分析判断之道：多角度的独立子系统

今天我想探讨分析理论中的一个核心概念：多角度独立子系统分析。这个概念的基本思想是，仅从单一视角进行判断往往容易导致不确定性和误差。因此，在进行风险管理时，我们应该采用多角度的分析方法。如果从各个不同的角度分析得到的结论是一致的，那么我们对该事物的理解和把握就会更为准确。这就像人走路需要两条腿以保持稳定一样，双脚行走比单脚站立更稳定、更可靠。同样，我们为什么有两只而不是一只眼睛？这是因为在生物进化过程中，为了提高生存机会和判断的准确性，双眼可以更精确地判断物体的位置，而单眼视觉则容易产生误差。所以，两只眼睛的存在是大自然优化生存策略的结果。

在评估企业或投资项目时，应尽可能从多个角度进行分析，这些不同的角度被称为子系统，它们是不同的系统。并且要求这些子系统之间尽可能减少关联，越独立越好。如果每个系统都得出相同的结论，那么评估结果就具有很高的可靠性。举例来说，假设有两个子系统，一个系统的正确判断概率为80%，另一个系统的正确判断概率也为80%。如果它们两个都推荐做某件事情，那么两者都错误的可能性就很小。A系统的错误率为20%，正确率为80%，B系统的错误率为20%，正确率为80%，两个系统都判断错误的概率为20%乘以20%，只有4%的可能性。因此，从概率的角度、定量的角度来看，多角度分析至关重要，也就是通过多个独立的子系统来做判断。当我们评判一个企业的优劣时，可以从三个角度或子系统进行分析。

第一个子系统，是从定性角度进行评估。包括研究招股书、券商报告、以及行业分析研究等。定性分析的重点在于研究行业的经济特征，如行业生命周期、产业链的强弱势、行业内竞争格局以及产品服务的经济特性。另外，还需考量企业的竞争优势、护城河、管理团队的诚信和能力，以及企业的声誉和文化等因素，这些内容属于定性认识和分析的范畴，可以看作一个子系统。

第二个子系统，是通过定量的方法对公司进行分析。比如可以通过年报、季报等财务报表，评估其利润率、净资产回报率和资产周转率等指标。此外，还可以考察公司的管理效率、产品需求度以及定价权等方面。通过定量分析这些指标，可以与第一条定性分析结论相互印证。

第三个子系统，是进行独立的调查。通过参加行业大会、经销商大会等活动，询问经销商和供应商对该企业的看法，特别是询问竞争对手对其产品的评价。还可以向员工或前员工了解他们对该企业的看法。通过进行独立调查，可以形成一个综合的结论。

如果定性分析、财务报表的定量分析以及独立调查，都证实了这是一个优秀的企业，那么这家企业被认定为优秀企业的可能性非常大。这就是多角度分析。如果只从一个角度来评估企业，那将是非常危险的。多角度分析也是提高能力圈的一个很主要的方式。

有些人喜欢判断市场，想知道熊市是否已经到底了。然而，仅仅凭价格无法得知答案，因为价格低了可能还会更低。既然大家对熊市的判断感兴趣，我这里也分享一些看法，对于熊市的判断，同样可以从三个角度进行分析。

首先，一般来说在熊市中整个市场的平均市盈率很低，而不仅仅是市场中某几个企业的市盈率低。通过将当前的市盈率与历史熊市时期的市盈率水平进行比较，可以判断当前市场的市盈率是否处于历史低位。

其次，当不仅是某些个股，而是整个市场指数的价格达到相对低位时，若此时整个经济的运行状况已经停止恶化，甚至开始出现好转的迹象，这也可以视为熊市底部的一个指标。这两个因素同样可以通过市盈率的角度来观察，即如果整个市场的平均市盈率和总体市盈率都较低，这可以作为判断熊市已经触底的一个重要依据。

另外一个重要因素是市场的情绪。在熊市底部时，媒体和大众往往持消极态度，甚至不再报道和谈论股票市场。当你和他人讨论股票时，如果遭到批评或谩骂，这往往意味着该卖的都卖掉了，剩下的持有股票的人坚持不卖。股价之所以下跌，是因为仍有人在抛售，当大家普遍对股票持悲观态度时，说明应该卖出的股票几乎已经被抛售殆尽，只是买家尚未出现罢了。虽然我们并不试图预测股市涨跌，因为这牵涉到预测的不确定性，但我们仍可以基于一些观察做出判断。综合媒体和大众情绪的角度，我们可以得出这个结论，这是第二个判断角度。

第三个角度则是通过资金面来进行分析，主要是观察国家的利率是否已经处于较低水平。如果利率已经降至较低水平，尽管市场信心虽然不足，但由于资金利率低，资金更容易流入股市，就像汽车装满了汽油，只是还没有点火一样。只要市场信心恢复，股市就有可能迎来爆发性增长。因此，从资金角度来看，利率是一个非常重要的因素。

此外，当利率处于较低水平时，从企业经营的角度考虑，特别是对于那些债务杠杆较高的企业来说，较低的财务成本将带来直接的好处。这是因为这些企业需要支付的利息减少了，银行和高杠杆的企业将看到它们的财务费用有所下降。在中国，许多企业承担着较高的债务负担，财务费用对它们来说是一项重大负担。一旦财务费用减少，企业的利润将会增加。从市盈率的估值角度分析，即便估值保持不变，公司的股价也有可能因此而上升。

在判断熊市是否已达底部时，可以综合考虑以上三个方面：首先是基本面，观察市场的平均市盈率；其次是情绪面，分析媒体报道和大众情绪；最后是资金面，检查国家的利率水平是否处于较低状态。如果这些条件已具备，就好比干柴和烈火一样，干柴已经准备好，那么就可以判断熊市是否已经到底了。

我个人不主张判断市场，以上举例仅用于分析说明，本文的核心是强调做出判断时，应该从多角度、子系统进行分析。若从多个角度的判断结果一致，那么得出的结论就会更加可靠。