产党解放中国时那样，也是由两个教授，十几个学生干出来的。这是一样的，它一定有小问题，不完美，还存在一堆问题。但是你要注意到那种生命力，如果一个事物有生命力，只需要时间，它实际上是个神，会慢慢推移。

互联网在短短的20年时间里，基本上占据了这个世界的商业，可以说是半壁江山，至少占据了1/3的江山。所以你就能看到一个有生命力的东西，它会不断地从一个很小的点发展，会占领这个世界。所以如果你能看到这种变化，看到这种生命力，那是非常有用的。回到这个故事，当时那个犹太人告诉我他觉得互联网会非常有生命力。我讲，你为什么觉得有生命力？所以你必须要回到原始的时候。他说，我不知道互联网未来能做什么？是不是像人们说的，在网上你可以进行网上银行？可以买卖东西，或者是购物。他讲，我真的很难理解。因为在美国这方面的商业已经很发达了，到处都是银行，而且商业好像没有必要到网上去，但是有一个东西网上肯定是必需的，那就是黄色网站。

无论是视频还是其它内容，黄色的东西在网上是一定会存在的，这种需求是一定存在的。我问为什么？他讲，当初美国第一批使用电话的人，在使用电话谈这个黄色的。比方一个单身男的可以通过打电话到对方那个女的，你们之间可以谈话，他支付钱，以后有黄色的一些段子和黄色的交谈，当时使用电话的是这批人，而且他们是最愿意付钱的。因为那时候电话很贵，当时装第一批电话，电话费也贵。那是谁付单？一部分是这方面人，另外一部分是大的企业，他们有需求，愿意花钱。互联网至少可以提供这个服务，他讲得一点都不错。

到现在为止，实际上有 70% 的互联网流量都是黄色内容。这很令人吃惊，你们可以查看调查报告，可能中国不会，因为至少在美国和西方国家是这样的，这反映了人性，人性这方面根本没有变过。互联网的发展远远超过了这位老兄的讲法对不对？现在我们基本上好多东西都在互联网上，YouTube对他来讲是无法想象的一件事情了。

所以说就是人性不变，1000年1万年以后，人性还在那个地方，人的需求，那基本的需求还在那个地方，只是它满足的方式不一样。我在这地方分享一下子，虽然你在选成长股的时候，再回到这个中心的话题，在对成长股这件事情上，就是财务分析，护城河分析这种方法有限，所以用什么样的工具非常重要。

背后的逻辑我已经前面讲过。历史短，变化快，所以护城河分析和财务分析没有那么重要，也不需要那么重要。最重要的是要分析商业史，看一个新兴的行业是否有生命力。通过阅读大量的商业史可以知道未来怎样，才能找到这个行业的龙头，对吗？因为这是新兴行业，那么行业的龙头是什么？通过阅读大量的企业史，前面讲过了可口可乐、微软、宝洁他们是怎么起来的呢？对于大量这方面的书籍你可以阅读，然后翻译出来看。

通过培养商业感觉，辨别好的公司和企业文化，可以提高这种感觉。未来当你分析这家公司时，通过一些线索及之前学到的经验知识结合在一起，你与他人就有所不同，这就是你的能力圈，明白吗？这就是你的能力圈，这就是你选择成长股的一种能力圈。还有除了商业史、企业史，还有什么？就要了解人性，人性的很多东西。我前面讲过了，人性的希望被尊重，人性的嫉妒这些都跟品牌和定位都很有关系。所以很多高端产品做得很好，像茅台这些就满足了人的一种被尊重感。中国是个礼品文化，送礼品的人觉得有面子，收礼品的也有面子，这都是人们最起码的一个尊重感。

只是在中国文化中反映着面子文化。在任何国家都有人都希望得到尊重的感觉，以及人的嫉妒心。所以人们喜欢购买名牌，就是因为这个原因。购买品牌也是希望得到别人的尊重，购买好车也是如此。其实这些东西都差不多，将来也许不再买车或买某样物品，但是还会有其他的名牌出现。人的基本需求没有发生变化，人们喜欢快乐，所以喜欢娱乐。无论怎么说，有人说“娱乐至死”，但其实人们还是喜欢被娱乐，追求幸福感和快乐，这是人类的最基本需求之一。

任何一个商品，任何一个行业能够满足人的这种需求都可以。还有人怕孤独，人怕寂寞，你能满足都可以。像微信、社交媒体，实际上这满足了人对孤独感的需求对不对？在地铁或电梯上，你有那种孤独感，刷手机就可以了。手机讲白了就提供了一个这样的服务，传一个视频，你可以看看笑一笑，这是一种娱乐,这是一样的。那么避免痛苦,也是一样的。药就可以避免你痛苦对不对？吃了这种药可以让你避免痛苦。包括喝酒也有的人是为了避免烦恼事情，喝了酒就会好一些，或者是为了追求一种改变自己的情绪，他喝酒想让自己高兴一点，或者是解除自己的痛苦。比如开车开了一天很疲倦，喝点酒，他能够放松自己，甚至这是一种减少自己痛苦的方式。其他如药品也是一样的，因此，像云南白药、片仔黄这些东西也都满足这方面的需求。美国有很多大型制药企业，包括针对癌症等疾病的药物，都是为了满足这些需求。

你想要看一个行业，它是否能够满足人们的基本需求，以及是否能够发挥人们的潜力，突破人类自身的局限。如我前面所说，比如突破时间和空间的限制，这些企业和行业都有巨大的增长空间。举个例子，飞机让从中国到美国的时间在瞬间缩短。以前可能要坐船，可能要几个月几个星期才能到，现在可能只需要十几个小时就到了，汽车也是。总之，你很快就到了，不用再走路了。而且非常方便，想去哪里就去哪里，所以这些东西都增加了人的自由度，脱离了空间限制。当年汽车、飞机等行业发展得很好，而有些行业只是昙花一现就消失了，有些东西也不再存在。比方说，我前面提到的那个叫荷兰的郁金香，英文叫tulip。那个东西你知道，是没有什么用处的。它的价格一上来就一定会下去，因为它没有那种各方面属性满足人的需求，至少是不可持续的。所以，你所看到的东西只能是一时潮流，很快就会过去，与这个密切相关。

你要知道，因为好的行业可以帮助人跨越空间，节省时间，对不对？电脑、网上会议可以节省人的旅行时间，上下班时间。在家里就可以工作，只要能够满足人们的需求，帮助人跨越时间和空间的限制都是好的东西。电话和互联网可以让人们更快地获取信息，更高效地交流，节省时间。这些东西都是非常有生命力的行业。

未来判断一个行业也是这样，一个是根据历史背景和商业史的背景，还有一个就看这些行业的属性。以后在这里面选这个具体的龙头企业，研究行业的时候要看它的历史，对人性的了解会更透彻。这样就能知道它的生意特点、行业特征、人性满足的程度如何等等。那么你选择到一个好的行业，选到一个好的企业的概率要比别人大很多。所以通过间接经验，这些都可以通过读书得来，读完书以后反复思考就好了。