各位朋友大家好，今天我们继续聊保守主义。
他们（投资人）认为的过去成熟的观念或者是规律，都是建立在事实的基础上，有一定的确定性。所以他们在选择行业也好、企业也好，都是有一定的选择（依据）。他们希望选保守的行业，也就是说变化比较慢的行业，相对来讲成功的概率会大一点。
那些变化比较慢的行业，企业的管理人也不需要老是做一些经营上的决定，那么产品研发出来之后，（在市场上存在的）时间会长一点，赛道会长一点，可持续性利润及可预见性相对来讲更强一些。这种保守的行业，比如说消费品、饮料，要比那种高科技产品要好很多，因为人都有习惯和黏性。因为，人的习惯的变化速度要比技术的变化速度慢，而高科技的东西总是日新月异。所以投资高科技一类的行业的时候，不确定性更大。我们知道我们的能力圈是有限的，而且很多情况下我们对变化的掌握能力是很差的，更不要说预测变化，所以说不要做难的事情。
真正的保守主义的投资人，尽量要选择保守的行业，变化慢、可持续。所以，那些以前的投资的规律相对来讲用起来好用一些，像以前巴菲特做的消费品、银行。虽然这些行业有周期，但是不会发生整个行业消失的情况。而有些行业可能就没有了，因为它来的快，去的也快，特别是高科技行业。企业估值，很多情况是估未来的现金流的值，一个变化慢的行业，未来的现金流量相对来讲比较稳定，可持续性更高，估值的时候确定性就更大一些，也就是说成功的概率会大一些。表面看上去是一些理念和选择，背后都是一些逻辑基础在支撑。
前面讲过，新兴行业，需要不断做决定。消费者是新的，员工也是新的，技术也是新的，市场也是新的，有太多新的东西的时候，就带来各种各样的不确定性。最后，就像在一个串联电路中，所有的条件都必须具备才能成功——要生产出正确的产品，你需要在正确的市场、正确的时间选择合适的人才，有四五个必备条件需要满足，才能成功，当然，最后成功的概率相对较小。
这也是我不主张去投资一些新兴产业的原因。新的产业有时会诞生非常伟大的公司，但大多数情况下，这种都是幸存者偏差。腾讯也好，阿里也好，都是如此。二三十年前的时候，谁能预测腾讯会发展到今天这样，多少跟腾讯一样甚至比腾讯还厉害的公司都消失了。所以保守的行业，可能几百年还都存在的，像白酒，我相信后面几百年还有人喝，或许趋势会减少，但是它至少可能一两百年之后茅台还在，但是腾讯、苹果、阿里巴巴可能都没了。
这是一方面，作为保守的投资人要尽量选择保守的行业，因为它确定性更大，还有一方面，也要选择那种保守的公司。这种保守的公司是什么呢？就是不要做多元化，比如贾跃亭做的那种多元化，什么都想做，最后成了所有的人的敌人。恶虎怕群狼，如果你成了所有人的敌人的话，你再强大，你的精力也会被稀释。就像一个投资人什么都想学，什么钱都想赚一样，他的能力圈一定比较浅，最后他再聪明、再勤奋，但是他的精力也会被稀释掉。
企业也是一样，所以一个更专注主业的公司，相对来讲是一个好的公司。保守的公司，懂得专注的力量。像苹果，更多的是专注他的手机，把手机做好，这是最重要的，在手机的基础上慢慢的扩展。他不会什么都做，像贾跃亭这样的，再聪明最后的结果还是破产。所以多元化，换个角度看就是一种缺乏专注能力的表现。
选股如选妻，保守的投资人尽量选一些保守的公司。那些看似雄心万丈的人，什么都想做，什么都想投资，花钱如流水的，根本不靠谱。比如原来是做建筑的，现在想投资互联网，这种大多数都是来圈钱的。企业家就应该把你的企业做好就行了，那种雄心万丈喜欢到处演讲的人，大多数都不是什么好鸟。那种真正好的企业家，他只是待在公司里面，把自己的企业办好，像任正非、王传福、曹德旺等等。
保守的公司，它的管理层也好，它的营业方向也好，都不会搞所谓的多元化。追求多元化本身的人，或者那些本身是认为自己什么都懂的人——自己的能力、经历、各个方面都是无限的人，这类人的企业我们要少碰。保守的行业，不需要大量的资本支出，产品更新换代慢，不需要老是开发新的产品，因为每次开发新的产品，并不能知道市场是否接受，或者上市的时机如何。所以，产品更新慢，就不需要老是做决定，不做决定那么犯错的概率就小，这都是智慧。
那像林园先生为什么喜欢买那些中药股，就是因为这个特点。第一，它不需要大量的资本支出，这些都是费用，最终牵涉利润的。此外，这些中药都是名牌中药，无论是片仔癀也好，同仁堂也好，云南白药也好，不太需要花钱去开发新药。不像现代医药，像恒瑞啊，需要很多聪明的科学家、生物学家，并且新药能否研发成功还是未知数。中药的药方就是老方子，你不用老方子，消费者还不一定买。
中药企业不太需要研发，和营销，大家都知道，这是两笔最大的费用，所以他们利率很高，而且可持续。所以需求变化小，消费者有这样的习惯、又有粘度，研发费用又少，不用推广，高端白酒以及中药，都有类似的秉性，所以一些投资人喜欢买这类股票，这就是背后的逻辑。
当然，这类企业，他们有的时候会做多元化，像当年的时候五粮液，也曾做过多元化，这个就走偏了，但是好在这一类企业，管理层有时偏激或是愚蠢，但是它企业的属性比较好，之后可以弥补管理层的错误决策带来的损失，因为消费者对他们的产品有持续性的需求，比如酒总人会有人喝的。
像那种新科技的东西，本身就不赚钱，管理层还老是需要做决定，一旦做出错误的决定，企业有可能就万劫不复，可能很快就会破产，因为他本身就不赚钱，而且可能借了很多钱。就好比一辆汽车在高速公路超速飞奔，上车上面的车乘客是非常危险的，但是行驶在乡间小路的一辆马车，它慢悠悠的，但是很稳定。但是遗憾的是，人们都看不上，年轻人，都喜欢那种让人心潮澎湃的又充满了各种幻想的跑车。
高科技行业，发展迅猛，也难懂，其实这种东西，更多的是功能性的，比方说各种各样的电子产品，都是功能性的，一旦更好的产品出现，消费者很可能马上换新。不像高端白酒，它代表一种文化，代表一种身份，等等。电子产品没有这些属性，所以顾客的粘度非常小，只要产品有性价比，消费者很容易切换。所以技术本身颠覆性就很快，消费者切换的成本也很低，所以这类企业往往不是投资的好的标的。
当我们谈到保守的时候，它不仅仅是我们保守的投资人的性格。我们要选那些保守的行业、保守的公司，包括管理层也应具有这样的性格。一个公司是也是由人组成的，这个公司也是社会的一部分。这个公司如果是一个好的公司，它的产品也好，服务也好，一定会给这个社会提供价值，也就是所谓的善，一个过于追求利益并且内心里面只是为了赚钱的公司，并不是一个善的公司。
我个人认为保守是一种善的一种表现，当然二者不能完全划等号，但是我作为一个保守的投资人，我衡量一个公司的时候，这个公司首先需要是一个善的公司。比方说管理层要诚实，不能够是个不道德的公司。如果说这个公司经常做假账，或者是管理层谎话连篇，或者是管理层不务正业，这对我来讲对是不行的。那些做过曾经做过假账的公司，对我来说，我是不会再碰了，因为做假账的公司大都会习惯性做假账。
在美国，有这样一句话，如果你第一次骗我，那么是你的耻辱，如果第二次我还同样的被骗，那么是我的耻辱。吃一堑长一次，如果他曾经做过假账，那这种公司就不要再碰了。不要相信浪子回头这种故事，因为人都是习惯的产物，公司都是人组成的，远离坏人。
选好的公司，因为它的财务报表，都是简简单单的，一看就懂的，不要看那种难度非常大的、怎么看都看不懂的那种财务报表。往往都是这公司跟人是一样的，就像你跟一个人谈话，那个人说话的时候颠三倒四、不符合逻辑，眼神飘忽不定，往往这种人大概率不是好人。至少是一个善良的人说话，他眼睛很清澈，说话也比较简单，有什么就说什么，直来直去。而那种公司，你读他的财务标表读不懂的时候，那真的是他有意让你读不懂，因为他本身就在撒谎，或者本身就不好。
让你看不懂和让你识破骗局，那他们一定是选择前者。就像鲁迅先生说的一样，他情愿看到清澈见底的一潭水，哪怕浅一点没关系，他也不想去碰一潭混浊不堪的水，因为混浊不堪，你不知道是深还是浅，这就是不确定性，这就是风险。所以不要去买你看不懂的公司，或者看不懂的生意模式，或者你看不懂年报的公司，或者你分不清楚产品优劣的公司。承认我们能力有限，躲开一些复杂的东西。那些管理层说话你听不懂的，或者你捉摸不透他是什么样的人，就离他远一点。我不是说他们都是坏人，但至少对你来说你看不懂，你承认看不懂就好了。这个可能是我们最好的选择，就是远离我们看不懂的东西。
（本文内容对应视频发布于2022年10月5日）
