价值投资的哲学底色：保守主义（6）

各位朋友大家好，今天我们继续谈这个投资哲学中的保守主义。前面我谈到了保守主义的一些精髓所在。保守主义者就是尊重事实，尊重逻辑，承认自己的有限，承认这个世界的复杂和不可预测。

只有这些东西深深的进入了你的骨髓，这样的话，你会增加自己的认知能力。前面说了，股市就是认知的博弈和人性的博弈，所以你一旦懂得了这个健康的投资哲学就是保守主义的话。你在认知上就会有个健康的认知，就比方说你会去不断的学习，而且你就会学找准方向，因为世界很多东西股市不可预测，所以你就不会做技术分析。你就不会到处打听消息，因为你的消息的来源有限，你的消息处理能力有限，你就不会去找那些方面的东西去做。这样的话，你错误的东西做少了，你成功的概率就会多一些。

就像一个篮子里面的虾一样，你把糟糕的虾挑出去多的话，那么篮子里面吃到好虾的概率就变大了。这是一个常识。而且你要知道这个世界是无限的，你就不会去天天花时间去那么勤奋的去研究宏观经济。那宏观经济，远远超过你的复杂程度，超过你的想象，你也不会去说，牛市什么时候来啊？天天去想这东西，因为这是运气，运气是不可控的，所以也就不要去想，这至少不是你个人可控的。所以不要把精力时间花在那些地方。有点人就是想我买了，买了就希望明天就涨，其实你就是依赖潜意识中的运气。因为你指望明天的运气好，或者下个月运气好，所以短期投资者大多数都是运气，骨子里面都是一个运气的依赖者，这都不是个保守主义者，因为你总觉得好像你对运气冥冥之中有一种控制力。所以这都是骨子里面，他的哲学思想出了问题。

我就谈一谈，保守主义者在传统的价值投资者中的用处，这不一定是价值投资者。其实，即使是一个投机者，不是一个纯粹的价值投资者。你是一个保守主义者也很好。典型的个例就是中国有个散户之王，冯柳先生，很多人要我谈谈冯柳先生。冯柳先生一个非常有名的一个思维，就是弱者思维

弱者思维认为一般散户，我们的认知是有限的我们知道的东西是有限的。我们该怎么样？我们的信息是有限的，所以我们不要去到处打听消息，我们只是研究那些公共显现出来的这些消息。不要去猜想有可能的结果，或者是庄家，内部消息等等，不要去猜这些，因为我们的认知是有限的，所以我们不去做那样的事情，就像没有金刚钻不揽瓷器活。就像你拿一个木头钻子转那个瓷器的话，可能么，木头也转坏了，瓷器也弄坏了，所以就不要去做这些事情。他也谈到了弱者思维，散户情绪化比较严重，他不是一个团队，他没有监督，所以尽量不要做那些概念，情绪，就是导致你有情绪的那些股票。

他虽然不是一个传统的价值投资者，至少在这方面他也是在谈。其实弱者思维本身就是一个保守主义者，我个人认为至少是他的一个体现。今天的一个重点，就是价值投资者。价值投资者他不是清一色的，就是价值投资者，根本没写在脸上。价值投资者也分成不同的流派，那么主要的流派，一种是分散，买很多股票。另一种是集中，股票买的少，股票长期持有。这两种流派形式上看上去完全相反，但是本质上，却都是保守主义者，都是价值投资。

首先第一点，而且我前面说了，价值投资者投资哲学的底色就是保守主义。我顺便提一下，有一个人写了一本书，写的非常非常好。叫刘军宁，他是哈佛毕业的，然后在哈佛教书，是一个哲学家。他写了一本书，叫做投资哲学，保守主义的智慧明灯，通俗易懂。投资上面的很多理念，我是完全认同。我很多讲的东西跟他的理念是非常契合。这本书也是一个朋友推荐给我的，我当时是一口气把它读完的，非常好的一本书，无论是在投资上，还是金钱的哲学的本质，对财富等等。

这本书写的非常的通俗易懂。往往都是这个人真的懂了投资，所以他能写出这种通俗易懂的书出来。如果一本书拗口无比，名词满满。你读了以后云里雾里的人，往往这个作者本人他也没有彻底懂投资，或者是表达能力有限，或者是作者本人根本就没有理解，这个东西都是常识，所以我在这里顺便给大家推荐这本投资哲学。我不认识刘军宁本人，我只是觉得这本书是非常值得读的一本书。

那么现在就回到这个这个话题，所以价值投资就是分成这两个门派。形式上面却是完全相反。第一派，就是巴菲特的老师格雷厄姆，还有巴菲特的那帮师兄，他们之前都赚了很多钱。有的人就说，价值投资是幸存者偏差，好像美国就出了一个巴菲特。其实这是因为对美国的这个价值投资历史不懂。当时格雷厄姆教了好几个学生，好几个人给他工作的人，巴菲特是其中的一个，巴菲特是后来来到格雷厄姆的基金最后格雷厄姆把他的基金解散了。格雷厄姆其实赚了很多钱，就是用他的价值投资的一些方法。以后他的基金解散了以后，他下面的那些师兄，就是他下面的那几个雇员，也就是巴菲特的师兄师弟那几个人。

大约七八个人都离开了，都自己成立了自己的基金，30，40年以后这些人都是回报率很高的，回报率都是大概15%左右甚至更高。像施洛斯，巴菲特的师兄，那个人还没什么文化，和他的儿子两个在一起，就在一个非常简陋的房间里面。给投资人创造了很高的收益，他的收益率不比巴菲特差，但只是他每次挣了钱就把钱分了，他不是像巴菲特那样滚雪球的模式。他不像巴菲特那么有名而且这个人性格有点孤僻，我想很多投资人都知道，还有一些别的师兄师弟我就不谈了。

因为很多名字国内的投资人并不了解，所以价值投资已经证明了，价值投资不是幸存者偏差，价值投资者是一个可要不然的话如果是幸存者偏差的话1万个人中100万个人中1亿个人中出一个巴菲特那为什么那么巴菲特的这些师兄弟都是都赚了很多钱，那这就证明了这一点巴菲特不是一个幸存者偏差，不是一个Random walk，不是一个随机现象。

回到原来的话题，巴菲特师兄他们用的就他老师格雷厄姆的投资哲学，包括巴菲特早期的时候，多多少少也有点这个味道，他们做的是什么？这个流派一个很大的特点，就是分散就是买很多股票，就是买的股票比较多比较分散。以后短期还有一点，就是要非常便宜，要有一定的安全边际，这个就是典型的一个保守主义的特点。保守主义特点就是我认知有限，第一点一定要便宜，就是一定要有安全边际。所以便宜本身就是个保守主义者，保守主义者不会追高的，它不会激进的，不会追涨杀跌，只有便宜他才买，所以是安全边际。

第二点就是分散因为巴菲特认为这些美国公司，他真的没法真正的去完全了解，无论怎么样研究，我们时间有限，我们认知有限，我们信息有限等等。所以，我们研究个差不多就行了，我觉得安全边际以下就买而且买的不多，比方说占总资金1%到5%或者1%到2%就够了。这样的话，分散风险，我把我的钱分散到几十个公司或者上百个公司.我是要花时间研究公司，但是要知道实际上人的认知是有天花板的，人的认知再怎么勤奋最后都有个天花板，可能大多数东西你还是没办法知道的。你花再多时间都没有办法。有的信息你就是不知道，比如他们做假账，比如很多东西你可能就是你的能力圈你的认知就是有限，所以你只能认识到那么多。比如我只能用我的财富知识来看公司，我也可以跨行业但我知道毕竟能力圈有限，所以巴菲特就用这种分散投资，他认为自己认知有限所以分散投资，仓位小就是亏，也亏不了那么多。而且他知道对公司的确定性也小

还有就是短期。短期是什么意思啊？我不想持有这个公司10年20年，因为我不知道，也许我真的犯了认知错误，也许我就是判断错误我不能把我的资金一直压到这个公司上几十年。一般的情况他一年左右对时间，今年赚钱就卖了赔钱他也卖，他可能就是判断错了。

所以这个就是保守主义，就是认为自己有限。前面说了，就是价格低，风险释放，那么就是安全边际。巴菲特就是这么做的，巴菲特师兄弟也是这么做的。巴菲特和芒格，巴菲特和芒格正好相反，他们是怎么做的呢？他们专注股票一般情况下持有5到10个，现在多了一些，因为资金量大了，他们认为大多数的公司我都不了解。我的人生，我的专业知识有限，我就研究那几个公司，或者只研究几个行业。巴菲特最牛的就是他的投资的就是银行，保险业或者是消费品，他在这方面花了很多时间来减少这种不确定性。就是能力圈，不熟的东西不做，专门研究公司这这样就增加了确定性，这就是专注的特点，就是我能力有限，所以我要集中研究。

这个就是保守主义的另外一种反应，比方说还有就长期持有是什么？我买了这公司，但我不了解这个公司，没办法预测公司的短期的股价的波动，所以我持有了它的时候，我也得长期持有它，我要跨过这个市场先生的波动。因为市场中大多数股价波动是随机性的，但是我不知道，我没办法预测，所以我不想预测股价。我不做技术分析，我研究的是好公司，终归有一天，股价长期而言，会跟着公司的利润是增加的。我只要判断公司确实有好的赛道，那就行了，当然了他还要有一个前提，就是安全边际就是要尽量便宜。因为便宜才是硬道理。所以这个价值投资中保守主义的一个特点就是一定要买的便宜。

我本人买股票也是这样子的，哪怕这公司再有前途，如果我觉得贵了，我就是不买，我就放弃掉这个机会，我不需要每道题都做对。最主要的是要足够便宜，它跌起来的时候我至少损失少一点，至少我判断错的话我亏的也少一点，追涨的时候就很麻烦，如果股价很高那他跌了以后我买还是不买，我是加仓还是不加仓呢。我个人的特点就是越跌越买，如果追涨买入，市盈率从几百跌成了50，那我加仓还是不加仓呢。这就变得很尴尬。比如说邮储银行，市盈率只有6如果跌下来的话跌成3，跌一倍的话，我肯定会增加很多头寸，所以操作上我就有更多的确定性。所以为什么保守主义的核心就是给你增加了确定性，或者是给你减少了风险，风险就是成本，因为你最后的收益是你的收益减去你的成本。所以我觉得为什么在保守主义中，这个核心就是价值投资者的核心哲学，就是保守主义。