财务分析的认知误区之六：刻舟求剑

今天我们就谈一谈关于财务报表或者是企业分析、估值中的另外一个误区，就是人们在很多情况下喜欢用一种静止的观点来看待企业或者是给企业估值，也就是所谓的刻舟求剑。

比方说一个企业，前面几年看他的报表觉得最近四五年这个企业一直按照 20% 这个增长率利润，在增长以后他给这个企业估值的时候，未来也是按照 20% 的增长率估值。这个很显然，但是一种像刻舟求剑一样的这种说法，他总觉得事物是不会变化的，他不知道其实河水一直在流，一直在变化中的企业也在变化，企业过去的业绩和增长不能表示它未来这种增长还可以持续或者是对不对？有可能高有可能低对不对？这才是一个比较客观的一种态度。

但人们常常只是拿这个增长画一条延长线，就认为这企业的利润还是按照这 20% ，然后，一年以后利润是多少？两年以后利润是多少？三年以后利润是多少？拿这个作为 企业估值，那很显然就容易发生错误。因为他是一种不静止的观点，他觉得未来跟过去一样，只是过去简单的延伸。但是在实际的这个企业经营过程中、行业发展中根本不是这么回事。第一，这个行业的市场空间是不是已经趋向饱和？我以前说过手机市场前面 10 年可能是按照 20% 在增加，那后面随着市场的饱和，它也不可能无限的一直按照 20% 这样增长下去。你如果按照这种增长率来估手机企业，那很可能就会错误。

还有说比方这个行业是不是有竞争力，会不会过度？你这个增长率这么高，你的利润又那么好，百分之非常好的毛利率，那别的资金也会看到红眼，他们也会进入，他们也会仿制你的服务或者是产品跟你竞争对不对？那你敢保证你的毛利率还能够那么好吗？你的盈利能力还会那么好吗？所以你的过度竞争就会出现，可能新进来竞争对手，新的资金的进入来跟你竞争，很可能就压缩以前的那种成长率和利润空间对不对？所以很多东西包括产品本身也有它的周期对不对？如果这个周期前面十年是一种增长期，到后面的时候很可能成为成熟期甚至是衰退期。这些都有可能发生，这事物都是变化的，不能用静止的观点来看、来讲的。

分析企业的时候学问也是在这不能够只是看过去的数据简单的往未来延伸，这样的非常危险啊。还有比方是现在这个企业经营可能不太好，利润不是特别好，但是他有可能企业进行了一些新的投资，投资了新产品的开发，花了很多钱开发了一些新的市场或者是进行了新的一些投资这些东西。很可能在开始的时候他一个滞后，他很可能当时的费用成本比较高，收益这是后来才会出现，用未来的角度去现在看的时候。

你如果看利润的话，你可能给他个比较低的估值，但如果你要能够看到这些潜力，那么你就知道这个企业很可能可以成长得会不错的，就像一个车子一样，他开始的时候他快没油的时候。你看他车子开得挺慢的，但是他又重新加了油以后，他速度会越来越快的，所以你不能只是看这个车的速度，当下的速度，未来的速度怎么样要看他油箱里面还有没有油。前面的例子说有个车子可能开得很快，但油箱的油快没了，那可能以后速度就会降下来，所以油箱的油才是根本。所以说不要刻舟求剑，要有一种变化和发展的角度来看当下的数据。