欢迎来到投资悟道。今天是2023年2月16日，这个节目我要谈一下我对估值的看法。我已经做了二十多集关于估值的节目，因为有些人仍对估值没有概念。所以今天我想通过这一集谈一下我对估值的理解，因为估值是一个非常重要的东西。很多人可能是对这个主题云里雾里搞不清楚，甚至存在一些误解，因此今天我来讲述这个有二十多集的节目。
如果大家需要了解更多，可以像看指南一样，浏览一下这些内容。正如前面所说，作为价值投资者，最重要的是要会选股，找到好的公司。说白了，你就像人生一样，你要做出正确的选择，这样以后才能把事情做对。所以选股是一个核心的东西，就是选对股票，还有一个就是估值，总的来说就是这两个因素。你可以用财务分析的方法来选对股票，选择好的公司。
通过财务分析来过滤一些垃圾公司，或者使用行业分析、企业分析，包括管理层分析、企业文化分析、产品分析以及护城河分析。等等这些内容，产品的分析、行业分析包括竞争格局和行业特性等等，我就不想展开讨论了。这方面说了一系列，但这些内容无论是财务分析还是行业企业分析都属于选股的那一部分，就是找到好公司。说白了，这个东西下面一个认知方面的内容，就是估值，要找到合适的价格。
价值投资，无非就是一个，我在其他节目中也提到过，其实第一性的东西就是你的价值要高于现在的股市价格。市值的时候，那么就是可以买，所以，这个东西就是A减B，对？所以估值是多少，这价值到底是多少？就所以就涉及到估值的问题，所以我专门做了一个节目，谈到了估值在价值投资中逻辑链的作用，大家有兴趣可以看一期节目，这样你就知道估值到底是什么作用，我这里就简略地谈一下子对。
股市实际上是一个认知的博弈和人性的博弈。人性的博弈涉及到许多内容，这里不展开讨论。在认知的博弈中，我们要做的是选股和估值。选股就是选好公司，估值就是选好价格。那么什么样的价格才算好？只有将价格与价值相比较，才能正确判断价格。股价每天都在变化，每一秒都在波动，要了解股价的估值并不容易。估值，实际上是公司价值多少，这是认知中的一个博弈的第二部分，第一部分是选股，第二部分是确定估值，要选对价格，好公司要在合理价格内得到。
什么是合理价格？并不是说越低越好，价格应与价值相匹配。所谓的价值就是投资中的锚，确定价格高低取决于这一价值。就是价值。所以估值也很重要。这就是后来谈到的价值中的安全边际，安全边际就是要把价格定得低于你的这个价值。那价值到底是多少？那就得估算，为什么叫估而不是算，这个差别很大。算是拿计算器算，所以有的人老是问我，金先生，有什么估值的公式是什么？
估值从来不用公式，如果是计算机可以估值需要用到公式，那计算机就可以帮你做那个选择了。那何必要让你一个人？对不对？那你凭什么要你？所以你不要人不要有妄念，这都是对估值的一些错误的理解，就觉得好像就是有一个放置四海而覆盖省的九阴九阳真金的一个计算公式。有的人说是一份是什么，就是未来现金流，那只是一个理念，芒格先生也说过很多次，巴菲特用的是未来现金流，但是这个理念他从来没用见到过用计算去算过，所以算和估计是两码事情，孤立意思就是大概。
大致的范围是多少，或者至少是多少好，所以，但是估值无论如何都是属于这个认知的一部分。将来它实际上就是让你能够找到安全边际，因为你知道价值，将来你才知道什么叫做好价格。说白了，这个就是把事情做对。选股，在认知中，一个是选对，一个是做对，但选对是最主要的，你不要估值，估到最后那个公司本身就不好，或者真的是一个夕阳工业，你估值也是你把事情做对了，但是你没选对事情做也不行。
所以选股是最重要的，因为在那个基础上才去做估值。这两个东西都属于价值投资中的认知博弈的范畴，我就不想再重复了，大家能够建立这种框架，人性的博弈是另外一个议题。所以，如果大家对估值在价值中的理解感兴趣，可以观看我的节目。这个逻辑链的作用，大概就是这个意思。因此，估值并非固定的，每家公司的估值都是独到的，芒格和巴菲特对同一家公司的估值都有不同。
时候他们方法也不一样是实际上很个性化的，说白了，就是一种艺术但又不是纯粹的另外一部分。它也一种半定量因为很多人估值用市盈率，或净资产收益率，或别的，东西它是有一定的计算的，但不能仅仅依赖于计算，这个不是一个算出来的东西，所以大家不要用那种模板化的方法。方式就是相信尺度需要但是最主要的是你要看那个公司产品企业本身，而且每个都不一样，所以你每一个量的方法都不一样。
这件事情我认为，很多人都感兴趣。那家公司的估值有没有可靠的方法？是有一些方法可以进行估值的，事实上并不止我一个人在说，有各种各样的人都在研究。有一种传统的方法，感兴趣的人可以了解一下。我曾经制作了一个节目，讨论了估值的主要方法，仅仅提了一下，并且大家也可以在网上查询到更多信息，所以我又制作了一个专门介绍估值主要方法的节目，大家可以看一下。
那么，到底如何进行估值呢？高估值表示这家公司至少值多少钱，而不是具体数值。明白我的意思，比如说我。我举个例子，比如说，你一看那个姚明，你一看他就高了，那你就知道是高了，你不需要算，这个人到底是一米七还是一米七五还是一米七四。这就很麻烦。所以真正的机会是很明显，一眼都能看到，每个人都能看得到，只是当股价跌得很厉害的时候。
很多人害怕，那是另外一回事，那是情绪，那个东西需要你政府的是人性的博弈，但是在。所以很多人真正能够看得懂。包括选股他也选对了，估值也估对了，但是，他看对了，做错了，因为股价一下跌他就受不了，他就把它抛掉了，或者稍微涨他就卖掉了，这都不是因为估值。他都知道便宜，但觉得他在股市中的时候觉得现在便宜可能还会再低，所以，他现在就卖了，希望再低的时候接回来。
最后没有接回来或者是低了，他也不会再买，那你就人性出了问题，那是另外一个话题，我不想说太多在别的节目中都谈到过这种东西，所以估值是估定你至少值多少。就这个意思，你不需要知道具体是多少，这样就行了，如果一米九以上就算高了，就可以了，无论是一米九、一米九五还是多少。这个其实并不是那么重要，所以这个地方存在一些误区，我会选择一个没有固定的公司。
第二点不需要具体计算出来是多少，但是一个大概的范围就行了，所以是咕叫毛咕咕也可以。另外，不同的行业采用不同的估值方法，每个行业都是独特的。银行的估值方法，一个零售的估值方法和这个电商的估值方法，这三者完全不同。高端白酒的估值方法其实也不一样，每个行业的估值方法都不同，就像人生一样，人生没有一个策略是一劳永逸的。
也没有万能工具，所以也没有万能公式。如果是这样的话，那只要用一个工具就可以了，那为什么要添加各种各样的工具呢？对不同像打仗一样的兵器十八种，为什么每个人都不一样，而且每一种工具的适用范围也不同，这才是正确的方法。因此，不同的行业有不同的估值方法。我其实还专门做了一系列节目，大概做了六集，就是探讨不同行业的估值偏好。
大家可以翻一翻，有兴趣的话可以看一下，这样就增加你对估值的了解，所以你不要贸然下结论。什么方法你要首先问什么行业明白吗？你得要知道什么行业才知道。当然了，这都是我一家之言，有一定的局限性，但至少你不要陷入误区，觉得，你先有了工具以后再去找方法再使用你的工具。不行，就像你有一个锤子，天天想着每个东西都可以用它，那就会很麻烦。
你首先要知道应该把你的对象判断属于什么行业，什么行业属性，你才能找到一个相匹配的估值方法来对待它。所以大家有兴趣可以看看我的六G好。即使是同一个公司，同一个行业中的另一家公司，比如拼多多，或者是某一家公司在不同的发展阶段。估值的方法也会不同。因为拼多多在成长阶段时没有盈利甚至没有产品，与后来有产品和营收但仍没有盈利时不同。
到最后有产品和营收并实现盈利，最终盈利增长如何，最后稳定期又如何？它在生命的不同阶段估值的方法都是不一样的，对？有的人用市盈率来估值，那是一个工具，但有的公司连个营业收入都没有，或者说营业收入有了它没有利润，你怎么拿市盈率来估值？你没办法估值对不对？所以不要拿工具来套对象。首先要拿东西来说，这一点很好，所以每个行业有的是独特的估值方法，因为它的增长率不一样，最后再谈到那么有的是增长很好的一种成长股。
那个估值方法也不一样，所以稳定的行业有稳定的行业的估值方法。大家如果感兴趣的话，我这里推荐两本书。一本是马哲先生最近出的一本叫做《估值的标尺》。这本书还不错，它对估值的这些东西特别是初学者有很好的解释，通过好好阅读它对估值就能有比较清楚的认识。它谈到的大多都是一种传统的稳定的行业，这一点可能是格力电器也好，茅台也好，这种相对来讲比较稳定的行业。
这个估值的标尺在这点上可能值得一看。你可以看看它的估值思路，我觉得是很纯粹的，这可能是一个很有用的东西。另外还有一本书，是唐朝先生写的，叫做《价值投资者的使用手册》。好像里面他甚至还提供了一个比较简约的估值公式，根据三年内的利润来估算价值。那个是比较简单的一种捷径，可能更适合不同范围的行业。特别是不一定只针对传统的稳定行业，可能是那些具有一定成长性、利润可以不断增长的行业。
那可能就没办法估值了，因为它是建立在利润的基础，像很多比方像滴滴，你赔钱的，你就很难估计？所以这种方法，但是它那种就是价值投资的方法的这种手册还是不错的，很多人说价值投资就要投那种公司有利润的这不一定的。就是前面说了，就是我在那一期的节目中谈到过的，就是价值投资的第一性思维中就所说的一个是价值。一个是价格，而另一个是价值。
有时候，这个公司的价值可能很高，但它可能目前在亏损，对吗？不过，五年或十年之后，可能会非常值钱，也可能会赚很多钱。因此，在这种情况下，即使没有利润，也可以进行估值，虽然难度较大，但并不代表不能估算。因此，需要不同的估值方法。这两本书作为一个价值投资者的起点仍然很有用，我推荐大家可以看看。我跟我本人都不认识他们，但是这两本书我都有，我觉得写得还不错，大家可以看一下。
所以我的投资风格可能跟传统的价值投资的风格不一样，很多人可能传统的都认可了，我不一定同意，因为我的投资圈也不一样。我不想过多谈论我自己，因为这期节目只谈论估值，比如我在节目中谈到了一些估值，比如对那些比较传统的、比较低估的估值，甚至烟蒂，我都有。我的节目中有一集叫做“相对市值”，相对市值估值法是当时谈到中石油时提到的。
大家可以回去翻一下，我两三年前买中石油的时候的目的是什么，我为什么这样估计我的对标的市值是什么？这些东西对烟蒂传统的公司的方法有兴趣的话可以回去看。这种估值方法可能和马佳慧、唐朝先生提到的估值方法都不一样，前面已经说明了。估值是一个非常个性化的东西，但并不代表瞎瞎估的，它背后有逻辑，所以马泽先生有马泽先生的估值逻辑。
唐朝有唐朝的估值逻辑，我的这个相对市值估值法关于烟地股的东西，也有我的逻辑，大家可以翻一翻。对于那种没有利润但是成长的企业，比如拼多多，我也有过估值，我专门谈到了经济体量法。还有一个就是没有收益只有营收的毛估拼多多，这是一年多前的时候，我就谈到了这个东西。对于这种新的行业，很难确定它是否值得投资。因为对于那些传统的价值投资者来说，这是一件很困难的事情。
我不建议大家去做这个，但如果你有兴趣，可以稍微了解一下，用经济体量法来从未来的角度看现在。这个东西就是你可以看这两期节目，一个是茂股拼多多，还有一个就是经济体量法。这个作用范围，就是一些新的行业。所以你看到了每一个行业，每一个甚至是同一个行业同一个公司，它生长周期不一样，它用的方法也不一样。所以首先把你的目标先搞清楚，以后再去找工具，而不是反过来，不要用工具找目标。
这很危险，搞到最后你会认为什么都是工具，前面说了不要拿锤子去找所有的钉子。有的时候并不是一切看起来都是实际情况，就像您误认钉子的例子一样。比如，有人看到墙上一只休息的蜻蜓，错以为是一枚钉子，之后再看到蜻蜓时会误以为是钉子。一时冲动地用手拍击，结果把自己的手打断了，留下一个洞。这个故事告诉我们不要盲目相信表象，我们应该以不偏不倚的态度看待事物。
我们中国人有时候过于教条，有了一个工具或金属制品就认为是适用于所有场景，这种观念是很危险的。那么当然，传统的价值投资者更多地使用市盈率来进行估值。关于市盈率我专门做了一系列节目，例如我制作了大约十集，至少有七八集。关于市盈率，你可以回顾一下，这是非常有用的，因为市盈率本质上是投资多少年内可以收回投资的一种估值方式。
马喆先生在这方面有很多经验，大家可以看他的书。还有我另外一期谈到的是估值中的增长率和市盈率的关系，因为市盈率和一个企业的增长率有很大的关系。估值涉及到给企业定价等问题。我还在另一期节目中谈到了估值的秘密指标，包括净现金和市盈率。我认为这些是很有启发性的内容，希望大家可以关注。另外一期节目会讨论估值的秘密，包括自由现金流法等方法，这些方法更注重现金流而非利润，因为利润往往仅仅是一个财务指标。
它能够算得出来而往往容易被造假，或者是被很多的弱点掩饰住了，这个东西我就不主要是今天的节目指南。我就稍微说一下这个事情，另外一个估值，还有的人喜欢用净资产收益率，这方面我也关于净资产收益率做了一系列节目；大家也可以看一看，大概至少做了五级以上。对净资产收益率的理解等等这个我就不具体细节说了。因为只是作者自己的指南，关于净资产收益率，我也提及了一些其他与资产和盈利相关的事项，其中有一集我谈到了资产与盈利能力的估值关系，大家也可以观看这一集。
这些方法基本上是估值的主要方式，无论是盈利还是净资产收益率，不同的行业有不同的标准。我在之前的节目中也提到过，对于同一个行业的不同企业，以及同一个企业在不同生命周期阶段的不同估值方式。另外我还有一些节目就谈到了，比如借奶茶店谈估值误区，就谈到误区。还有一集谈到的是企业估值和行业特性，成长性，周期性，持续性的关系这些内容。
还有就是有些人对估值搞不清楚怎么回事，我还有专门一集就是关于估值的形象比喻，还有一集是关于澄清关于估值的一些误解，还有一集是关于企业家是如何给企业估值的等等这些内容。所以我就用这一集给大家说一下这个估值。如果到最后这些节目有20几集，或者可能达到30集，所以关于估值我谈了很多，因为这是一个非常重要的事情。
如果你还不懂，你仍然觉得困难。如果它是云里雾里，那我觉得你剩下来的可能只有三条路可以走，因为就是离开股市。其实大多数人并不适合参与股市，虽然我的节目是投资类的节目，但我建议你离开股市。如果你实在不愿离开股市，又没有时间，或者没有太多的认知能力，可以考虑定投指数基金。我在节目中提到过，定投指数基金是第二选择，第一选择可能是直接离开股市。
放弃比选择更重要。第二个选择是定投指数基金，如果真的不行的话。第三选择是抄大V的作业，但一定要分散投资，不要只选一两只股票进行抄袭，要分散到十个、五个等等。最重要的是，购买的股票要比大V推荐的便宜，然后耐心等待价格涨回大V推荐的水平。以后有信仰的力量你要相信他的判断才可以，最重要的是分散，分散，这是核心。
（本文内容对应视频发布于2023年2月20日）
