我是如何选择成长股（1）

今天我想谈一个主题，这个主题可能是很多人感兴趣的，就是介绍一下我如何购买成长股。因为成长股大家都知道，股价上涨得也比较快，跌得也比较快，但是在很短的时间内，几年内它可以涨 10 倍、20 倍甚至更多，比如阿里巴巴、腾讯等成长股，大多数股民都喜欢追求一夜暴富，否则就不会涉足股市。这是大家的共同心理，我相信这里可能收益率也比较高。我谈一谈我对选择成长股的方法。我这个节目大多数是一种价值投资的方式来选择股票。但是价值投资不是只选那些低价的烟蒂股，我对这些股票其实都不是很感兴趣。巴菲特早期对这些感兴趣，后来在70年代后，他也改成了买那些优质的股票，不一定是成长股，但是优质、长期可持续的股票。

那么今天我谈一下我怎么选择所谓的成长股，简单来说就是年轻的公司。因此很难用传统的财务分析方法来分析，因为历史很短对不对？而且这些公司往往处于一个变化很快的行业。技术变化迅速，需求也在变化对吧？所以很难用传统的价值投资方式来判断公司是否有护城河。因为这个行业变化很快，技术对竞争对手也在变化，需求也变化很快。那么关于护城河，你如何分析？护城河的价值是否存在？护城河是否能够保持竞争优势是非常困难的。因此，股票的护城河当然需要进行分析，但在可行性和可靠性方面都存在较大的挑战。这里我想说明一下原因。这就是在成长股年轻时的时候，不这么分析护城河的原因，能明显看出的护城河当然更好。

然而，最重要的是，即使分析出这种护城河，也不能保证三年后还在，五年后还在。因为这个新兴行业的属性就是技术更新快，需求变化快。比如手机经常更换，电脑也是，通讯技术也快速更换。所以，虽然当时可能有一个专利或者一个看似新颖的技术，看上去有护城河，但后来可能就不存在了。就像现在阿里巴巴，当时觉得算是护城河，但是随后拼多多崛起，现在看来这个护城河并不如以前那么牢固。这并不是阿里巴巴或者京东的问题，而是这个行业本身很年轻，因此容易导致技术更新快、需求变化等问题。好，我就不展开说了。财务定量分析只能分析过去的数据。对，而且过去时间也不会很长，当前未来还会变化的。它跟成熟的行业不一样，它会变化更快，就像成熟行业的那种快消品。那种传统行业可能具有更好的延续性。

因此，财务分析的价值更大，它可能会拥有护城河，已经构建了这种护城河，未来它很可能会拥有更高的价值。成长股由于年轻，所以历史较短，变化较快。所以对财务分析的价值不像传统价值那么大，对护城河的分析也不像传统企业的那种护城河那么突出，所以我就跟大家解释一下我为什么这么做？这样做的原因是什么？在这方面，传统的企业分析，包括行业分析，也有一定的价值。但行业问题可能存在的时间不会太长。分析行业时，我们要如何去做呢？你就要看那些商业史，要做一个投资者，对变化要敏感，你要培养自己的商业领域感。

那怎样培养自己的商业领域感呢？比方说刚刚从学校毕业出来的年轻人或者是毕业出来搞投资才几年，也没有那么多的商业经验，对吧？即使有商业经验，那也是有限的，即使你工作个二三十年，有企业经验吗？有营销经验也好，有企业变化的经验也好，但是它还是有限的。因为一个新的行业兴起后，它必然带来新的行为、新的变化、新的产品、新的需求、新的竞争。因此，这时对每个人、对个体来说都是一个考验，特别是对个体投资者来说，我们应该如何弥补这方面的不足？

通过间接知识，间接知识是什么意思呢？间接知识就是通过研究大量的历史书籍，尤其是近几百年的商业史，特别是美国的商业史。美国从185几年起，一直持续扩展商业史和金融史，研究这些产品的发展变迁，比如铁路、电话、通讯等。收音机、无线电、 电视、 电脑，各种各样的电子产品。还有手机、互联网等等。你要看整个商业史，汽车、飞机等等这些东西，你要看它整个产业的发展过程，产业是怎么样发展起来的。以后我肯定要做这方面的节目，我可能要做大量的这方面节目，这样子可以了解商业史、金融史。

可能你 20 多岁，通过阅读将自己置身于当时的历史背景下，包括商业历史、经济背景、政治背景，甚至战争情况下，你将自己放在那个情况下去思考。阅读大量书籍后，完成这个学习过程，你就像一个 200 岁的老人在股市上，与同龄人竞争完全不同。这时候一旦一个新的行业出现的时候，你从一个相对比较高的角度去看这个行业，觉得这个行业有没有前途对不对？比方说一个好的行业，它一定是满足人的一些基本需求。比方说满足人跨越了很多困难。比方排除了人受空间和时间的限制。如果这个行业发展起来了，它可以跨越空间，比如汽车更快，飞机更快，那么通讯更是如此。它可以绕过半个地球只需要一秒钟，这样的行业一定会兴起。所以任何能够帮助我们跨越空间限制，节省时间的行业都是有前途的，因为生命短暂。

因此，这些都是万变不离其宗的，所以你要研究商业史，并且你需要对人性有很深刻的了解，因为人性是不变的。人的需求是不变的，比如被尊重的需求、害怕孤独的需求等等，这些需求都没有变，只是满足需求的方式可能有所改变。例如，通讯方式可能发生了变化。以前可能是通过电话或者收音机，只能单向接收信息，后来的时候通过电视或者其他方式进行的双向通讯对不对？电话、无线电、电报等等，现在不说了，电脑、互联网和手机。

只是方式变得越来越新颖，但是它们满足人的需求，人还是希望与人交流，它们只是换了不同的形式。所以未来一个行业起来的时候也是这样的。比如说，各种各样的社交网络起来，也是满足人的一个基本需求。人喜欢被尊重，人害怕寂寞。这些需求都是人类的基本需求。所以你要了解人性是不会改变的，需求也是不会改变的，只是满足需求的方式会有所不同。各种行业和企业只是提供不同的满足方式。

你要从更大的角度来看待这个问题。我主张年轻人要了解历史、商业史、金融史和欧洲的最近500年的发展历史，从文艺复兴开始算起。这个文化的中心，文明的中心是什么转移的对不对？我前面讲过对不对？从意大利文艺复兴开始以后，像葡萄牙、像西班牙那个地方转移，他们有大航海对不对？他们获得了很多的资源，他们的技术是怎么更新，他们航海技术怎么提高的？以后怎么样又移到了荷兰这个地方。荷兰发明了什么？发明了公司、股权、金融市场等等，他们为什么会发明等等。银行就是那时候出现的，公司的形式是那时候发明的。在过去，绝大多数人从事农耕工作，现如今我们只有5%的人口从事农业工作。实际上，在美国这种情况至少也是如此，而在中国可能有90%的人口从事非农业工作，就是现在以公司的形式存在，就是当时荷兰人发明的人与人之间的生产关系的行业中。

我说这些东西，你要有一种大的格局思想去看，以后再去进入那个行业去选择。这样的话你的行业不会容易选错。在大概率上你比别人懂得更多，因为这是学习这些历史的一些间接经验。看当时历史，什么行业当时起来，它的生长的土壤环境、时间、商业背景，政治背景、经济背景是什么样的一种情况，这都很有好处。短的来说，那你就看中国，比如中国和美国可能要差一点，比如说美国互联网起来了，中国互联网可能会晚了五年，对不对？5年到10年，那么你也可以看到美国的互联网兴起这种情况，然后制药行业。

美国制药业兴起了以后，那中国会怎么样？交通也是一样的，对不对？就是各种各样的，比如说电动车也好，各个方面你都能看到短的10年，20年能看到，长的几百年来看，你就分析后面的这些历史，所以我就主张年轻人要学习这些东西。好，今天因为篇幅的限制，以后我可能还得要谈《我是如何选择成长股》。前面说了，由于历史短，行业新，公司新，财务分析不是讲不用，但是价值不像以前那么高，不像传统行业那么高。第二，护城河的分析不要过于自信，现在因为它的变化快，技术更新快，需求更新快，所以对护城河的分析是必须的，因为它是跟企业的竞争优势有关系，但不要太当真，因为它过期的概率比较大。

那么主要的是什么？主要的就是我现在给大家提供了一个方法，就是你要看商业历史，看这些东西来看新的行业的属性是什么，还要分析还有企业史，你要把以前所有的好企业，比如像中国私有化的时间短，可能已经最近这30年的事情。你看美国的历史最近是100多年，什么样的牛股，它是什么样的公司，它是怎样诞生的怎样成长的，又如何消亡等等这些东西你分析是什么原因导致了他们这样。

行业的历史背景通过商业史能够看到很多东西。有企业的历史背景，通过分析企业的历史，比如可口可乐这一百多年，它是怎么一步步地走得这么成功的对不对？微软又是怎么样一步步走得成功的对不对？IBM又是以什么样的方式起家的呢？是的，以后分析选择优秀的企业，原因将非常重要。因为由于篇幅限制，我只能讲到这里，可能下次再说说，我如何选择成长股。