能力圈包括什么？

各位朋友大家好，今天我想谈一下，初步的谈一下什么？就谈谈能力圈到底是什么。这个能力圈其实有一种所谓的广义的人脉和狭义的能力圈。广义的能力圈指的是一个对外的能力圈，对你的企业对外的这种能力圈，对你投资标的的了解，行业的了解。而狭义的能力圈，它也包括另外一层含义，表示你对自己的理解，以及你自己能做什么，就是投资者你能做什么。

这个能力圈比方说作为人，你就对内的能力圈，要是你要知道自己有多少能力，能做什么不能做什么。作为人来说，比方是我们不能够预测市场，不应该过多地注重宏观经济做一些简单的事情，不要去研究超过我们知识能力范围内的事情，就对自己的能力圈做出界定，这也是属于广义能力圈。狭义的能力圈只是谈到的就是我们对外的投资标的，就是公司的理解，这是狭义的权利。

我们今天主要谈的是狭义能力圈，在狭义能力圈中，主要是公司的分析。它主要分成两个层面，一个是对行业的分析，就是一些定性分析。行业的分析远比企业本身的分析更重要，因为行业是企业的土壤，就像企业是一朵花，如果土壤不好，花就很难茁壮成长。虽然花的基因可能很好，就像一朵非常优秀的鲜花。你把它栽在沙漠上它也是死，再好的激情也没用。

这也就是为什么很多优秀的管理层，这和另一个糟糕的行业企业也很难成为一个非常优秀的企业的原因。所以在行业的背景下，这个行业的分析是整个狭义能力圈投资这个公司研究的重中之重，可能超过70%都取决于每个行业了解然后说，行业分析包括什么呢？比方说包括这个行业的产品和服务的一些经济特征对吗？它这个行业产品的特异性？

比方说，讲白了，农业这个行业，它的经济特征具有很大差异。张家生产的苹果和李家生产的苹果实际上差不多。麦子？他家生产的与他家生产的品种上有些差异，但差异并不大，很难要求高价。因此产品与服务的差异性？比方说卖酒，卖高粱酒和卖茅台酒之间的差异就很大是吗？所以这个产品本身带来的经济特性，或者是服务本身带来的经济特性，这是行业特性中非常重要的一个方面。

另外就是工序特征，供应商对产业链的控制地位也是很关键的。所以供需特征以及行业内部的竞争格局，是寡头竞争还是分散竞争，集中度的问题都很重要，与未来的定价权息息相关。所以竞争格局还有就是所谓的进入门槛，进入门槛跟这个有关系。进入门槛低，竞争就越来越激烈。竞争门槛高的话，那相对来讲有一定的垄断圈。垄断就是暴利，垄断就是利润，垄断就是可持续性。

还有一个很重要的方面，就是这个行业的生命周期。它处于开始阶段，成长阶段，成熟阶段还是衰退阶段。即使是衰退，它是周期性的衰退还是结构性的衰退。这个有关系周期性趋于衰退。下面举例说重金属矿池，这可能是周期性的能源，但是也可能是结构性的问题，比如环保。我们不再使用煤，这也可能是结构性的问题，比如线下的零售和传统的报纸等传媒受到网上冲击，都属于可能是结构性的问题。

因此，生命周期也非常重要。行业分析大致可以分为四种：产品服务本身的经济特性、供需产业链的特征、行业内的竞争格局，还有这个行业所处的生命周期阶段。此外，还需要考虑包括能力范围和企业分析等因素。在企业层面进行竞争力分析时，需要考察其生意模式、护城河等方面。除了成本优势、品牌优势和专利优势外，还要关注网络效应和管理层的竞争力，包括企业文化和激励机制等。

另外，产品分析也很重要，包括产品的定价权、成本、规模和可持续性等方面。所以在企业分析的层面大概涉及竞争力分析、产品分析，以及一些软性的管理层面如企业文化分析等等。还有股权机制等内容也是企业分析的一部分。这两个方面主要可以从定性的角度来看，分析一些报告、行业研究报告，以及每年的年报等。对于企业分析，每年的年报和招股书都是重要参考材料，可以帮助进行同行业之间的比较和行业分析。

还有一些券商报告，这些东西你看多了以后，你对它会产生一定的认识，将它放在一个系统的框架里。这分成这两个层次，行业分析和企业分析有它们之间一些关联。企业主要受行业影响，它的空间怎么样等等这些东西都是涉及到以后，你定性分析是人力圈的主要方面。另外就是定量分析，它只是一个工具。比如一些财务报表、年报这些东西是定量分析，在一个技术层面，以后我会专门谈述一些技术层面的东西，就是财务报表的功能，它一些主要的重要项目都是定量分析财务报表，分析好的时候有数据，可以帮助你衡量企业风险。

通过财务指标了解企业的风险，如负债率、偿还能力等，这些都对企业的风险有一定影响。我曾经提到，投资风险排在首位，其次是资产质量。通过资产质量和盈利能力，我们也能了解企业的状况。这些信息都可以通过利润表获取，包括周转率和资产利用效率等等，这些都是相当重要的。有了解你可以知道企业的经营变化是增长还是下降，以及幅度，这些都是通过数据才能知道的。

财务分析是一个很重要的部分，但它主要是工具，用于定性服务。虽然也很重要，但定性服务的层次相对较低，是一个非常重要的基础，用于定性分析服务。因此，通过与同行业的比较，可以了解企业的竞争优势如何，在行业内的竞争优势是否形成护城河？无论是它的增长、利润率还是周转率，都可以分析出来。你还可以纵向比较这个企业今年和去年的情况。

它的毛利率变化如何？通过这些你会发现企业经营本身的变化。因为这些东西将来都会影响到估值，所以定性和定量可以相互印证。比方说有人说这个企业很赚钱，那么你可以通过财务报表找到支持这个观点的数据事实。观点和事实是不同的。观点可能是一个主观性的东西，但是你可以通过财务报表中相应的数据来支持这个观点。财务报表的功能主要就在这里。

另外，你也需要互相确认，比如，在财务报表中看到毛利率很高，就需要找出背后的原因。为什么毛利率会那么高呢？他是因为定价权好，他有这个企业可以一直定的价格比别人高，他有品牌效应，还是因为他以成本优势或者是其他资源优势等等。这些因素可以在你的定性总结中，平时的研究中应该能找到数据背后的原因。所以这两个因素是相互印证的，有结论你应该有数据可以证明。

看到数据后，你应该能够分析背后，把它不断地分解，找到真正的原因。而且这个原因将来是否可持续，这就成了你的估值基础？因此这两个东西最后分析的结果实际上你希望得到一种结论？这种结论是为了什么？是为了我们进行投资的依据。比如说最后的结果就是你通过定性分析和定量分析，不同于印证你所要了解的内容，它的盈利能力如何，也就是盈利能力如何，他的现金盈利能力如何？

这是一个关于雪层的厚度这样的复利模式，这种雪层的厚度每年会怎样。还有一个是可持续发展，可持续发展是什么？在这个行业里公司不能老是变化不停，技术不断更新，这样会导致成本增加，同时利润不佳，对未来的预测呢？而且需求不能总是变化太快。今天顾客喜欢这个，明天顾客喜欢另一个，这种变化不能过于频繁，因为这对企业和顾客都不利。

对消费者来讲，但这一期只是一个噩梦。还有一个就是成长性如何？这个行业的空间有多大？这种集中度和分散程度怎么样，是否还有空间？这个大饼能否继续扩大其本身的成长性？这些都是用来估值的重要指标，你是否还记得该公司提供的福利？最重要的是年收益率，就像滚雪球一样，它的厚度是不是足够？利润怎么样？以后会不会持续增长？

增长率是否可持续？这些因素构成了企业的估值。你对这个企业的估值是多少？实际上，这三个指标反映了盈利可持续性和增长性，只有通过估值才能反映出来。今天主要是讨论人力圈的意义。就是人力圈就是狭义的人力圈就是行业的。分析企业本身的特点以后，利用这两个基本上是一个定性的，以后用定量财务的手段来量化跟定性的互相印证。

最后得到关于这个企业的投资标的的盈利能力的估计对评估，还有它的可持续性的评估，还有它的增长性的评估。因为这三个性质最后决定了估值。这个企业的估值怎么样，因为最后的估值会涉及到安全边际，涉及到何时购买，值不值得购买，这都是的基础对，我们下一个时候再谈到广义能力圈，另一面就是投资者的能力圈这个可能还需要另外一个节目来详细说明。