各位朋友大家好，欢迎来到投资悟道，渡人渡己这个节目，我是主播金冰。今天我们继续谈这个财务分析中资产负债表中的现金这个科目。今天的重点就谈现金和估值之间的一些关系。当然我们知道在通常的估值中有一个非常常用的一种方法，巴菲特也都用这种方法，就是所谓的未来的现金流折现。今天我就不谈这个未来现金流折现，有兴趣的你可以到网上去查一下，这个不是我这次节目的主要目的。
未来现金流折现的估值是什么意思呢？简单的说一下，就是这个企业到底值多少钱，等同于未来每年它能给你挣多少现金，把它加在一起。比方说未来十年加在一起的这个现金基本上就跟这个公司值多少钱或者说是你愿意花多少钱买这家公司基本上是差不多的。就像一个餐馆一样，你买这家餐馆，这家餐馆如果未来每年可以挣给你挣 5 万块钱，那么你想 10 年回本，那么你就花 50 万块钱买它。当然我们这里面不谈到这个现金折现，不谈通货膨胀。那么你可能说 我 50 万买下这家餐馆，那么十年中我挣了钱，每年挣 5 万，那么 50 万。最后 10 年以后，我就在 50 万卖掉。那么我就把我当初花了这个 50 万块钱挣了回来。
那么今天讲的是什么呢？就讲这个估值的一些修正。因为有些企业，它现金很多。现金很多的时侯虽然表面上看上去所谓的市盈率，他这种市盈率往往会被低估。是什么一个意思呢？就是投资一家公司的时候，你虽然只是买了一个股票、巴菲特说过，但是你想象中的时候，你要想成是你把整个企业买下来以后赚不赚钱，或者是企业贵了还是便宜了，你应该是用这种思维。虽然我们是小的投资者，但是这个思维的这种逻辑应该是跟大的投资者是一样的。
是什么意思呢？比方是说我举个例子,“谭木匠”。我不知道国内人知不知道就是做那个木头梳子的一个“谭木匠”，它的市盈率它是市值，市值你知道就是股票价格乘上所有的股数，它的市值，现在比方是 11 亿到 12 亿之间，就算 12 亿港元。它的市盈率现在大概是 8 市盈大家都知道，如果你不懂市盈率，你可以往前翻一翻，市盈率是8。那么有人说这个8挺低了，但其实“谭木匠”的真正的市盈率远远比这个还低还便宜，是什么意思呢？
“谭木匠”他的资产负债表中，他的那个现金这一栏他实际上将近 6 个亿。他当然有些现金大多数是一种买了理财产品的形式出现。当然我们这个假设说他这个理财产品可以随时转换成现金，所以他大概的有 4 到 6 亿的都是现金。也就是说白了你如果是一个老板，我把“谭木匠”整个买下来，市值是 12 个亿，我花12个亿把它买下来。那么买下来了以后，那么我马上就可以拿到 6 亿块钱的现金。实际上说白了，我是只花了剩下的那个 6 亿买下了“谭木匠”的生意。而“谭木匠”的市盈率是8什么意思呢？就是他市值是 12 亿除以8，他每年可以给你净赚 1.5 个亿。那么你实际上虽然表面上花了 12 个亿，但是实际上又能够从现金流中拿回来6 个亿，实际上你真正就花了 6 个亿买了这笔生意。
而这笔生意，“谭木匠”这个生意每年却给你挣来 1.5 个亿，说白了你的市盈率是 4，6 除上1.5，所以你 4 年就能让你回本。我们讲过市盈率就是多少年回你的本，如果是谭木匠，表面上看上去 8 年才能回你的本，实际上就是 4 年就可能回你的本。所以“谭木匠”这个现金非常饱满的，这家公司实际上它的市盈率是低估的。同样的理论，其实在这个苹果也是一样的。苹果当年的时候市盈率好像只有12，但是苹果确实有拥有大量的现金，所以一折算以后，实际上市盈率的时候实际上只有 7 到8。所以这就是为什么巴菲特买这个就是苹果低估的原因就在这吧。
相反的例子，我就这边顺便说一下，正好是有些企业，它不仅没有现金，成而且借了好多钱。这个时候，他的市盈率说白了他是被高估的。就像你买一家公司一样的这家公司，比方说他只 12 万，但是他在外面又确实他又欠了 8 万块钱。比方说他市值是 12 个亿。如果这家公司欠了银行或者是发行了债券，还有 8 个亿，就讲白了，你虽然花了 12 个亿买的，但是最后你可能还得花另外 8 个亿还债。实际上你是花了 20 个亿买下的这家公司。所以这时候他虽然市盈率比方说是8，但很可能这个市盈率应该是算 12 才对，而不是8。所以这一类高负债的公司正好跟现金多的公司正好相反。所以你看它的市盈率的时候，他市盈率实际上是被高估了，所以实际上你应该再给他增加，他如果是8，你应该是给他12。
就在这地方举个例子跟大家说，这样的话，你就不会老是拿计算器在算东西。你不是个会计，你是个投资者，你要对企业的经营要很清楚。对你来讲，你不是个数学家，你不是只是算什么东西，你要知道这个钱的来龙去脉是什么。一家欠了那么多债的公司，你如果把这家公司买下来，你就得要帮她还债，所以你这家公司值不值得最主要的原因。如果这家公司如果是有好多现金，那你当然希望多买了，表面上看上去市盈率是8，像谭木匠一样，实际上可能只有4倍市盈率。
所以在这里就跟大家分享一下，企业资产负债表中现金多，你的估值是可以进行一定的修正，不要单纯的用市盈率来算这家企业高了还是低了，你要看别的东西来调整矫正你的市盈率，这样你才能得到一个正确的估值。有了正确的估值才有正确的安全边际，这样的话才能保证你投资才能够大概率的能够成功。
（本文内容对应视频发布于2020年6月7日）
