资产配置策略（3）

今天我们继续谈资产配置的策略。前面说了资产配置的策略，因为我们每个人的能力圈不一样，对于各种资产的品种的了解程度不一样，所以注定了我们每个人的资产配置策略是完全不一样的。资产配置跟你的能力圈有关系，特别是你本人对你自己的自我认识的程度很有关系。所以不要做自大的事情，不要做自己真的不知道。就因为贪婪就是因为想一夜暴富去做一个不该做的事情。

人生如此，股市也是如此。我谈一下资产配置的维度，其实资产配置无非就两种维度，一种就是品种，你的配置的时候大类的类别，比如说到底是你配置是债券或者国库券或者是配置在现金上面，把钱放在银行或者所谓的空仓都算是，现金也是一种资产。那么投资股票是否合适呢？投资股票显然更为复杂。在股票投资中，你是选择购买一个股票指数，还是购买某一个行业指数，亦或是购买某一个行业中的个别公司，这取决于个人的能力和采取的策略。这个方面可以称为投资品种的维度。

另外一个方面是投资时间的维度，比如在熊市中，你应该持有股票还是其他投资品种，所以这个时间就是所谓的周期，每个品种都有它的周期。有房地产的周期，股票也有股票的周期。股市中的时候又有品种，比如说美股，美股有美股的周期，比如现在美股就是在牛市的时候，如日中天，它还没有结束。那么中国可能是处于熊市的结束，牛市的开始的情况，所以讲牛市会不会一直上涨谁都不知道。在处于不同阶段时，你可以利用时间和品种的差别。

比方说像我这种情况，我拥有美股、港股和A股股票。在这种情况下，我认为美国的牛市已经延续了十多年。所以从资产配置的角度出发，在不同股市中进行不同的配置，我会逐步减持美股股票，将资金投入相对低估的港股或A股市场的某些股票。希望通过投资A股市场利用它们在低谷周期等来最终能够上涨，赚取利润。而我也同时避开了美股市场的高峰风险。所以这也算是资产配置，在时间和品种维度上同时做这件事情。

比如在这仓位上，像巴菲特以及塞斯.卡拉曼，他们实际上并不总是满仓，他们基本上是留有大量现金的。在突然出现熊市或者是不好的消息的时候，他看到了一家他心仪的公司，他们的股票就会以很便宜的价格出售。之前同样的1亿块钱只能买到大约1万股股票，然后现在股价跌了一半，他同样的投资额可以买到原来的两倍股票数量。以后将来挣钱的时候就有更大的可能性获得双倍收益。因为股价大跌，未来增长的空间也更大，所以他们倾向于在股价低时购入，并非满仓，这是他们的资产配置策略之一。他把很多钱放在现金，当然这里指的不完全是现金，而是类似现金的情况。你也可以把钱投资在一些稳定并且持续分红的公司，比如中国的一些蓝筹股。这些公司会持续向投资人分红，相对较为稳定。

另外，像中国的股市大佬林园先生，他一直坚持满仓策略，无论是牛市还是熊市。有的时候偶尔调一调品种，但是基本上他的资产配置策略是整个满仓。当然了他在国内和国外都有资产配置。但是它可能更多的不仅仅是在股市上，而是更多地放在某一个行业中，他可能会把资金放在医药行业或者一些高端白酒行业，他配置得比较多。所以你会发现他不仅仅是从资金的大的类别着手，比如现金、股票、债券或者房地产。投资子品种又集中在某一个子品种上。而且在资金使用度上又是满仓，基本上不把资产配置在现金上。

巴菲特和卡拉曼他们喜欢配置到现金上。之所以配置在现金的背后的逻辑前面讲了，他们是想捡便宜货一个，另一个是躲避风险。如果你所有的钱都投在股市上以后，股市进入熊市的时候，虽然你有那么多机会，但你手上却没有现金，那么所有的机会对你来说都不是真正的机会。所以虽然机会来了，你为什么抓不住？你的资产配置出了问题，因为你所有的钱都投入了，你就是被困住了，你被困在里面，所以又没有办法，这影响了你的收益。林园先生的方法，其实毛病也在这个地方，如果一直满仓，到了熊市时就没有钱了，因为所有的钱都在股票上出不来。

所以唯一的办法是到市场上去筹集新的基金，这发行基金也是一个好方法，但对普通人来讲可能就不适合，除非你把你的房地产卖掉。所以现在其实对中国普通股民来说，如果是中国的股市再往下跌，你如果手上有多套房产的话，我是建议你可以卖掉一两套房产。除了你自用的一套房产外，应该卖掉一两套投到中国股市中去。中国股市相对来说处于一个不算高的位置，是一个不错的选择。

特别是中国股市在过去十年中进行了注册制等一系列改革，逐渐步入正轨。随着人民生活水平提高、收入增加，商品化程度也越来越高，中国股市有可能成为一个很不错的投资选择。所以我个人认为我现在谈的并不是我个人，而是我的投资观点。我是在讨论这个问题，现在通过当下的例子来说明未来是怎么一回事。比方说，中国房地产已经进入了一个高点，每个城市也许有地域化的差别。深圳的房价前景和中国一个五线城市比如东北的鹤岗可能是不同的状态，泡沫程度也不同，发展空间也不同。

总体来说，中国的房地产很可能走向了一个不确定的阶段，但至少增长空间已经有限，而且老龄化等因素也会导致对房子的需求减少。很多老人可能会选择进入老人公寓。

在这个历史节点，作为一个投资人来看，房地产也有可能出现暴跌，或者其他情况，这个问题存在很大的争议，但我认为房地产基本上已经达到了一个很高的位置。就像美国股市的情况一样，它也到了高位。但是从长期的角度来看，我个人认为这么多年来，世界上最好的股市和最好的股市资产都在美国股市，因为它具有创新能力，法律较为完善。

在中国，房地产市场是一个不错的选择。未来的走势我不确定，但目前情况是如此。因为中国的需求很高，人口众多，结婚文化和房地产购买等因素推动着市场。发展阶段也不同，以前人们的居住条件比较有限，但在过去几十年里大家都逐渐解决了房地产问题。所以最好的股市是在美股以后，最好的房市是在中国，但是不代表后面五年还是这样。所以和他阶段性有一定的关系。就像美股现在就属于牛市的末期，这时候我不会买，并不是因为美股好，就买。这个是时间性和它的特点是两码事，我这里顺便说一下，因为有些人问到我这些问题，我就顺便借这个机会说一下。所以作为一个资产配置者，你是如何看待这个问题的，你主要关注的是类别，以及你的能力范围是什么，你具备多少了解？

第一点也是最重要的一点——不要冒险。你可能只懂得一部分知识，而却自认为全面掌握了。这样会出现大问题，因此需要清晰地认识到这种对待。第二点，对于外部的投资策略，你需要理解各种风险，外在风险和回报的概率性。那么在中国的，房地产市场是停止增长一个高概率事件，或者至少增长空间不多。这个时候，随着风险不断增加，回报可能变得有限。如果你将自己的仓位，所有资产，比如所有的资金都用在房地产市场上，尤其是有杠杆的情况下，风险就会更大。那么我建议你也要把这个东西慢慢地退出来，远离目前风险增加但收益有限，未来增长空间受限的这种情况下的资产，将其移开放在一个低风险、未来发展空间更大的地方，比如港股等。

我只是拿这做一个例子来谈如何思考资产配置。因为大多数情况下，如果你是个股票专家，你就不需要进行资产配置，你只需要投资像巴菲特那样投资几家公司。问题是，我们大多数人不是股神，所以没有办法，做资产配置是必要的。对于大多数人来说，进行时间差的操作，比如我从美股转移到港股，也是一种时间差。这其实就是一种优化，可以说是资产配置。

我个人认为，如果从理想的角度来看，其实我并不认为它是最重要的，只是一种优化手段。但是这个产品在长时间周期、大历史背景和经济发展中，特别是国家的经济周期或世界的经济周期下，资产风险存在的情况下，需要进行优化资产投资结构有必要。因此，我再次强调投资是一个概率，是一个风险，因为没有人能够预测未来。那是不是说你不能预测未来，也就不能不需要思考未来？

这只是两回事，所以未来还有一种可能性。因此在投资时，一定要思考未来的风险和回报，也就是概率和赔率的思维。我专门有一系列节目探讨概率和赔率。而对于房地产来说，经过了20多年的大周期之后，它已经进入了一个牛市的末期。至于它将以什么样的形式下跌，谁都无法预测。可能是一种剧烈的下跌，也可能是逐渐消退，国家发行股票、发行货币后，才能逐渐把这个泡沫压制下去。

房地产市场可能不会出现暴跌，而是通过时间逐渐平稳，消化这个泡沫。这两种可能性谁都无法确定，因为取决于国家的意志和态度，没有人能够预测国家的财政和货币制度，以及各种无法预测的机遇都会影响着投资者。因此我认为这点很重要。在这里我提供了一种可能性，作为一名投资者，你必须考虑到各种可能性，就像我所说的黑天鹅事件，我提到的中国可能会发生最大的黑天鹅事件，可能会导致股市关闭，虽然可能性很小，但可能性存在。这种可能性虽然很小，千分之一甚至是万分之一。

但是作为一个投资者来讲，你必须要认识到这种可能，虽然它的概率很小，但赔率很大。如果发生了，你可能真的破产了。所以在这种情况下这种风险还是要考虑，就像你闯红绿灯一样。闯红绿灯被撞到的可能性很小，但发生了就可能丧命。所以在这种情况下，作为一个投资者我们要抱着严肃理性的态度，必须要思考，必须要考虑。不能只考虑概率，认为可能性很低就不去思考可能会出问题的情况。就像那些经常闯红绿灯的人一样，如果一直这样思维，就可能会发生悲剧，所以一旦发生了就会希望永远不要发生。买保险并不是希望那种事情发生，而是为了一旦发生了，你不会一无所有。这是一个普遍的逻辑盲点，很多人都犯错误。

那么现在讨论的是作为一个投资者，要考虑到各种可能性，想到所有能想到的以及未来可能发生的。一旦事件发生时，你这样做决定时你不会惊慌失措。或在平时懵懵懂懂，将来，危机发生时，并不是一瞬间发生的，它其实是有一个过程的，即使是再激烈的危机，也有一些前兆。你如果对这些可能视而不见，你的头脑也没有这个概念，你也从来没有想过。那么发生的时候，你真的是熟视无睹，最后发生得很剧烈的时候，你才知道你已经想逃，但逃不出去了。就像电影院失火一样，如果你考虑到电影院可能失火的时候，一点点细微的烧焦味道就会让你很警惕，可能你会马上采取行动，而不是觉得无所谓。最后一个电影院烧起来的时候，大家都往一个出口涌去，那你最后要么被烧死，要么被踩死，这就是无知，对风险不警惕。

你说电影院发生火灾的可能性有多大？不大，它可能只有万分之一不到，但是必须有这个意识。杞人忧天和草木皆兵不可取，但保持警觉很重要。在投资中都是这样，因为这是一种叫做长尾效应的投资方式，每一个悲剧发生的概率都非常小。但是很多种悲剧有组合在一起的时候，这种概率就很大。就像人得病一样，有的人得病的时候发现得的这个病是非常罕见的，但是因为有千百种罕见的病，得罕见的病的概率其实并不算小。你得某一个罕见病的可能性可能很小，但是因为有几百上千种罕见的病存在，所以一个人一辈子如果真的得了一种罕见的疾病的概率，并不像想象的那么低。

我并不是说它经常出现，我只是反复拿着东西，来让大家明白这个概率背后的含义是什么。回到投资的意义上也是一样，万一房地产如果出现问题或者爆雷，这将是我们历史上一个最大的机会，我后面会再谈这个问题。那这种情况下就会造成银行的暴跌，因为房地产跟它有关系，银行可能要卖掉很多股票，又造成股市的暴跌，这都是一些机会。

所以虽然当时造做资产的配置时情况是这样的，但是要考虑到未来有可能会怎么样配置，有些哪些备案。资产配置一个是当下的策略，还有一个是对未来的备案的考虑，这是投资者该做的事情。将军打仗的时候不会一根筋地认为战场发展一定是计划中的那样，打仗的时候将军绝大部分时间都在考虑：一旦某种情况发生，我的备案是什么。战场瞬息万变，他需要无数种备案。

股市没有那么快，但思维方式是这样。因为都是博弈，都是一种变化。所以事先考虑备案，反应自然会比别人快。就像逃生时，你预先了解了逃生通道，那么危险发生时，你就可以在那个通道还没有被人挤满的时候更快逃离。这就是以最小的代价摆脱风险。